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【券商聚焦】交银国际维持哔哩哔哩(09626)买入评级 看好经营杠杆持续释放促进盈利能力不断提升
金吾财讯 | 交银国际表示，哔哩哔哩(09626)2Q25收入73亿元，同比增20%，基本预期。经调整归母净利润5.6亿元，略好于该机构预期的 5.3亿元。《三谋》拉动游戏收入同比增60%。广告收入同比增20%，仍受益于流量增长（总时长同比+13%），产品基建完善及AI技术应用带动eCPM/效果广告收入同比增10%+/30%+。VAS收入同比增11%，其中充电业务翻倍增长。该机构预计3季度收入同比增4%，其中：1）游戏受《三谋》高基数影响同比或降17%，关注年末港澳台服上线及其他4-5款新游版号进度。2）广告收入或同比增20%，持续受益于流量增长/AI赋能投放效果优化/更多跨场景广告库存释放。3）该机构预计经营杠杆释放将带动毛利率维持小幅优化趋势，叠加审慎的运营费用控制，预计 3季度经调整运营利润6.2亿元。该机构小幅上调2025/26年经调整净利润预期，并将估值切换至2026年，基于可比文娱及游戏公司 1.2倍 PEG，以及2025-27年经调整净利润复合增速 33%，上调目标价至 32美元/248港元，较现价有35%涨幅，维持买入评级。持续看好公司差异化优质中视频内容社区定位，预计用户价值提升及AI技术赋能下商业化效率有望进一步提升。看好经营杠杆持续释放促进盈利能力不断提升。风险：广告收入增长不及预期，中视频竞争加剧。金吾财讯
8月25日 周一
【异动股】AI芯片板块高开，科德教育(300192.CN)涨20.01%
今日早盘，截至09:30，AI芯片板块高开。科德教育(300192.CN)涨20.01%报25.91元，云天励飞U(688343.CN)涨18.86%报94.01元，艾布鲁(301259.CN)涨14.30%报59.0元，利尔达(832149.CN)涨10.67%报19.19元，寒武纪U(688256.CN)涨9.49%报1361.13元，海光信息(688041.CN)涨7.38%报199.8元，北京利尔(002392.CN)涨7.03%报7.92元，航锦科技(000818.CN)涨6.78%报28.18元。财华社
8月25日 周一
【异动股】小金属板块高开，章源钨业(002378.CN)涨10.03%
今日早盘，截至09:30，小金属板块高开。章源钨业(002378.CN)涨10.03%报13.38元，铂科新材(300811.CN)涨6.47%报72.95元，西部材料(002149.CN)涨3.44%报19.86元，北方稀土(600111.CN)涨3.21%报49.49元，盛和资源(600392.CN)涨3.11%报24.56元，中科磁业(301141.CN)涨2.98%报75.59元，洛阳钼业(603993.CN)涨2.97%报11.44元，厦门钨业(600549.CN)涨2.95%报28.28元。财华社
8月25日 周一
蔚来(09866)高开近15% 新款ES8预售价公布 下月或发布萤火虫特别版
金吾财讯 | 蔚来(09866)高开14.84%，盘前成交额3003.29万港元。美股蔚来(NIO)上周高涨14.44%，夜盘暂升4.57%。蔚来董事长李斌日前在全新第三代ES8产品技术发布会现场公布新款ES8预售价，整车购买预售价41.68万元人民币起，电池租用方式购买预售价30.88万元人民币起。新款ES8将于2025年9月下旬上市交付。另外据懂车帝报道，蔚来有望于今年 9 月（下月）开幕的 NIO Day 中发布特别版 firefly 萤火虫车型。作为比较，目前该车在国内市场整车购买售价为 11.98 万元起，采用 BaaS 电池租用方案起售价为 7.98 万元。金吾财讯
8月25日 周一
全球表面性能材料产业格局：垄断与变革的双重变奏
在全球经济一体化持续深化的数十年间，企业间的并购重组屡见不鲜，每一次重大并购都可能重塑行业格局。近期，环球新材国际(06616)对德国默克表面解决方案业务的收购备受瞩目，这一举措不仅在珠光颜料领域引发震动，更可能对整个国际高端表面材料市场的业态分布和竞争态势产生深远影响。表面性能材料的全球局势表面性能材料作为制造业的“皮肤”，其技术迭代与市场格局重构始终与高端产业升级同频共振。当前，这一领域呈现出显著的“马太效应”——头部企业凭借百年技术沉淀、全球化生产布局及深度绑定高端制造业的客户网络，牢牢掌控着市场话语权。数据显示，2024年全球高性能涂料市场规模达1138.8亿美元，预计到2032年将增长至1677.4亿美元，年复合增长率为4.96%。但市场份额高度集中于巴斯夫、PPG工业、默克等巨头手中，以默克为例，其在汽车原厂漆、高端化妆品等细分场景的技术壁垒尤为显著，在高端珠光颜料及功能性涂层领域占据较高的全球份额。地域分布上，欧美与日韩的领先地位源于产业需求与技术创新的正向循环。德国依托精密仪器和汽车工业对表面材料高精度、涂层耐候性、均匀性的极致要求，催生出默克等企业在精密配方与生产工艺上的百年积累；日本和韩国则凭借其强大的电子制造业、化妆品产业和汽车工业基础，不断推动表面材料的精细化、功能性突破，与终端企业形成产业链协同。中国表面材料产业的进阶：从跟跑到破局的路径探索中国表面材料产业的发展轨迹，是一部与工业化进程深度绑定的升级史，其进阶路径既具本土特色，也折射出全球产业转移的共性规律。在工业化初期阶段（20世纪50-80年代），产业技术主要服务于基础工业需求，以防护性功能为主，技术水平和产品附加值相对较低。随着改革开放后工业化进程加速（90年代至21世纪初），在家电、电子等消费品制造业快速发展的带动下，我国表面材料产业开始向功能化、多样化方向发展。珠三角、长三角地区涌现出一批民营涂料企业，通过模仿创新实现产能扩张，在中低端市场逐步替代进口产品。但高端领域仍高度依赖巴斯夫、阿克苏诺贝尔等外资品牌。新型工业化阶段（2010年至今），制造业高端化转型倒逼表面材料技术突破。例如，在新能源汽车领域，轻量化材料的表面处理技术、电池材料的界面改性技术等都成为研发重点；在电子信息领域，新型显示材料的表面涂层处理、半导体材料的精密加工等技术需求快速增长；美妆消费升级则带动化妆品级珠光颜料的国产化替代。这一时期，中国企业的研发投入年均增长15%以上，高端表面材料国产化率也不断提升。这一发展轨迹表明，我国表面材料产业正从“跟跑”向“并跑”甚至部分领域“领跑”转变，其技术进步与我国制造业升级形成了良性互动。相较于欧美日韩企业依托传统高端制造业形成的技术壁垒，我国表面材料产业通过“需求牵引+政策推动”实现了跨越式发展，逐步打破了国际巨头的垄断格局，为后续企业的全球竞争奠定了基础。未来，随着新型工业化深入推进，表面材料产业将在支撑制造业高质量发展中发挥更加关键的作用。新质生产力浪潮下的产业重构：环球新材的全球化博弈近几年，我国正在重点推进“新质生产力”的发展。在全球表面材料技术加速迭代的背景下，中国“新质生产力”战略的提出，为本土企业突破国际垄断、实现全球领跑提供了全新契机。新质生产力以科技创新为核心驱动力，正推动表面材料行业从“单一产品供给”向“综合技术解决方案”转型。这一转型中，并购重组成为企业快速补齐技术、渠道、品牌短板的关键手段，中国企业的身影日益凸显。环球新材的破局并非偶然，其“三步走”战略，堪称本土企业借助资本力量实现全球化跃迁的典型案例：第一步，通过并购区域龙头巩固细分市场地位——2023年8月，完成对韩国珠光颜料龙头CQV的并购，不仅获得其在化妆品、汽车领域的高端产品矩阵（例如以氧化铝为基材的汽车级产品），更将生产基地延伸至韩国，规避部分贸易壁垒，快速切入亚太汽车及化妆品高端产业供应链；第二步，布局研发基地夯实技术根基——2024年在杭州桐庐开始建设的亚太总部及研发生产基地，剑指未来十年产业发展，朝着成为全球一流表面性能材料企业迈出重要一步；第三步，国际巨头业务整合，实现全球资源贯通——2025年7月，收购默克表面性能材料业务，是其战略布局的关键落子。不仅承接了默克积累多年的品牌影响力，更是一举拿下了默克在高端表面性能材料领域如配方、生产工艺等方面众多专利和其在全球的销售渠道及客户资源，据行业测算，交易完成后，环球新材国际在全球市场的份额将跃居行业首位，短短两年内完成了从中国龙头到全球领跑者的华丽蜕变。从行业视角看，环球新材的崛起并非孤例，而是中国制造业向全球价值链高端攀升的缩影。随着更多本土企业通过技术研发与资本运作参与全球资源分配，表面材料行业的竞争格局正从“欧美主导”向“多极并存”演变。但这一过程中，企业需平衡规模扩张与技术深耕的关系——毕竟，并购能带来短期优势，而长期竞争力仍取决于持续的研发投入与本土化创新能力。未来展望：技术迭代与市场重构的双重变量对于中国企业而言，在新质生产力的推动下，若能有效消化并购所得的技术与渠道资源，同时持续强化自主创新能力，有望在未来5-10年实现从“全球领跑者”到“规则制定者”的跨越。而环球新材的下一步动作——如何整合默克的欧洲生产基地与全球市场需求，如何将专利技术转化为符合市场的性价比产品——将为行业提供重要参考样本。全球表面材料产业的重构大幕已启，这场由技术、资本、市场共同主导的博弈，正书写着制造业升级的新篇章。而中国作为全球制造业中心，企业正通过“需求牵引+技术追赶”重塑产业版图，有望实现从“中国制造”到“中国创造”的跨越。金吾财讯
8月25日 周一
【特约大V】邓声兴：港股闷局25000争持，无力向上
金吾财讯 | 恒指周五(22日)收市报25339点，升234点或0.93%。大市全日成交2855.84亿元。国指收报9079点，升105点或1.17%。全周计，国企指数升40点或0.5%。科指收报5647点，升149点或2.71%。全周计，科指升104点或1.9%。科技股造好，腾讯(00700)收升1.2%，报600元；阿里巴巴(09988)升2%，报118元；辉达据报下令暂停H20晶片生产。华虹半导体(01347)升17.8%，收报56元；中芯国际(00981)升10.1%，收报56.9元，是表现最好蓝筹；道指周五(22日) 收市报45631点，升846点或1.89%；标指涨1.52%，报6466点；纳指扬1.52%，报21496点；个别股份表现中，辉达(Nvidia)据报下令暂停H20晶片生产，但行政总裁黄仁勋表示，正与美国政府洽谈向中国出售更先进的新型晶片，股价由跌转升1.7%。美国总统特朗普表示，英特尔(Intel)已同意让白宫入股10%，英特尔股价升5.5%。苹果公司据报考虑采用谷歌(Google)研发的Gemini AI，用于支援其改进版语音助手Siri，谷歌母公司Alphabet股价升3.2%。特斯拉(Tesla)抽高6.2%。Zoom业绩理想，股价涨12.7%。Caterpillar抽高4.3%，为表现最强道指成份股。亚太股市今早(25日)个别走，日经225指数现时报42891点，升258点或0.61%。南韩综合指数现时报3192点，升23点或0.74%。港股闷局25000争持，无力向上。先声药业(02096)先声药业2025年上半年收入35.85亿元人民币同比增长15.1%，创新药业务收入27.76亿元占比77.4%同比增长26.0%，归属股东净利润6.04亿元增长32.2%。三大核心领域表现突出：神经科学领域收入12.49亿元增长37.3%，抗肿瘤领域收入8.74亿元增长41.1%，自身免疫领域收入8.78亿元增长3.3%。研发投入10.28亿元占收入28.7%，创新药管线超60项，新增科唯可与恩泽舒两款创新药获批，四项IND获批、三项达成FIH、三项达成LPI。国际合作方面与艾伯维达成SIM0500三特异性抗体许可选择权协议，展现自主创新平台实力。未来催化剂包括创新药管线临床推进、先必新舌下片海外拓展、SIM0500早期数据读出及BD合作落地，业绩增长与估值重塑潜力值得期待。目标价$16，止蚀价$11.8。(笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士金吾财讯
8月25日 周一
港股开盘强势 恒指高开1.06% 百度集团(09888)涨2.74%
金吾财讯 | 港股开盘强势，恒指高开1.06%，国企指数高开1.07%，恒生科技指数高开1.49%。百度集团(09888)涨2.74%，中芯国际(00981)涨2.72%，紫金矿业(02899)涨2.71%，龙湖集团(00960)涨2.61%。没有蓝筹低开。微盟集团(02013)高开2.88%，公司宣布，主席兼首席执行官孙涛勇透过其控制的实体Yomi.sun Holding Limited，于8月22日的公开市场交易中，以每股平均价约2.44元购入合共400万股公司股份，相当于公司已发行股份总数的约0.11%。紧随增持事项后，Yomi.sun Holding和孙涛勇分别直接持有2.446亿股公司股份和被视为于2.446亿股公司股份中拥有权益，均相当于公司已发行股份总数约6.76%。赤峰黄金(06693)高开3.65%，公司发布公告，截至2025年6月30日止六个月，归属于母公司股东的净利润为11.07亿元，同比增长55.79%，每股基本盈利0.63元，去年同期为0.43元。不派中期息。期内，营业收入为52.72亿元，同比增长25.64%，主要系黄金销售单价同比上涨所致。舜宇光学科技(02382)高开2.03%，公司公布，集团若干成员公司与歌尔股份及歌尔光学订立谅解备忘录，订约方同意进一步磋商，以就认购事项订立最终协议，其主要条款包括：(i) 当重组完成后，宁波奥来以其持有的上海奥来的全部股权作价出资认购歌尔光学的股权；及(ii) 于认购事项完成后，宁波奥来将持有认购事项完成后的歌尔光学股权约33.33%。东方甄选(01797)低开2.75%，公司发布公告，截至2025年5月31日止年度（2025财年），公司拥有人应占年内溢利为573.5万元（人民币，下同），同比减少99.67%。每股基本盈利0.01元，去年同期为1.68元。董事会不建议派发2025财年的末期股息。期内，持续经营业务净溢利从2025财年上半年的亏损转正，实现净溢利620万元，而2024财年则为净溢利2.49亿元。由于报告期间内出售与辉同行，若剔除出售与辉同行的财务影响（即与辉同行所产生的一次性开支及溢利），持续经营业务的净溢利增加30.0%至1.35亿元。港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀表示，美股上周五大幅造好，联储局主席鲍威尔发表讲话暗示减息机会大幅增加，刺激大市显着向上，三大指数均录得显着升幅收市。美元走势向下，美国十年期债息回落至4.25厘水平，金价表现向好，油价走势向上。港股预托证券普遍上升，预料大市早段跟随外围高开。内地股市上周五上升，沪综指高开高走，升破3,800点水平，再创十年新高，收市上升1.5%，沪深两市成交额保持活跃。港股表现跟随内地股市向上，指数企稳25,000点水平，大市成交亦有所增加。外围减息机会上升，内地股市气势如虹，有望刺激港股突破近月高位，上试25,800点阻力，下方支持在25,000点水平。*本文由FIU金融资讯智能生成算法生成，版本为V1.0.4，生成时间2025-8-25金吾财讯
8月25日 周一
港股开盘｜恒指高开1.06%，科指高开1.49%！蔚来、名创优品续涨
8月25日，恒生指数开盘上涨267.74点，涨幅1.06%，报25606.88点；恒生科技指数开盘上涨84.02点，涨幅1.49%，报5731.7点；国企指数开盘上涨97.02点，涨幅1.07%，报9176.95点；红筹指数开盘上涨36.2点，涨幅0.83%，报4381.72点。京东物流涨近4%、泡泡玛特涨3%、中国电信涨超2%，此前被纳入恒生指数成份股；蔚来-SW续涨近15%，该股上周累涨近28%；近日全新蔚来ES8正式开启预售，极具竞争力的价格显著提振市场预期；名创优品续涨逾9%，上一交易日大幅收涨逾20%；公司调高全年营收预期，旗下潮玩品牌二季度营收增超八成。老虎证券
8月25日 周一
【券商聚焦】中信建投：预计人形机器人会逐步在特定场景下实现商业化闭环
金吾财讯 | 中信建投指出，英伟达等巨头积极推进人形机器人布局，智元与合作携手推动产业从“技术探索”迈向“规模商用”，产业端持续呈现积极的变化。当下，大模型方向的关注度预计会持续提升，无论是模型架构设计，还是说模型方案对应的数据采集等或均将孕育机会；场景落地将不断推进，预计人形机器人会逐步在特定场景下实现商业化闭环，并在实际应用不断迭代升级并实现能力的迁移扩散，从而进一步拓展应用场景；供应链环节持续孕育商机，无论是新品推出、还是新的客户供应链切入，都值得关注。该机构表示，后续Optimus三代机的方案更新与发布、国产机器人招投标等潜在催化仍值得关注。继续看好板块整体行情，推荐产业趋势更优、放量更快的传感器、灵巧手、垂类应用端、供应链条等环节。金吾财讯
8月25日 周一
【券商聚焦】中信证券：龙头珠宝企业整体保持乐观预期
金吾财讯 | 中信证券表示，从该机构选取的全球珠宝头部上市公司样本来看，2025Q2强产品设计力、品牌力企业稳健增长，奢侈品集团旗下珠宝业务韧性强。分地区来看，欧美市场展现较强韧性；日本市场受高基数录得下滑，中国市场呈环比改善趋势；印尼及印度黄金珠宝市场消费热情旺盛，龙头企业增势喜人。产品端，珠宝企业持续推陈出新，提升产品设计核心硬实力。价格策略方面，企业通过提价将短期原材料、关税及汇率等影响转嫁至消费者端，预计未来维持谨慎调价策略。渠道端推进“DTC”战略，品牌直面消费者。展望未来，龙头珠宝企业整体保持乐观预期，持续加大产品能力提升投入、渠道、地域保持拓展，品牌势能有望进一步释放。据此，该机构认为强产品力、海外拓展加速的黄金珠宝企业有望脱颖而出，推荐黄金珠宝行业龙头企业，维持黄金珠宝行业“强于大市”评级。金吾财讯
8月25日 周一
【券商聚焦】大摩：腾讯(00700)《无畏契约》手游上线表现强劲 赋能FPS游戏赛道增长新前景
金吾财讯 | 摩根士丹利研报指出，腾讯控股(00700)旗下《无畏契约》手游自上线以来市场表现亮眼。截至当前，该游戏在中国区iOS应用总榜、游戏下载榜均登顶榜首，在游戏收入榜中则位居第七位。大摩预测，这款产品有望达成其此前设定的"收入排名行业前五"预期目标，首年总收入预计可达人民币50亿至60亿元区间。大摩进一步分析指出，在近期《三角洲行动》成功推出后，《无畏契约》手游的亮眼表现为腾讯在移动端第一人称射击（FPS）游戏赛道中进一步扩大市场份额提供了助力。大摩强调，基于腾讯长青游戏产品的持续稳健表现，叠加其国际游戏业务强劲的递延收入支撑，该行对腾讯游戏业务的发展信心在第二季度之后得到进一步提升。金吾财讯
8月25日 周一
【券商聚焦】中信证券：关注低估值油轮龙头，多因素提振货盘需求
金吾财讯 | 中信证券表示，根据Clarksons数据，2025年8月24日当周VLCC TCE环比增长31.7%至45800美元/天，其中VLCC TD3C（中东-中国）TCE 环比增长15.7%。VLCC运价自8月初以来连续环比三周高增长，且同比增速转正。我们认为淡季的运价环比持续改善反映供给端紧张程度和OPEC+增产的效果逐步显现，旺季临近有望进一步提振。OPEC+计划9月增产54.7万桶/天，提前一年完成原定计划，有望推动VLCC货盘数量显著增加，与旺季需求形成共振。供给端，被制裁运力增加叠加老龄化加速带来的效率损失，未来黑市和灰市贸易窗口若进一步缩窄，有望加速老旧船舶的出清，将加剧供给端强约束。总体来看，短期OPEC+增产效果持续传导至货盘需求，中期关注伊朗原油出口变化对合规需求影响。金吾财讯
8月25日 周一
【券商聚焦】中信证券预计银行板块相对积极的业绩表现将有助投资者信心增强
金吾财讯 | 中信证券表示，截至8月23日，共有10家A股上市银行披露中报或中期业绩快报。2025年上半年上述银行营业收入/归母净利润同比增速分别为+1.2%/+7.0%，营收及归母净利润增速分别较2025Q1改善+1.8ppts/+3.6ppts，业绩增速稳步改善。其中，共有5家银行披露不良率数据，2025年上半年末平均不良率为0.94%，较2025Q1末环比下降1.4bps，资产质量亦呈现平稳态势。近期市场进入中报密集披露期，该机构预计银行板块相对积极的业绩表现将有助投资者信心增强。该机构指，近期，一方面保险机构继续积极举牌银行，另一方面银行板块相对收益减弱，投资者高度关注后续银行股走势。从中期角度看，银行板块仍在经历重估净资产过程，叠加股票市场的分层逻辑或长期演绎，银行股对于机构投资者的价值有望持续提升。长线配置资金仍属欠配格局，预计后续仍将演绎绝对价值。该机构认为，银行估值修复到1倍净资产以上是大概率事件，若牛市特征强化，其后续的板块轮动效应亦将催化银行股行情持续，故建议投资者保持积极配置策略。金吾财讯
8月25日 周一
【券商聚焦】中信证券：短期建议关注具身模型行业的资本布局者及数据采集卖铲人
金吾财讯 | 中信证券表示，具身智能大模型是多模态大模型能动改变世界的重要分支。正确的模型架构、高效的数据样方——具身模型规模化发展的两大挑战，已成为具身智能企业竞相追逐的主干道。模型架构的主旋律围绕在大语言模型、大型视觉模型与动作模型的融合之上，短期来看，基于扩散模型的流匹配算法逐渐占据舞台。具备强资本开支能力的企业以真实数据采集为突破口，期待积少成多的数据集构建竞争壁垒，但在数字金字塔的指引下，合成数据以及互联网数据的规模化与泛化属性也是具身模型不可或缺的价值底色。此外，如何将预训练及后训练核心诉求与数据属性有机结合已成为新课题，数据样方理念持续兴起。世界模型对于合成数据和策略评判的规模化赋能亦不容小觑。短期该机构建议关注具身模型行业的资本布局者及数据采集卖铲人，长期维度该机构建议关注云计算及算力提供者。金吾财讯
8月25日 周一
【券商聚焦】东吴证券维持李宁(02331)“买入”评级 指其未来随奥运主题营销催化有望释放业绩弹性
金吾财讯 | 东吴证券研报指出，李宁(02331)25H1实现收入148.2亿元/yoy+3.3%、归母净利17.4亿元/yoy-11.0%，收入稳健增长，利润下滑主因有效税率提升及资产减值影响。中期派息33.59分/股，派息率约50%。该机构指，分渠道看，25H1电商/特许经销商/直营零售收入分别同比+7.4%/+4.4%/-3.4%。电商渠道通过优化平台运营及深化线上营销，贡献最大增量；批发收入小幅增长主要来自专业渠道销售带动，截至25H1末批发门店同比+77家至4821家；直营受店铺结构优化调整影响收入下降，截至25H1末直营门店同比-217家至1278家；分产品看，25H1鞋类/服装/器材及配件收入分别同比+4.9%/-3.4%/+23.7%。鞋类业务保持增长，三大核心跑鞋IP“超轻”、“赤兔”、“飞电”期内销量突破526万双；服装销售相对疲软。该机构表示，展望下半年，公司将持续深化“单品牌、多品类、多渠道”战略，并借助与中国奥委会的合作，增加专业运动资源投入，同时公司已将内部组织结构调整为以品类制为核心的业务模型，提升品类经营效率，拓展多品类如乒乓球、羽毛球、匹克球、网球、高尔夫球等。该机构维持25-27年归母净利润预测值23.13/25.98/29.26亿元，对应PE分别为20/18/16X，公司经营基本盘稳固，渠道库存趋于健康，未来随奥运主题营销催化有望释放业绩弹性，维持“买入”评级。金吾财讯
8月25日 周一
【券商聚焦】中银证券维持同程旅行(00780)买入评级 指其核心OTA业务稳健增长
金吾财讯 | 中银证券研报指出，同程旅行(00780)25Q2实现营收46.69亿元，同比+10.0%；经调整EBITDA11.85亿元，同比+29.7%；经调整净利润7.75亿元，同比+18.0%。核心OTA业务的收入为40.1亿元，同比+13.7%。分业务来看，25Q2公司的住宿业务/交通票务/度假业务/其他业务分别实现营收13.7/18.8/6.6/7.6亿元，同比+15.2%/+7.9%/-8.0%/+27.5%。交通业务中，Q2国际机票业务量创历史新高，同比增近30%；其他业务实现快速增长，主要得益于酒管业务的出色表现，截至Q2末，集团酒店管理平台旗下运营酒店超2700家，另有1500家酒店处于筹备中；度假业务主要由于东南亚跟团游恢复阶段性受阻。该机构指，25Q2公司的毛利率为65.0%，同比+0.4pct，成本费用逐步优化，25Q2公司的管理/研发/销售费用率分别为4.8%/10.5%/32.8%，同比分别-0.1pct/-0.5pct/-2.3pct；OTA经营利润率为26.7%，同比+2.4pct；经调整净利润率为16.6%，同比+1.1pct。该机构续指，25Q2公司平均月付费用户为4650万人，同比+9.2%，年付费用户为2.5亿人，同比+10.2%。公司过去12个月累计的服务人次为19.9亿人次，同比+7.2%。微信生态仍然为公司的主要流量来源，公司愈发注重平台内的运营效率；此外针对年轻用户推出系列娱乐性营销互动，加强品牌吸引力。该机构表示，Q2公司业绩实现稳健增长，国内出行市场持续高景气，跨境游维持高增长，全年业绩确定性较强。中长期来看，公司坐享下沉市场行业红利，积极开拓业务，有望推动公司业绩增长。我们预计25-27年公司归母净利润为27.07/33.69/40.82亿元，对应P/E分别为17.0/13.7/11.3倍；经调整净利润33.12/39.79/47.97亿元，对应经调整P/E分别为13.9/11.5/9.6倍，维持买入评级。金吾财讯
8月25日 周一
市场消息：Thoma Bravo即将达成收购Verint Systems的交易
8月25日，据知情人士透露，收购公司Thoma Bravo即将达成收购呼叫中心软件制造商Verint Systems的交易。受此消息提振，Verint Systems美股夜盘飙涨18%。知情人士表示，这笔交易对 Verint 的估值约为 20 亿美元，包括债务。由于涉及私人信息，这些知情人士要求匿名。知情人士表示，协议最早可能于周一宣布。知情人士补充说，目前尚未做出最终决定，谈判可能会失败，时间或条款也可能会发生变化。彭博新闻社7 月份报道称，两家公司正在进行谈判。Thoma Bravo 的代表拒绝发表评论，而 Verint 的代表没有立即回应评论请求。过去一年里下跌了 38% 的 Verin...老虎证券
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