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【首席视野】赵伟：“隐债问责” ，有何新变化？
赵伟、屠强、耿佩璇（赵伟系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）2022 年新一轮隐债化解工作推进以来，财政部共通报 44 起“隐债问责”典例，背后透露哪些信息，2025 年“隐债问责”典例通报有何不同？系统梳理，供参考。“隐债问责”典例，透露的信息？地方隐债监管力度加强，问责主体深入至区县级随着地方隐债化解工作进入深水区，近日财政部再度通报地方政府隐性债务问责典型案例。2018 年《地方政府隐性债务问责办法》落地后，2021 年《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》推出，推动新一轮隐性债务化解工作开启。政策指引下，2022 年以来财政部共通报 44 起“隐债问责”典例，从中或可了解地方隐债“症结”以及化债工作推进情况。梳理 2022 年以来通报的 44 起“隐债问责”典例，可见地方隐债监管力度加强，隐债化解更深入基层、聚焦项目。2022 年 5 月问责主体涉及地方政府部门、地方国有企业事业单位、地方融资平台等。2023 年 11 月，首次出现对地方金融机构主体的问责；2024 年 9 月，问责主体首次出现公办学校；2025 年 4 月和 8月的两次通报，问责主体更聚焦地方城市及区县政府。分地区来看，“隐债问责”典例主要分布于中西部的低能级城市、问责主体深入至区县级。当前的 44 起地方隐债问责典型案例，分布于 28 省市，中西部地区如江西、河南、安徽等地低能级城市通报次数较多；高能级城市中，西安、成都、天津、重庆、厦门、等二线城市被通报。2025“隐债问责”，有何不同？更关注基层政府行为，更聚焦项目建设带来的新增隐债相比过往，2025年 “隐债问责”更关注基层政府行为，更体现“穿透式”监管。2025 年 2 次通报的 12 起问责案例，问责主体多为市、区、县级政府，也包括地方产业开发区管理委员会等。问责体现“穿透式”监管，问责主体深入至市本级及下属区县政府，例如，成都市通过国有企业垫资实施城市有机更新项目案例，问责主体包括成都市及其 13 个区政府相关责任人。2025年“隐债问责”更聚焦政府项目落地过程中新增隐债行为。2025 年的 12 起问责案例，更关注基层政府项目建设带来的新增隐债，例如违规捆绑包装政府和社会资本合作项目，违规筹资、垫付资金实施高标准农田改造提升项目、地一级开发项目、安置型商品房项目等。2025“隐债问责”通报典例中，新增隐债投向出现用于支付棚户区改造贷款本息、用于实施高标准农田改造提升项目等。2024 年以来“两重”资金重点支持的高标准农田改造项目、城市有机更新项目，都出现市政府及下属区（县）政府违规融资、借助国企垫资建设现象。而部分地区亦出现自身较难偿还棚户区改造项目贷款本息，借新还旧、化债不实等行为。“隐债问责”背后的改革信号？地方 “三保”承压、建设资金缺位，财政关系亟待改革“隐债问责”典例的变化，也透露出当前我国对高质量建设的重视及对地方新增隐债的严格监管。正如 7 月中央政治局会议较 4 月新增强调“严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清”等；且会议两度提出“高质量”，包括“高质量开展城市更新”、“高质量推动‘两重’建设”等，指引地方加快投资建设的同时亦要考虑防范隐性债务风险。“隐债问责”中新增隐债投向，或也指向当前地方基层政府“三保”承压、项目建设资金缺位，中央和地方财政关系亟待改革。2024 新增隐债投向出现调入基层财政账户、统筹使用等，或一定程度体现出当前地方财政“三保”承压；2025 年新增隐债出现偿还棚改项目本息，借款、垫资实施高标准农田、城市更新项目等，亦体现出部分地方项目贷款偿付承压、建设资金缺位。财税体制改革或是防范地方隐债、破解地方政府“内卷式”竞争的关键。当前，地方政府陷入“内卷”，倾向发展高税负的制造业，争夺中央对新兴产业补贴等，部分缘于土地财政退坡后，地方财力对中央转移支付依赖持续上升。从根源防范新增隐债，破解地方政府“内卷式”竞争，财税体制改革或是关键。三中全会的《决定》提及的“增加地方自主财力，拓展地方税源，适当扩大地方税收管理权限”等举措推进情况值得重点关注。金吾财讯
8月7日 周四
【异动股】生物制品板块下挫，诺诚健华-U(688428.CN)跌6.52%
今日午盘，截至13:15，生物制品板块下挫。诺诚健华U(688428.CN)跌6.52%报28.83元，康希诺(688185.CN)跌4.55%报84.45元，迈威生物U(688062.CN)跌4.45%报34.53元，君实生物U(688180.CN)跌4.38%报39.47元，泓博医药(301230.CN)跌4.36%报37.25元，荣昌生物(688331.CN)跌4.19%报61.7元，神州细胞(688520.CN)跌3.91%报67.06元，盟科药业U(688373.CN)跌3.75%报7.95元。财华社
8月7日 周四
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数午后13：10报盘
截止北京时间2025-08-07 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5559.58点，较昨日收盘跌27.41前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)舜宇光学科技 02382.hk77.053.70华虹半导体 01347.hk45.103.25中芯国际 00981.hk53.952.57阿里巴巴－Ｗ 09988.hk119.702.57ASMPT 00522.hk69.252.37前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)小米集团－Ｗ 01810.hk51.75-4.17东方甄选 01797.hk24.88-3.79众安在线 06060.hk17.74-2.95比亚迪电子 00285.hk37.04-2.01阿里健康 00241.hk4.95-1.59金吾财讯
8月7日 周四
又挑起战火？马斯克申请注册“巨硬”商标，被认为暗讽“微软”
美国科技界近日再起波澜，美国专利商标局网站显示，马斯克旗下人工智能公司xAI于2025年8月1日正式提交申请，将“MacroHard”注册为商标。消息一出，引发市场议论其讽刺微软的新战争。“MacroHard”这个名字颇具巧思，与科技巨头微软“Microsoft”读音和拼写高度相似却又互为反义。“Macro”(巨大)与“Micro”(微型)、“Hard”(坚硬)与“Soft”(柔软)分别形成反义对照，这种“对仗”手法在英语和中文语境中都引发了强烈的共鸣。有观点认为，“Macrohard”(巨硬)是对“Microsoft”(微软)的调侃戏仿。马斯克虽暂未公布MacroHard是否为独立公司，但一...老虎证券
8月7日 周四
挖角大战苹果“惨败”，近期流失12名人工智能人才
据金融时报，苹果已经流失了大约12名人工智能员工，其中包括顶级研究人员。自今年年初以来，Meta、OpenAI、xAI和Cohere纷纷从苹果的人工智能团队挖走员工，它们急于在这一新兴技术领域获得竞争优势。这加剧了人们的担忧，即苹果在全球人工智能军备竞赛中进一步落后。最近几个月，OpenAI挖走了两位苹果基金会模型研究工程师Brandon McKinzie和Dian Ang Yap，而加拿大人工智能初创公司Cohere在6月份聘请了机器学习科学家Liutong Zhou。苹果最近的高层离职还包括跳槽到Meta的基础模型团队负责人庞若鸣（Ruoming Pang）。Razoroo人工智能招聘主管...老虎证券
8月7日 周四
港股期权｜重磅消息助新世界发展爆发，阿里CALL价格全面大涨
一、股票期权成交量8月7日周四，港股三大指数上午探底回升，恒生指数午间收涨0.52%重回25000点上方，国企指数、恒生科技指数分别上涨0.36%及0.54%。大型科技股多数走高，阿里巴巴涨2.4%，京东涨近2%，百度涨1.64%，美团涨超1%。港股期权半日成交348155张。其中，腾讯控股成交量继续位于榜首，期权成交66398张，环比昨日成交量大幅降低。小米、阿里巴巴、新世界发展、美团紧随其后。新世界发展 午盘大涨超14%，午后继续拉升，截至发稿涨幅超19%。报道称新世界发展及其背后的郑氏家族正在与黑石集团就一项高达25亿美元的潜在融资交易进行磋商。最终可能由郑氏家族和黑石集团联合提出私有化...老虎证券
8月7日 周四
<半日沽空>半日沽空金额约177.946亿元 沽空比率12.552%
港股半日沽空金额约177.946亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为12.552%。总沽空股份数目:686总沽空股数:10.619亿股总沽空金额:约177.946亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)小米集团－Ｗ(01810)2046.1952217.83611.50盈富基金(02800)1336.2164913.9757.51腾讯控股(00700)1186.1969021.2896.67南方恒生科技(03033)786.6444124.9024.42阿里巴巴－Ｗ(09988)657.0020813.7303.69金吾财讯
8月7日 周四
理文化工(00746)中期溢利同比增长36.05% 拟派中期股息每股19.5港仙
金吾财讯 | 理文化工(00746)公布，截至2025年6月30日止六个月中期业绩。期内，溢利3.27亿元(港币，下同)，同比增长36.05%；每股基本盈利39.6港仙，去年同期为29.1港仙。拟派中期股息每股19.5港仙。期内，集团收入19.32亿元，同比下滑2.9%。期内，集团从化工业务录得营业额约19.30亿港元，同比微跌2%。产品的每吨平均销售价与去年同期比较，甲烷氯化物（主要为二氯甲烷和三氯甲烷）分别为约2,600元人民币及2,500元人民币，持平及下跌7%；烧硷约1,000元人民币，上升约11%；聚四氟乙烯约45,000元人民币，持平；过氧化氢约700元人民币，下跌约22%。集团从租赁业务录得营业额约170万元。期内，集团毛利7.01亿元，同比增长21.93%，毛利率上升7.4个百分点至36.3%。金吾财讯
8月7日 周四
九龙仓置业(01997)中期同比扩亏128.71%至24.06亿元港币 拟派中期股息每股0.66港元
金吾财讯 | 九龙仓置业(01997)公布，截至2025年6月30日止半年度中期业绩。期内，公司股东应占亏损24.06亿元(港币，下同)，同比扩亏128.71%；每股基本亏损0.79元，去年同期为0.35元。拟派中期股息每股0.66元。期内，集团收入64.07亿元，同比减少1.45%。其中，投资物业收入减少3%至53.71亿元；酒店收入增加2%至7.66亿元；发展物业收入为5800万元；投资的营业盈利增加2%至1.43亿元。期内，投资物业资产依据独立估值以2172亿元列报，产生2%的重估减值51.5亿元。扣除非控股股东权益后，股东应占未变现重估亏损为51.18亿元。期内，营业盈利减少5%至46.84亿元。金吾财讯
8月7日 周四
太古股份公司A(00019)及太古股份公司B(00087)中期溢利同比减少79.18%
金吾财讯 | 太古股份公司A(00019)及太古股份公司B(00087)公布，截至6月30日止六个月，公司股东应占溢利8.15亿元(港币，下同)，同比减少79.18%；A股每股盈利0.6元，B股每股盈利0.12港元。派第一次中期股息A股每股1.3元及B股0.26元。期内，收益457.74亿元，同比增长15.70%。营业溢利18.61亿元，同比下滑62%。地产部门方面，太古地产上半年应占经常性基本溢利为28.29亿元，同比减少2%，跌幅主要反映香港办公楼市场在空置率高企及新增供应下充满挑战，其租金收入因而减少。饮料部门方面，太古可口可乐上半年录得经常性溢利8.61亿元，上年同期为8.78亿元。中国内地业务由于收益增加，溢利上升百分之八。然而，由于消费气氛疲弱，以及越南和台湾的产能提升项目，香港、台湾及东南亚的溢利录得跌幅。航空部门方面，国泰集团上半年溢利36.51亿元，上年同期为36.13亿元。业绩主要受客运量增加及货运业务表现一直保持稳健所带动。金吾财讯
8月7日 周四
太古地产(01972)中期同比盈转亏至12.02亿元港币 拟派中期股息每股0.35港元
金吾财讯 | 太古地产(01972)公布，2025年中期业绩。期内，公司股东应占亏损12.02亿元(港币，下同)，同比盈转亏；每股基本亏损0.21元，去年同期为盈利0.31元。拟派中期股息每股0.35元。期内，集团收入87.23亿元，同比增长19.84%。其中，物业投资收入65.76亿元，同比下滑2.24%；物业买卖收入17.06亿元，同比增长1838.64%；酒店收入4.41亿元，同比减少4.96%。主要撇除投资物业公平值变化后，股东应占基本溢利由2024年上半年的38.57亿元上升5.63亿元至2025年上半年的44.2亿元，主要反映2025年上半年出售集团于美国Brickell City Centre购物中心及其停车位和某些共用设施以及一块毗邻购物中心的土地(的权益所产生的利润，部分利润被香港的办公楼组合租金收入减少及多个住宅买卖项目的销售和市场推广费用增加而抵销。期内，经常性基本溢利(不包括出售资产的溢利)为34.2亿元，去年同期为35.7亿元。金吾财讯
8月7日 周四
保持耐心，迪士尼的春天已近
大家好，我是海豚君！$迪士尼(DIS.US) 美东时间 8 月 6 日美股盘前发布了 2025 财年第三季度（CY25Q2）业绩。三季度业绩整体在公司预设的向好趋势上，但和预期相比，好坏参半。绩后市场的负面反馈，主要是对指引上调幅度不满带来。具体来看：1. DTC 继续 “有质量” 增长：三季度流媒体用户净增 170 万人，基本符合市场预期，主要受《海洋奇缘 2》、《Andor》等之前的热片上线平台。将不同资源整合后，显然能够提高变现效率，DTC 板块已经连续四个季度利润率持续提高，三季度经营利润率为 5.6%指引上，公司预计下季度 Disney+ 和 Hulu 的总订阅数环比净增超 1000...海豚投研
8月7日 周四
