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【券商聚焦】中信建投：在青海省现行光热电价政策下 光热发电已经初步具备经济性
金吾财讯 | 中信建投发研报指，光热发电作为高稳定性的可再生能源，对构建新型电力系统具有重要意义；近年来光热发电新增装机规模明显提速，但装机基数仍然较小，行业发展潜力大。截至2024年底，中国光热累计容量838.2MW，2021-2024年间，我国新增光热装机300MW，对比3GW/年开工目标，行业还有广阔发展空间。自2016年我国光热行业发展以来，不同年度光热装机呈现明显波动，主要原因：（1）光热发电经济性不足；（2）电价等政策不确定性导致的波动；我们测算在青海省现行光热电价政策下，光热发电已经初步具备经济性。从光热系统价值量分布来看，聚光系统、吸热系统、热力系统和储热系统价值量占比较大。金吾财讯
8月20日 周三
【券商聚焦】中信建投：狂犬、HPV疫苗批签发同比增长 多款重磅疫苗品种获批上市
金吾财讯 | 中信建投发研报指，25H1疫苗行业整体批签发次数为1629批次，同比下降17%。狂犬疫苗、HPV疫苗等产品批签发增长较快，脊髓灰质炎疫苗、脑膜炎疫苗、麻腮风疫苗等同比降幅较大。研发方面，上半年多款重磅疫苗品种获批上市，如康希诺PCV13、万泰生物9价HPV疫苗等；另有多款产品处于上市审评阶段，如智飞生物PCV15及MCV4、康泰生物IPV及四价流感等。预计2025年下半年，部分产品下半年销售有望同比改善，新品上市贡献业绩增量；创新疫苗管线后续研发节点及对外授权预期值得关注；部分公司实现股权变更，后续进展及新股东赋能情况值得关注。金吾财讯
8月20日 周三
【券商聚焦】中国银河：量价表现转暖向好的趋势强化 快递头部公司市场份额或进一步稳中有升
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，2025年7月，快递行业实现收入1206.40亿元，同比上升8.90%；快递业务量164.00亿件，同比上升15.10%。7月快递业务单价为7.36元/件，同比下降5.33%。快递板块层面，当前电商新业态加速发展，头部快递企业发力打造差异化竞争优势，行业仍具成长性。2B/危化物流方面，2025年，2B物流行业或继续受益于一揽子政策，需求提振效应更加显著，量价表现转暖向好的趋势强化。叠加行业竞争格局继续优化整合，集中度持续提升，头部公司市场份额或进一步稳中有升，业绩潜力释放可期。金吾财讯
8月20日 周三
【券商聚焦】中国银河：供需格局优化叠加油汇价格向好 航司有望迎来量价齐升局面
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，截至2025年8月15日，布伦特原油价格报收65.85美元/桶，周环比-1.11%，较2024年同比-18.74%，较2019年同比+14.84%；截至2025年8月15日，人民币兑美元价格报收7.1371环比升值0.02%，较2024年同比升值0.04%，较2019年同比贬值1.57%。航空板块层面，进入2025年，伴随国际航班加速增班趋势延续，叠加“924”一揽子政策出台后内需提振，2025年民航出行需求有望进一步释放。供需格局优化叠加油汇价格向好，几重因素边际改善下，票价市场化空间进一步打开，航司有望迎来量价齐升局面，盈利水平或进一步增厚。金吾财讯
8月20日 周三
【券商聚焦】交银国际维持翰森制药(03692)买入评级 上调阿美乐销售峰值预测至97亿元
金吾财讯 | 交银国际研报指，翰森制药(03692)1H25收入同比增长14%至74亿元（人民币，下同），其中合作收入17亿元。剔除合作收入后的产品销售增长13%，其中包括BD的创新药收入增长22%至61亿元，占总收入比例增长5.3ppts至82.7%。公司上调全年收入指引至高双位数百分比（此前：双位数），阿美乐和整体创新药销售指引分别维持在60亿/100亿元。管理层表示，阿美乐的快速放量主要来自于一线NSCLC适应症的持续放量。另外，NSCLC的辅助治疗和III期维持治疗适应症于上半年获批。该机构预计，下半年的医保谈判将以相对有限的价格降幅纳入上述两项适应症。该机构上调阿美乐销售峰值预测至97亿元。在DCF估值模型中，该机构将起始预测年份滚动至2026年，并上调永续增长率至3%。该机构上调目标价至48港元（原33港元），对应2.2x 2026年PEG，维持买入评级和行业重点推荐。金吾财讯
8月20日 周三
【券商聚焦】中信证券：料国产PCB设备厂商有望把握AI PCB景气窗口期
金吾财讯 | 中信证券表示，随着AI算力基础设施建设提速，印制电路板（PCB）需求爆发。在此背景下，高多层板、高密度互连板（HDI板）、IC载板规划产值增长较快，国产厂商积极扩产高端产能，该机构预计我国头部PCB公司2025-2026年形成项目投资额419亿元。AI服务器对 PCB的用量、密度、性能要求更高，对应设备的精密度要求提升、折损加快，曝光、钻孔、电镀、检测等环节最为受益。该机构判断国产PCB设备厂商有望把握AI PCB景气窗口期，加快验证新兴技术，积极承接增量需求，实现国产份额扩大与价值量提升。建议关注布局AI PCB设备的激光、视觉与检测公司。金吾财讯
8月20日 周三
【券商聚焦】中国银河：国内乘用车新能源渗透率回升至历史高点 新供给驱动下有望保持逐月提升趋势
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，中汽协发布7月车市产销量情况，7月进入车市传统淡季，销量环比回落，但同比仍维持高增长，呈现“淡季不淡”，终端需求表现较强，部分地区置换补贴“重启”有望对国内需求形成一定支撑，国内乘用车新能源渗透率回升至历史高点，新供给驱动下有望保持逐月提升趋势。该机构表示，乘用车7月销售228.7万辆，同比+14.7%，环比-9.8%，其中国内销售178.8万辆，同比+12.1%，环比-12.1%，出口49.9万辆，同比+25.2%，环比-0.5%，1-7月乘用车累计销售1584.1万辆，同比+13.4%，近期甘肃、广西等地陆续“重启”汽车置换补贴，预计补贴暂停现象将逐渐消除，对国内需求继续形成一定支撑。新能源方面，7月新能源汽车销售126.2万辆，同比+27.4%，新能源新车销量达到汽车新车总销量的48.7%，其中国内新能源乘用车销量为97.5万辆，同比+14.4%，环比-7.5%，渗透率为54.5%，已回升至2024年9-10月份的历史高点水平。后续新能源市场还将迎来腾势N8L、方程豹钛7、新款问界M7、理想i6、领克10EM-P、极氪9X、吉利银河M9、长城WEY高山7等多款新品，叠加6月燃油车冲量后销量增势走弱，新能源渗透率有望保持逐月提升趋势。7月新能源汽车出口22.5万辆，同比+1.2倍，环比+10.0%，新能源出口增长动能强劲，其中纯电动汽车出口14.1万辆，同比+83.6%，环比+8.3%，插混汽车出口8.5万辆，同比+2.2倍，环比+12.9%。金吾财讯
8月20日 周三
【券商聚焦】中金公司：具身机器人行业进入迅速发展阶段 关注国内线缆厂配套成长机遇
金吾财讯 | 中金公司发研报指，线缆是机器人的血管和神经系统，具身机器人线缆要求或更高。机器人线缆是指机器人在运动环境下使用的，满足高柔韧性、高物理性能等特殊要求的线缆，按功能可分为动力线缆和信号线缆。按照下游应用，机器人线缆可分为工业机器人线缆和具身机器人线缆。横向对比二者，我们发现具身机器人线缆需要更好的柔性、又快又准的信号传输能力以及轻量和集成化，整体技术难度更高，并且行业处于0-1阶段、尚无明确的行业标准。该机构续指，具身机器人发展驱动线缆需求，看好国内线缆厂配套成长。23年以来我们观察到具身机器人领域存在着明显的政策与产业共振，人形机器人、机器狗等形态的具身机器人进入小批量生产阶段，机器人主机厂逐渐意识到线缆对于机器人性能和使用寿命具备显著影响。我们认为国内电缆厂在行业0-1阶段即开始配套主机厂进行研发和小批量送货，同时具备较好的本土化配套及成本优势，国内线缆厂有望成为国内主机厂的主力供应商、远期或凭借成熟供应能力向海外主机厂配套。该机构认为，近年来，具身机器人行业进入迅速发展阶段，宇树等头部主机厂实现小批量出货、开始意识到线缆的机械性能和使用寿命对于机器人本体的重要性；我们认为具身机器人线缆行业进入壁垒高、市场潜力足，有望随头部主机厂同步放量，我们建议关注国内线缆厂配套成长机遇。金吾财讯
8月20日 周三
【券商聚焦】中信证券料物业服务行业今年能继续做到规模有增长 盈利能力不下降
金吾财讯 | 中信证券发布物业服务行业研报，从2024年开始，基础服务在的收入占比就在持续提升，2025年预计这一趋势还将延续。这还伴随着亏损业务和亏损项目的陆续退出，企业从重视规模增长向重视业绩提升转变。该机构相信，全社会大多数物业服务项目是可以实现盈利和客户满意度统一的。行业回归基础服务的过程也是回归专业性的过程——在规模狂飙过程中，一度被忽视的催收和业主关系维护技巧回归，新质生产力也助力企业提升效率。综合来看，该机构认为行业在2025年能继续做到规模有增长，盈利能力不下降。该行提到，随着业委会成立比例的提升，部分企业被动退盘的压力增大；非住宅业主自身支付能力的下降侵蚀商写物业服务利润空间；催收压力仍在，一些企业的现金流净流入在2025年恐怕不及净利润，且可能较2024年有下降。但该机构认为，这些挑战并不是行业性的，而是结构性的。有企业退盘压力增大，也意味着另一些企业拓盘可能增加。一些项目的毛利率固然受到挤压，但头部公司的市占率普遍很低，腾笼换鸟保持毛利率稳定完全是可能的。催收压力确实存在，但企业可以通过控制成本和提升服务质量来稳住总回款。2024-2025年，该机构认为企业经营性净回款超越净利润的总体面貌并不会发生变化。企业的专业运营能力更重要了。金吾财讯
8月20日 周三
【券商聚焦】中信证券：内外环境共振 港股IPO市场回暖
金吾财讯 | 中信证券表示，2025H1，港交所IPO募资规模全球第二，四只新股跻身全球募资前十，港股IPO市场回暖。本轮市场回暖由内外因素协同推动：港交所持续优化上市制度、内地鼓励企业赴港上市、A股融资收紧、美国对中概股监管持续加码，四方面因素共同促使优质企业转向香港。该机构基于2018-2024年8月11日上市的IPO数据统计，港股上市后绝对收益及相对收益均持续走弱，如首日、首周、首月及一年后的绝对收益中位数分别为0.8%、0.0%、-1.6%及-23.5%，该机构认为以中位数测算的收益表现受仙股影响较大。拆分市值结构看，小微盘（市值10亿港元以下）上市首日表现较优，而后收益均持续大幅走弱；中大盘（市值10亿港元以上）上市后股价较为平稳，收益率在0附近波动，但第6个月开始出现较大回调，主要系解禁所致。针对小微盘股票，其上市后首日收益较佳，后续快速持续走弱，应较早兑现收益，考虑到小微盘仙股属性或较重，该机构重点观察公众投资者情绪对其上市后收益的影响，根据历史数据分析，该机构认为公众情绪较强且未触发回拨机制的小微盘股票收益较佳。针对中大盘股票，其上市后3个月内绝对收益中位数在0附近波动，故应对项目做适当筛选，该机构认为公众投资者情绪高涨及新经济行业的项目打新收益较佳，有无基石投资者影响较弱。该机构从行业、公众情绪维度分析有基石投资者的中大盘股票上市后表现。样本数据显示，非新经济行业在上市后7个月开始超额收益优于新经济行业，但其多数项目超额收益仍为负。不同公众投资者参与热情的IPO项目在上市6个月后超额收益无明显规律，该机构认为其对IPO项目中长期超额收益的识别作用较弱。该机构认为港股在上市后中长期收益上具有低胜率、高盈亏比的特征，故基石投资者参与IPO项目应当以上市公司的深度研究为重心。此外，样本数据显示，有基石投资者的IPO项目在上市后第6个月超额收益走弱、并从第7个月开始走弱速率加强，基石投资者应当关注解禁的负面影响。金吾财讯
8月20日 周三
新股招股｜佳鑫国际资源今起招股，一手入场费约4412.06港元
8月20日，佳鑫国际资源8月20日-8月25日招股，拟全球发售1.1亿股股份，其中香港发售占约10%，国际发售占约90%，另有15%超额配股权；发售价将为每股发售股份10.92港元，每手400股，预期股份于8月28日上午9时正开始在香港联交所买卖。申购阶梯：每手400股，入场费4412.06港元。乙组门槛为50万股，申购所需资金约551.51万港元。集团是扎根于哈萨克斯坦的钨矿公司，专注于开发集团的巴库塔钨矿项目，根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年12月31日，那是一个全球最大型三氧化钨(WO3)矿产资源量露天钨矿。根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年12月31日，集团的巴库塔钨矿亦...老虎证券
8月20日 周三
【新股IPO】佳鑫国际资源(03858)今日起招股 入场费4,412.06港元
金吾财讯 | 佳鑫国际资源(03858)今日起招股，拟发行1.1亿股股份，其中10%为香港公开发售，90%为国际配售，另有15%超额配股权。每股发售价10.92港元。每手400股，入场费4,412.06港元。中金公司为独家保荐人。股份预期将于8月28日挂牌上市。假设超额配股权并无获行使，及按发售价为每股发售股份10.92港元计算，扣除公司于全球发售中应付的包销费用及开支后，公司估计将获得所得款项净额约10.88亿港元。约55.0%将用作拨付巴库塔钨矿项目开发的资本成本；约10.0%将用作拨资发展仲钨酸铵(APT)产能；约25.0%将用作偿还部分银行借款的本金总额及应计利息；约10.0%将分配作营运资金及其他一般公司用途。金吾财讯
8月20日 周三
