【券商聚焦】财通证券维持阿里巴巴(09988)“买入”评级 指AI&云迈入加速增长阶段 长期投入明确

金吾财讯 | 财通证券发研报指，阿里巴巴-W(09988)披露FY2026Q2(对应自然年2025Q3)业绩，收入2478亿元，同比增长5%，略超市场预期，不考虑高鑫零售和银泰的同口径收入同比增长15%；调整后EBITA91亿元，NON-GAAP归母净利润105亿元，低于市场预期的135亿元。

AI&云迈入加速增长阶段，长期投入明确：2025Q3云智能集团收入同比增长34%，高于彭博预期的28%，其中，内/外部云分别同比增长34%/29%，AI相关收入保持三位数的同比增长。根据Omdia，阿里云在中国AI云市场份额占比保持第一(25H1份额为35.8%)。利润端，阿里云经调整EBITA利润率9%，符合预期。资本开支方面，公司表示未来三年投入将超过3800亿元，阿里云“底层AI基础设施+通义大模型系列/模型平台+上层应用及行业解决方案”的全栈布局优势显著，AI+云盈利潜力蓄势待发。

公司作为国内电商及云计算龙头企业，以 AI为驱动持续巩固竞争优势，考虑到云收入增长提速以及闪购减亏进展顺利，该机构上调了盈利预测，预计公司2026-2028财年实现营业收入10399/11373/12627亿元，Non-GAAP归母净利润1109/1679/2065亿元，维持“买入”评级。