BNY顧客、2023年以降最大のドルヘッジ＝銀行

Yoruk Bahceli

［ロンドン　２月１３日　ロイター］ - 世界最大のカストディアンの一つであるBNYの顧客は、ドルに対するエクスポージャーを過去２年間で最も多くヘッジしている、とシニア・ストラテジストが金曜日にロイターに語った。これは今年、米通貨に対する投資家の警戒感が高まっていることを反映している。

BNYのEMEAシニアマーケットストラテジスト、ジェフ・ユー氏によると、顧客は、保有する米国債や株式の価値の変動に対応するためだけにドルヘッジを行う場合よりも、２０％近く大きなヘッジを行っているという。

これは昨年末の約１０％から上昇し、２０２３年後半以来の高水準だと同氏は指摘する。

ドルは、 (link) ２０２６年の最初の数週間の不安定な状況で下落を続けており、トランプ米大統領の貿易と外交に対する不安定なアプローチや連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）に対する攻撃が投資家を怯えさせたため、昨年（２５年）に９％超下落したドルの変動が再燃している。

このため、投資家が米国資産（(link)）を売却し、それらを保有する際にドルの動きに対する保護（(link)）を求めるかどうかという議論が再燃している。この動きは昨年（２５年）始まったものだ。

ユー氏によると、今年のヘッジの大部分を占める国・地域は特定されていないが、欧州の顧客が米国でヘッジを行ったことがその要因である可能性が高いという。

顧客のヘッジは増えているが、彼らがポートフォリオにおける米国株式や米国債のウェイトを減らしていないため、BNYのフローはいわゆる「アメリカ売り」トレードの増加を裏付けるものではない、とユー氏は付け加えた。

むしろ、より大きな要因は金利差である可能性が高い。特に、他のいくつかの主要中央銀行が借り入れコストの引き上げに近づいているか、すでに引き上げているときに、ＦＲＢが借り入れコストの引き下げを続けると広く予想されていることを考えると、これはドルにとってマイナスである。

顧客のヘッジ取引が増加しているのは、「ＦＲＢが相対的にハト派的であることと一致しており、他の中央銀行ではより多くのピボットを見ている」とユー氏は述べた。

自身のヘッジ算出値に到達するため、ユー氏は、BNYの預かり資産のほとんどが債券であることから、顧客が米国債と株式の比率を８０％対２０％に分割したポートフォリオを保有していると仮定したと述べた。

そのため、株式にポートフォリオを大きく配分している顧客は、データが示唆するよりも少ないヘッジしかしていないことになる、と同氏は付け加えた。