【券商聚焦】国金证券维持名创优品(09896)“买入”评级 指其海外扩张强劲

金吾财讯 | 国金证券发布研报指，名创优品集团控股有限公司(09896)海外业务扩张势头强劲，IP化和大店战略有效提升品牌价值和单店效益，同时TOP TOY作为第二增长引擎高速成长，后续成长路径清晰，维持“买入”评级。

报告指出，公司2025年营收为214.44亿元，同比增长26.2%；经调整归母净利润为28.98亿元，同比增长6.5%，经调整归母净利率为13.5%。毛利率为45.0%，同比微增0.1个百分点。盈利预测显示，2026年至2028年经调整归母净利润预计为31.30亿元、33.83亿元和38.51亿元，同比增速分别为8%、8%和14%。

业务方面，营收增长主要由海外市场和TOP TOY品牌驱动。2025年名创优品品牌收入195.25亿元，同比增长22.0%；TOP TOY品牌收入19.16亿元，同比大幅增长94.8%。分地区看，中国内地收入首次突破100亿元，同比增长16.8%；海外市场收入同比增长29.3%，收入占比提升至44.2%，其中北美和欧洲分别同比增长68.4%和69.8%。门店网络稳步扩张，截至2025年末，全球名创优品门店总数达8151家，全年净增647家；TOP TOY门店达334家，净增58家。

海外开店速度显著快于国内，名创优品海外门店净增465家至3583家。国内业务显现复苏，名创优品同店GMV实现中个位数增长。公司正从“高性价比杂货店”向“全球IP运营平台”跃迁，积极推进“腾笼换鸟”的大店策略，推出MINISOLAND等大型门店业态。超级大店的单店销售额、客单价及库存周转效率均显著优于普通门店，有望持续优化单店模型和盈利能力。

风险因素包括行业竞争加剧、海外开店进度低于预期、门店拓展及子品牌发展不及预期。