【券商聚焦】开源证券维持华润置地(01109)“买入”评级 指经常性业务盈利水平高企

金吾财讯 | 开源证券发布研报指，基于华润置地(01109)购物中心租金收入及经营质量持续超预期，上调其2026-2027年并新增2028年盈利预测。该行认为，公司销售拿地稳健，市占率持续提升，充裕土储保障未来结转业绩，且经常性业务盈利水平高企，故维持对其“买入”评级。

2025年华润置地整体业绩保持平稳。公司实现营业收入2814.4亿元，同比增长0.9%；归母净利润254.2亿元，同比微降0.45%。公司计划每股派息1.166元人民币，对应当前股息率4.6%，派息比例维持37%。毛利率为21.2%，同比下降0.4个百分点。截至2025年末，公司净负债率为39.2%，同比上升7.3个百分点；加权融资成本降至2.72%，同比下降39个基点。

经常性业务经营稳健，成为核心利润支柱。2025年公司经常性业务实现营业收入432.8亿元，同比增长3.7%；实现核心净利润116.5亿元，同比增长13.1%，占公司核心净利润的比重提升至51.8%。其中，购物中心表现突出，实现销售额2392亿元，同比增长22.4%；实现租金收入219.2亿元。截至年末，公司在营购物中心98座，总建筑面积1242万平方米，出租率高达97.4%。

开发业务方面，销售排名维持行业前三，待结转资源充裕。2025年华润置地实现签约销售金额2336.0亿元。截至2025年底，公司锁定已售未结算金额为1645.8亿元，预计其中1234.8亿元将于2026年结算。2025年公司新增土地储备339万平方米，总地价916.6亿元，新增土储中五大核心城市占比接近80%。截至2025年末，公司总土地储备为4673万平方米。

开源证券上调盈利预测，预计华润置地2026-2028年归母净利润分别为263.0亿元、272.5亿元、283.7亿元人民币。

研报提示风险包括：政策支持不及预期、行业销售恢复不及预期、公司融资不及预期。