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【券商聚焦】子不语集团(02420)重回增长轨道，中泰国际首予“买入”评级 目标价4.50港元
金吾财讯 | 中泰国际发布研报指，子不语集团(2420.HK)在2023年经历品牌梳理和库存清理后，2024年收入和盈利重回增长通道，预计2024-2027年净利润复合增长率12.3%，目标价4.50港元。子不语集团在2023年通过品牌梳理、库存清理和管理团队升级，2024年公司收入和盈利重回增长轨道。预测2025/2026年收入分别为39.6亿/47.6亿元，同比增长19.1%/20.3%；毛利率稳定在73.3%-73.9%；净利润增长至1.6亿/1.8亿元，2024-2027期间净利润复合增长率12.3%。预计库存周转从2023年的202天下降至2026年的152天，现金周转明显改善。公司加强品牌化建设，成立品牌事业部，筛选出10个核心品牌，覆盖高端女装、休闲女装、职业女装、女装鞋类、男装、童装、运动服装等主流品类。2024年，十大核心品牌销售占总销售40%-45%，同比增长超过90%。公司实现从“产品出海”到“品牌出海”的转变。公司产品主要在亚马逊平台销售，2024年来自于亚马逊的占比98%。公司还将依托亚马逊将销售扩大至澳洲、欧洲和中东等地区。预计2025年起，公司为核心品牌建立独立自营网站，降低对单一电商平台的依赖性。预计2025年来自于自营独立网站的收入约1.5亿元。中美贸易的不稳定性将加大公司的运营成本，预计关税对公司的毛利率约最大影响约3-4个百分点。公司正通过扩大独立站销售规模，转移产能等措施降低关税的影响。风险提示包括市场竞争加剧、关税的不确定性、单一平台过渡依赖和存货减值风险。金吾财讯
6月18日 周三
黄金股承压 紫金矿业(02899)跌近2% 花旗料26年金价将回落至2500-2700美元/盎司
金吾财讯 | 黄金股承压，复兴亚洲(00274)跌3.17%，招金矿业(01818)跌1.94%，紫金矿业(02899)跌1.93%。现货黄金短线走低，暂报3375.98美元/盎司，跌0.38%。隔夜美元兑主要货币上升，金价受压，纽约期金收报每盎司报3406.9美元，跌0.3%。花旗研报指，预计2025年全球经济增长将放缓至2.3%，2026年有所改善。美国可能在2025年降息75个基点，2026年再降息50个基点。美元可能走弱，但不会结构性贬值。美国利率下降将推动铜、铝、EUA碳和石油价格的上涨，但黄金价格可能下跌。未来1-2个季度的宏观经济展望难以预测，黄金价格可能已见顶，在接下来的一个季度预计在每盎司3,100美元至3,500美元之间进行盘整，而2026年黄金价格将回落至2500-2700美元/盎司。铝价因供应受限和需求增长前景看好，预计未来6-18个月有20-40%的上涨空间。铜价在2025年第三季度可能面临25%的进口关税，短期内可能上涨。金吾财讯
6月18日 周三
北京建设(00925.HK)复牌涨超215% 获溢价约250%提私有化
北京建设(00925.HK)复牌大涨220%，截至发稿，涨215%，报0.126%。消息面上，该公司与要约人皓明控股有限公司联合宣布私有化计划。根据计划，计划股份将予以注销，以换取以现金支付注销价每股计划股份0.14港元，股份于最后交易日在联交所所报收市价每股股份0.04港元溢价约250%。假设于记录日期前不会进一步发行股份且购股协议完成已落实，就该建议应付的最高现金代价约为3.02亿港元。根据购股协议及计划支付的总代价将以內部资源的方式拨付。于计划生效后，公司将根据上市规则第6.15(2)条向联交所申请撤销股份于联交所的上市地位，自生效日期起生效。财华社
6月18日 周三
【行业风向】人身险预定利率9月全面下调 成品油价每吨涨超250元
1. 链博会7月北京开幕，超650家企业展示产业链合作第三届中国国际供应链促进博览会将于7月16日至20日在北京举行。650多家中外企业和机构参展，覆盖75国及国际组织，境外展商占35%。设置先进制造链、智能汽车链等“6链1展区”，首发超100项新品。泰国担任主宾国，山东、广东为主宾省。活动包括10场主题论坛及上合组织工商论坛等。来源：人民网2.电子附加证明书6月18日试点，首用于原产地证书外交部宣布自6月18日起试点签发电子附加证明书，首阶段适用于中国贸促会出具的原产地证书。企业可同步申办，文件效力等同实体版，并通过外交部在线系统核验。此举旨在提高跨境文书流转效率。来源：新华网3.5月非银行部门跨境资金净流入330亿美元国家外汇管理局数据显示，2025年5月企业、个人等非银行部门跨境资金净流入330亿美元，延续净流入趋势。货物贸易资金保持高流入水平，外资增持境内股票规模环比扩大；同期银行结汇1927亿美元，售汇1814亿美元；代客涉外收入6227亿美元，对外付款5897亿美元。外汇局表示市场预期平稳，结售汇转为顺差，企业及个人结汇意愿稳定，购需回落。来源：新华网4.人身险预定利率9月全面下调，传统险降至2%据悉，多家险企计划于9月落地新一轮预定利率调整。主流传统固收储蓄险预定利率将从2.5%降至2%，分红险保底利率由2.0%降至1.5%，万能账户利率同步下调，部分重疾险价格或上涨。险企正调整产品结构，分红险将成主力，传统险比例降低。监管要求动态挂钩市场利率，防范利差损风险。来源：中国证券报5.成品油价每吨涨超250元，加满一箱多花10元国家发改委通知，6月17日24时起国内汽、柴油价格每吨分别上调260元、255元。折升价，92#汽油、95#汽油、0#柴油分别涨0.20元、0.22元、0.22元。以50L油箱为例，加满92#汽油多花10元；月跑2000公里的小型车成本增15元。本轮调价因国际油价受中东局势、欧盟拟下调俄油限价及美国库存下降影响，预计短期高位震荡。来源：证券日报6.香港北都区研建大宗商品仓库，推动人民币结算香港投推署透露，正与北部都会区统筹办商榷物色LME金属仓库新址，计划采用“地面LME仓储+楼上轻货”混合模式。目前LME在港仓库增至7个，第三批筹备中。此举可推动大宗商品人民币结算，带动融资、保险等产业链。政府拟年底提交条例草案，为大宗商品交易提供半税优惠。来源：香港文汇网金吾财讯
6月18日 周三
《全球市场》中东冲突愈演愈烈，市场翘首以待美联储
投资者担心美国进一步卷入中东冲突油价续涨，美元获得支撑美联储晚些时候将公布政策决定 路透新加坡6月18日 - 周三，对中东敌对行动升级的担忧仍是市场关注的焦点，这推动油价上涨，投资者争相买入避险的美国公债和美元，同时抛售股票。随着以伊互相空袭进入第六天，美国总统特朗普呼吁伊朗无条件投降，并警告称美国的耐心已经耗尽nL6S3SL01J。投资者愈发担心美国更直接地军事介入的可能性。澳洲联邦银行(CBA)国际和可持续经济主管Joseph Capurso说："显然，中东问题还没有得到解决，特朗普总统的言论只是意味着中东地区的局势可能会变得更加危险。市场正试图弄清美国进行大规模军事干预的风...路透社
6月18日 周三
【券商聚焦】中信建投首席黄文涛：东升西降中的战略耐心与资产布局
金吾财讯 | 中信建投首席经济学家黄文涛及其团队发表2025年下半年展望报告，2025年将是全球格局重塑的关键一年，面对东升西降的历史趋势，中国需在应对外部挑战的同时，夯实内需基础，把握产业变革机遇，实现高质量发展。一、全球格局：东升西降趋势确立，构建外循环应对变局1）中国崛起已成定局，已成为全球贸易与产业链的核心枢纽；2）美国贸易保护主义政策显短视：宏观层面阻碍全球发展，损害国际合作；微观层面削弱民众购买力，引发国内不满；3）美元霸权面临挑战：货币幻觉消退，购买力成为真实竞争力；单极格局终结，多极化世界已然到来；4）历史性课题：跨越修昔底德陷阱，推动构建人类命运共同体；5）发展是硬道理：加快外循环建设，推进新一轮产业变革与区域经济一体化，打造韧性供应链，拓展国际合作朋友圈；6）和平发展是人心所向：2025年将成为东升西降与全球力量重构的关键节点。二、国内经济：保供促需稳根基，稳中求进强内循环1）历史经验表明：以斗争求和平则和平存，以妥协求和平则和平亡；后发国家追赶成功案例虽多，但逆全球化带来新风险；2）关键任务：加快建设全国统一大市场，完善国内大循环体系；3）四大挑战：-楼市止跌企稳仍需巩固；-制造业增长需防范内卷式竞争；-传统经济动能面临衰减压力；-就业与收入增速持续放缓；4）下半年亮点前瞻：-宏观经济"6Ds"趋势引领新消费；-"6Ds"趋势催生新质生产力；-制造业向绿色化、高端化、智能化转型；-财政政策开启扩张周期；-制度型开放稳步推进；5）经济动能转换进行时；6）政策与内生动力双重支撑下，全年有望实现5%的GDP增长目标。三、资产配置：审时度势，把握三大主线下半年围绕关税战、经济韧性、政策应对三条主线，大类资产配置建议：1）A股市场：蓄势待发，以红利资产为底仓，重点布局新赛道；2）债券市场：收益率短期震荡，长期下行趋势未变；3）美债投资：兼具配置价值与交易机会；4）黄金市场：高风险高回报，适合风险承受能力较强的投资者。金吾财讯
6月18日 周三
内房股随市下跌 新城发展(01030)跌跌近3% 机构指房地产发展新模式将缓解结构性供需错配
金吾财讯 | 内房股随市下跌，融信中国(03301)跌4.98%，新城发展(01030)跌2.92%，金辉控股(09993)跌2.83%，世茂集团(00813)跌2.63%，中国金茂(00817)跌2.56%，华润置地(01109)跌2.31%。据中指研究院数据监测，2025年5月，二手房挂牌量持续高位下，“以价换量”现象持续主导市场，5月百城二手住宅均价为13794元/平方米，环比跌幅扩大至0.71%，同比下跌7.24%。租赁住宅方面，市场延续淡季氛围，重点城市住宅租金继续回落，5月50个城市住宅平均租金为35.0元/平方米/月，环比下跌0.34%，同比下跌3.44%。中信证券研报称，今年以来，消费修复势头明显，制造业和基建投资保持稳定增长，出口则展现出较强韧性，经济的“三驾马车”均呈现出积极变化，二季度经济增速有望达到5%以上，为实现全年目标打下坚实基础。展望下半年，房地产发展新模式将更有针对性地缓解结构性供需错配，稳外贸政策也将持续发力，在全球经济动能下降、地缘政治与贸易摩擦不确定性上升的背景下，为我国经济注入更多确定性。金吾财讯
6月18日 周三
一图解码：巴奴赴港IPO 品质火锅市场最大品牌 业绩持续稳增
财华社
6月18日 周三
【券商聚焦】国信证券解读中国货币政策框架：从目标体系到工具演进
金吾财讯 | 国信证券最新研报深入分析了中国中央银行的货币政策操作逻辑，指出理解货币政策需从目标体系、工具选择及传导机制三方面入手，并强调当前货币派生机制已发生显著变化。一、货币政策框架的核心逻辑中国货币政策框架包含目标体系、政策工具及传导机制三大支柱。央行需根据经济形势动态调整目标优先级，但多重目标（如稳增长、防通胀、稳汇率等）可能相互冲突，导致政策抉择两难。因此，研判央行行为的关键在于预判其政策目标的边际变化。二、货币派生机制的演变在“中央银行-商业银行”二级银行体系下，货币派生分为基础货币投放与商业银行信用创造两部分。但近年来，财政净支出成为货币派生的重要途径，2024年贡献了M2增量的约50%。此外，货币流通速度受金融创新、支付技术等因素影响，不再稳定，进一步增加了流动性管理的复杂性。三、基础货币投放方式的演进央行调节广义货币的核心工具包括法定存款准备金率与基础货币总量调控。基础货币投放方式历经三个阶段：外汇占款主导阶段（2000年代初）：央行通过发行央票、提高存准率对冲外汇流入带来的流动性；广义再贷款阶段（2014年后）：转向以再贷款为主投放基础货币，同步降准释放流动性；当前阶段：探索“国债买卖+央行贷款”组合调控，未来需完善公开市场操作与政府债券管理机制。四、数量型中介目标的淡化随着经济转型，货币政策调控逐步弱化对货币供应量（M2）的依赖，原因包括：货币流通速度不稳定：内生性货币政策与技术变革导致货币需求波动，削弱数量目标的有效性；经济结构转型：新兴产业资本产出关系多变，直接融资占比提升，数量工具传导效率下降。结论：中国货币政策正从“数量调控”向“价格调控”过渡，金吾财讯
6月18日 周三
