【券商聚焦】招银国际维持小米(01810)“买入”评级 料其有能力应对明年的成本上涨压力

金吾财讯 | 招银国际研报指，小米(01810)2025年第三季度收入/调整后净利润同比增长22%/81%，略高于该机构及市场的预期，这主要得益于快速增长的智能电动汽车业务、富有韧性的互联网板块以及运营效率的提升，抵消了智能手机销售疲软的影响。考虑到当前持续的内存价格上涨周期，管理层预计：1）智能手机、个人电脑及平板电脑的毛利率压力将持续至2025年第四季度及2026年；2）已签署供应商协议以确保2026年全年的供应；3）智能手机策略将优先考虑市场份额增长而非盈利能力，并维持2025年1.7亿台出货量目标不变。

该机构将2026年和2027年的每股收益预测分别下调9%和9%，以反映智能手机和电动汽车板块因竞争加剧、物料成本上升及电动汽车购置税补贴而导致的毛利率和平均售价走弱。尽管该机构认为股价在短期内可能仍会波动，但该机构预计小米有能力应对2026年的成本上涨压力，且其对利润率的影响将小于2021-2022年的上一个周期（当时智能手机毛利率下降4.7个百分点），这得益于产品高端化趋势以及智能手机收入占比的降低（预计2026年为34%而2021年为64%）。该机构基于分部加总估值法的新目标价为55.31港元，对应2026年26.3倍的市盈率。维持“买入”评级。