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【券商聚焦】国信证券维持小米集团(01810)“优于大市”评级 看好其人车家全生态布局的协同
金吾财讯 | 国信证券研报指，小米集团(01810)3Q25总收入1131.2亿元（YoY+22.3%，QoQ-2.4%），经调整净利润113.1亿元（YoY+80.9%，QoQ +4.4%），创历史新高。3Q25毛利率为22.9%（YoY+2.5pct，QoQ+0.4pct）。分业务看，第三季度手机×AIoT收入841.1亿元（YoY+1.6%），智能电动汽车及AI等创新业务收入290.1亿元（YoY+199.2%）。该机构指，3Q25智能电动汽车及AI等创新业务分部首次实现单季度经营盈利，经营收益为7亿元。3Q25公司共交付10.9万辆新车，汽车业务收入达283亿元，毛利率达25.5%，主要得益于核心零部件成本下降及较高ASP的Xiaomi SU7 Ultra以及Xiaomi YU7系列交付。3Q25公司毛利率同环比提升；考虑存储上行对消费电子市场影响，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润430/514/623亿元（前值：390/510/677亿元)，同比增速82%/19%/21%；看好公司人车家全生态布局的协同以及海外市场的拓展带来的业绩增长，维持“优于大市”评级。金吾财讯
11月28日 周五
【券商聚焦】国金证券维持耀才证券金融(01428)“买入”评级 指要约收购仍在推进中
金吾财讯 | 国金证券研报指，2025年11月26日耀才证券金融(01428)披露半年报，FY2026 H1总收入4.97亿港元，yoy+10.7%；净利润3.27亿港元，yoy+4.8%，净利率66%，yoy4pct。公司已于2025年11月25日公告，要约收购截止日期延期到2026年3月25日并且要约方已支付了加付按金1.6亿港元（原加付按金为1.4亿港元），收购流程已过香港证监会审批，仍然在等待国家发改委的审批中。考虑到公司其他业务波动影响，该机构下调公司FY2026/FY2027/FY2028年净利润分别为7.1/8.3/9.3亿港元，基于11月26日股价，对应PE分别为19/16/15X，维持“买入”评级。金吾财讯
11月28日 周五
【券商聚焦】东吴证券维持理想汽车(02015)“买入”评级 指公司AI转型可期
金吾财讯 | 东吴证券研报指，理想汽车(02015)2025Q3实现营收273.6亿元，同环比分别-36.2%/9.5%，其中车辆销售收入258.7亿元，同环比分别-37.4%/-10.4%，归母净利润-6.2亿元，Non-Gaap净利润-3.6亿，同环比转亏。该机构提到，组织管理模式方面，公司将从2025Q4坚定走回创业公司管理模式，提倡更多深度对话而非汇报，聚焦用户价值而非交付任务，持续提升效率而非占有资源，识别关键问题而非创造信息不对称，以更好地适应行业技术周期与行业格局变化。自研芯片方面，M100芯片为具身智能定制设计，当前正进行大规模系统测试，预计2026年商用，将适配下一代VLA自动驾驶系统，目标是在高效AI推理和计算系统基础上，实现至少3倍于当前高端芯片的性能功耗比。 由于公司车型结构性调整，该机构下调公司2025~2027年营业收入预期分别为1134/1381/1912亿元（原值为1216/1527/1912亿元），同比分别-22%/+22%/+39%；由于公司AI投入持续加大，下调2025~2027年归母净利润预期为9/16/64亿元（原值为40/70/115亿元），分别同比-90%/+86%/+302%；对应2025~2027年EPS为0.4/0.7/3.0元，对应PE为164/88/22倍，考虑到公司AI转型可期，维持公司“买入”评级。金吾财讯
11月28日 周五
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-11-27股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)首佳科技（新）(00103)7.4024.02VITASOY INT'L(00345)395.202592.67陆氏集团（越南）(00366)8.007.04中国石油化工股份(00386)901.004027.65方正控股(00418)27.6026.09腾讯控股(00700)103.6063568.33信利国际(00732)100.00106.00明源云(00909)100.00313.00摩比发展(00947)1.200.17MONGOL MINING(00975)26.70268.48威高股份(01066)42.00233.50畅捷通(01588)2.5621.71津上机床中国(01651)5.00162.59康臣药业(01681)7.00105.20中远海控(01919)141.001870.22华检医疗(01931)3.6023.01瑞声科技(02018)15.00553.38富智康集团(02038)9.50180.16康宁医院(02120)2.2124.53微泰医疗－Ｂ(02235)3.5123.17固生堂(02273)30.91920.00蒙牛乳业(02319)20.00299.82美丽田园医疗健康(02373)10.00237.95玄武云(02392)0.700.79易点云(02416)2.405.16德康农牧(02419)6.97517.75粉笔(02469)20.0063.60万物云(02602)79.831649.35中远海发(02866)22.1025.19绿城服务(02869)20.4093.71希玛医疗(03309)12.0020.76金山软件(03888)34.80999.88碧桂园服务(06098)15.0095.55中国飞鹤(06186)400.001667.63昊海生物科技(06826)7.89219.94天福(06868)0.100.27汇通达网络(09878)4.2042.72叮当健康(09886)6.907.44移卡(09923)1.209.54金吾财讯
11月28日 周五
机器人概念股普遍扬升 越疆(02432)涨8.43% 机构指今年已成为具身智能商业化的关键节点
金吾财讯 | 机器人概念股普遍扬升，越疆(02432)涨8.43%，地平线机器人(09660)涨3.97%，优必选(09880)涨3.67%，速腾聚创(02498)涨3.2%，三花智控(02050)涨2.53%。国家发展改革委政策研究室副主任李超在新闻发布会上表示，“速度”与“泡沫”一直是前沿产业发展过程中需要把握和平衡的问题，对于具身智能产业发展也一样。在“速度”方面，近年来，在创新引领和需求释放的双重作用下，以人形机器人为代表的具身智能产业规模，正在以超50%的增速跨越式发展。根据市场调研机构预测，2030年将达到千亿元市场规模。与此同时，该机构也看到，当前人形机器人在技术路线、商业化模式、应用场景等方面尚未完全成熟，随着新兴资本加速入场，我国目前已有超过150家人形机器人企业，数量还在不断增加，其中半数以上为初创或“跨行”入局，这对鼓励创新来讲是一件好事，但也要注意防范重复度高的产品“扎堆”上市、研发空间被压缩等风险。中信证券发布研究报告称，随着头部厂商相继获得亿元级订单，2025年已成为具身智能商业化的关键节点。2026年具身智能机器人产业重点方向展望：1)短期扰动不改长期产业进程，特斯拉预计2026Q1发布Optimus V3，马斯克万亿薪酬激励考核100万台Optimus销量。2)国产链应重点关注整机厂，港股市场已成为“聚集地”，“新势力”的登陆有望刺激新一轮资本扩容。3)事物发展遵循历史规律，具身智能模型的根本性突破仍取决于数据与算力的规模效应。金吾财讯
11月28日 周五
【特约大V】龚成：掌握行业分析好重要
金吾财讯 | 投资者在选股过程中，有3个重要的组成部分，包括：--经济分析--行业分析--企业分析今天想教大家有关于行业分析的层面，投资者掌握行业分析，就能找到较有增长力，较有质素的企业。--选对行业的重要性--选对行业基本上已经是成功的一半，一个高速增长的行业会随住社会成长，享受经济的成果，就算企业质素只是一般，但都能分一杯羹。相反，如果处于一个正在衰退的行业，就算企业再有质素，面对大环境的转变都好难扭转乾坤，所以，投资者要先选对行业。如何选择较好？答案就是“了解行业的生命周期”。1.起步阶段这是一个危机并存的阶段，产品仍然在发展投资的阶段，处于“烧钱”的状态，但一旦产品研发成功将可能带来巨大的利润，如果投资者此刻买入企业并成功等来爆发的一刻，将会获得巨大的利润，但一旦失败，就会迎来损失，所以这是有危有机的阶段，新手投资者不适合在这阶段投资，风险极高。2.快速成长阶段比起第一阶段，这阶段会更为安全，因为行业的发展已经得到确认，前景正面，企业的死亡率也没那么高。这阶段是寻找潜力股的方向，但投资者都不能麻木投资，要选择优质的企业，最好选在市场发现之前就投资，否则，估值可能已不便宜，因此，投资者要懂得估算企业的价值，并控制注码。3.成熟发展阶段当行业身处这个阶段的时候，行业结构基本上都已经完成，好多平稳增值股+收息股都处于这个阶段，投资这个阶段的企业风险相对较低。4.衰落阶段这阶段的企业开始走下坡，估值看似好平，但聪明的投资者应该避免在这阶段投资。投资者了解行业的阶段之后，就要学会选择有优势的行业，其特点包括有独特的优势，高毛利，新的竞争者难入行等，然后就在增长的行业中寻找强者。--选适合自己的阶段--掌握上述的行业4个阶段，除了有助我们寻找较有质素及增长力的企业外，另一个重要的地方，就是选“适合自己”的股票。如果投资者能承受风险，可以选一些较在潜力的股票，就应该在行业第2阶段里选股。如果投资者是低风险者或退休人士，就不应该在第2阶段里选择，应该在第3阶段里选股。因此，了解行业周期，并应用在企业里，配合自己的情况，是投资过程很重要的一环。大家要明白，投资不是炒炒卖卖，而是用一套有系统的方法，在投资者可承受风险的前题下，合理地争取回报。【作者简介】龚成·畅销书《股票胜经》、《选股胜经》、《年报胜经》、《38全球倍升股》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《80后千万富翁》、《千万富翁致富学问》、《5年买楼4部曲》、《财务自由行》、《图解股票小百科》作者·《经济一周》理财真人Show节目担任致富教练·曾接受多个传媒访问·过往于银行从事投资相关工作多年·曾在万多元月薪状态下，凭股票累积数百万财富·于网上分享投资心得，浏览量过百万，为人气博客，解答网友理财问题逾20,000条·证券业持牌人士·股票课程导师，学生人数逾5,000人Facebook专页「龚成」粉丝人数超过200,000人金吾财讯
11月28日 周五
【首席视野】杨德龙：人民币汇率升值趋势确立 有利于吸引外资流入人民币资产
杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事2025.11.27 周四近期，人民币资产呈现出全面回升的态势，A股和港股迎来了新一轮反弹的机会，同时人民币汇率也持续升值，11月26日，美元兑离岸人民币汇率延续了前一日的升值趋势，盘中突破7.08。回顾去年年底，美元兑人民币汇率曾贬至7.4，当时不少投资者对人民币走势持悲观态度，甚至担忧会贬破8。我曾明确提出，随着美联储开启新一轮降息周期、美国经济增速放缓以及特朗普上台后的关税战影响美国经济增长，美元汇率或将出现持续回落，美元指数亦可能不断下降，这或能推动非美货币升值，特别是人民币相对于美元或将呈现升值趋势。截至11月27日，美元兑人民币汇率中间价已突破7.08，预计随着稳增长政策的逐步落地，2026年人民币有望相对美元进一步走强，突破7.0关口，重回“6”字头区间。人民币升值也反映了国际资本对人民币资产信心不断增强的趋势。今年我国出口增长超出预期，在国际贸易局势不利的情况下，通过调整出口结构实现了正增长。自7月以来，股市走强带动了结汇需求增加，同时也提升了全球资本对人民币的信心。近期，美元兑人民币即期汇率持续向升值方向调整，这对提升人民币汇率起到了积极推动作用。中国人民银行发布的2025年第三季度中国货币政策执行报告中明确了下阶段货币政策的主要思路：做好跨境资金流动监测分析，坚持底线思维，综合施策，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。展望美元兑人民币汇率的未来走势，央行稳汇率政策有助于稳定人民币汇率预期。长期来看，美元指数在2026年或将延续偏弱运行的趋势，人民币汇率面对的外部环境较为友好。此外，国内经济基本面的支持、央行稳汇率措施的灵活运用以及积压结汇需求的释放，使得人民币汇率整体上有望呈现温和升值的趋势。人民币升值将吸引国际资本加速流入人民币资产，促进人民币资产估值回升，涵盖A股和港股等市场。近年来，国际资本逐渐流入，带来了增量资金并增强了市场信心，很多投资者密切关注外资流向，外资流入不仅带来资金，更重要的是带来了信心和价值投资理念。当前，A股和港股已经形成了牛市趋势，尽管从传统行业角度看，其经营似乎缺乏基本面支撑，但从新兴产业特别是“十五五”规划重点支持的科技创新方向看，如算力算法、芯片、半导体、人形机器人、固态电池、生物医药等领域发展迅速。正如诗句所言：“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。” 投资需具备前瞻性，需要关注未来产业及具有持续成长潜力的行业和公司，从这一视角来看，本轮牛市实际上是有坚实的基本面支撑的，经济转型为科技创新提供了重大机遇，也是投资的重要方向。今年科技牛行情已然启动，预计2026年科技股行情将进一步延续。在政策支持科技创新的背景下，科技领域将带来更多投资机会。当然，板块和个股之间会出现分化。2025年作为科技牛行情的启动之年，许多有题材、概念的科技股出现了大幅上涨；而到了2026年，则进入业绩验证阶段，能够获得大订单或在研发上取得核心技术突破的企业可能持续走强，而仅有题材、概念的股票则可能出现回落。进行科技股投资时，应坚持价值投资理念，价值投资并非仅限于投资传统产业或低估值股票，投资代表未来的科技龙头股和具有较强确定性的成长股同样属于价值投资范畴。巴菲特投资的公司多数为长期成长的大型蓝筹股，人们称其为价值投资大师，并非因为他只投资于具有长期生产性的传统企业，而是他所投企业均具备长期成长能力。对于没有增长潜力的企业，较难在投资中获得良好回报。预计2026年行情还将延续慢牛长牛格局，市场有望进一步拓展向上空间，延续慢牛长牛走势。若这轮行情将持续三年以上，将有效提升股市财富效应，使3亿股民和7亿基民的整体财富得到增长，从而产生赚钱效应，形成良性循环。股市回升也有助于稳定楼市，一定程度上抵消房价下跌造成的家庭资产缩水问题，形成正面带动作用。许多投资者通过股票或基金投资获得良好回报，可能会选择购房以改善生活，释放更多刚性需求，因此，股市持续走强是拉动消费的有效手段，同时也助力稳定楼市，推动我国经济逐步回暖。金吾财讯
11月28日 周五
【券商聚焦】华泰证券首予BOSS直聘(02076)“买入”评级 指职类拓展线上化可期
金吾财讯 | 华泰证券研报指，BOSS直聘(02076)为国内线上招聘龙头，上市后收入、盈利稳健增长，行业领先地位稳固，逆周期环境下依然持续获取市场份额。该机构认为公司是少数行业内实现网络效应的平台型招聘公司，依托白领和蓝领企业的持续渗透，以及AI应用和品牌力的持续兑现，中长期成长空间清晰。该机构指，市场担心行业需求不足的问题，但是该机构认为招聘线上化率大趋势依然明确。第五次经济普查的数据显示法人数/个体工商户分别为3327/8799.5万户。24年BOSS 直聘企业渗透率仅为11.8%。而从付费口径来看，因BOSS直聘平台付费率约为20%，则企业付费渗透率仅为2.4%，平台商业化进程可持续。作为招聘领域具有稀缺性的平台型公司，标准化的覆盖中小企业和蓝领求职用户，为利润率上行提供了有力保障。 BOSS直聘“直聊+推荐”的模式在中长期具有较强的竞争力，平台在用户端依然具有较大空间，平台化运营能力有望保障盈利能力的上行空间。该机构预计FY25-FY27收入82.5/94/106.9亿元，调整后归母净利润为36.2/39.1/46.2亿元，基于DCF 估值法，永续增长假设3%，WACC为8.16%，对应目标价为107.6港币，对应调整后25E PE 25.3x，首次覆盖，给予“买入”评级。金吾财讯
11月28日 周五
【首席视野】薛鹤翔：新质赋能，短期扰动不改增长态势
薛鹤翔、唐广华、孙西明（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）内容11月27日，国家统计局公布数据显示，1—10月份，规模以上工业企业利润同比增长1.9%，自今年8月份以来累计增速连续三个月保持增长。10月份，规模以上工业企业利润同比下降5.5%。点评：工业利润稳增显结构优化。1—10月工业企业利润呈现“累计稳增、结构分化、单月承压”的核心特征，累计同比增长1.9%且连续三月保持正增长，营收持续增长为盈利修复筑牢基础，印证工业经济高质量发展成效。结构上，制造业与电力供应业成为盈利增长主力，尤其装备制造、高技术制造业利润高增并拉动整体增长，凸显产业升级与新质生产力培育的核心支撑作用；采矿业利润降幅收窄，反映传统行业供需格局逐步改善。10月单月利润下降，主因上年基数抬高与财务费用增长（受利率、汇率波动等因素影响），属于短期阶段性扰动，不改变累计增长态势。整体而言，工业企业盈利增长已从规模扩张转向质量提升，新动能引领的结构优化成为核心亮点，虽短期面临成本与基数压力，但长期盈利修复的韧性与趋势明确。新质生产力引领工业转型。1—10月工业利润核心呈现“高端制造双擎领跑、结构优化质效提升”的鲜明特征，装备制造与高技术制造业成为利润增长核心引擎，印证新质生产力培育与产业升级的深层成效。装备制造业以7.8%的增速拉动工业利润增长2.8个百分点，38.5%的利润占比再创新高，8大行业7个实现增长，铁路船舶航空航天、电子行业两位数高增，凸显其工业“压舱石”作用，也反映高端装备自主化与产业链升级成效。高技术制造业增速达8.0%，远超行业平均水平，智能电子制造、半导体相关细分领域利润翻倍式增长，精密仪器制造稳步攀升，核心源于技术突破与国产替代加速，叠加“人工智能+制造”“数字经济”政策赋能。两大板块的强势表现，本质是工业经济从规模扩张向质量效益转型的必然结果，利润结构向高端化、智能化集中，为工业经济高质量发展筑牢韧性根基。新质赋能传统产业利润高增。1—10月传统产业提质升级成效凸显，新质生产力深度渗透细分领域，推动利润实现结构性高增，重点行业增速远超大类行业平均水平。石墨及碳素制品、生物基化学纤维等领域利润爆发式增长，核心源于“高端化、绿色化”转型突破——前者对接新能源电池、半导体等新兴产业需求，后者以可再生原料替代化石基材料，契合“双碳”战略与产业升级方向。这种分化增长本质是传统产业“有中育新”的生动体现，政策引导下技术改造与产品升级精准落地，让传统材料、化工等行业摆脱低端竞争。尽管面临复杂外部环境与结构性矛盾，但细分领域的盈利突破印证传统产业转型潜力，为工业经济稳增长筑牢基础，也彰显新质生产力并非局限于新兴产业，更能激活传统产业存量价值。风险提示：政策推进或不及预期；国内市场有效需求不足。金吾财讯
11月28日 周五
