分析-小休止後の市場を支えるためのＦＲＢ利下げを投資家は予測

Lewis Krauskopf　Laura Matthews　Suzanne McGee

［ニューヨーク　１月２９日　ロイター］ - ウォール街は、米連邦準備制度理事会（FRB）の金融緩和サイクルが、５月に終了するパウエル議長の残りの任期まで続くと予想しており、投資家は強気のポジションを支えるため、年内のさらなる利下げに期待を寄せている。

(link) FRBは水曜日、２日間の政策決定会合を終えて金利を据え置き、 、米国株を支えてきた緩和サイクルを一時停止した。金利先物は、次の利下げが６月の会合（(link)）で行われることを織り込んでいる。トランプ氏は、次期FRB議長を近日中に発表すると繰り返し述べている (link)。

ネブラスカ州オマハにある資産管理サービス会社オリオンのティム・ホランド最高投資責任者（CIO）は、「われわれの見立てでは、景気はまずまずだが、インフレはやや膠着しており、FRBが静観したのは正しかった」と述べた。「パウエル議長が指揮を執っている今、再利下げが行われるなら、我々は非常に驚くだろう」。

投資家は、FRBが今回の会合で緩和サイクルを一時停止すると予想していたが、中央銀行がハト派的な姿勢を維持し、年内にさらなる利下げを実施することで、株式と景気を下支えできると考えている。市場では、次の利下げは６月になる可能性が高いと見ているが、投資家の中には、さらなる緩和はもっと早くなる可能性があると言う人もいれば、インフレ懸念によって今年中の追加縮小が完全に阻止される可能性があると言う人もいる。

投資家たちは、FRB理事会がしばしば資産の乱高下を引き起こすことを考えると、水曜日の決定に対する市場の反応は穏やかだったと指摘した。ベンチマークであるS&P500種株価指数.SPXは、この日初めて7,000の大台を突破したものの、ほとんど変わらずに終わった。

米ドル指数=USDは、４年ぶりの低水準から反発し、会合後も日中の上げ幅をほぼ維持した。指標となる10年物国債利回りUS10YT=RRは、この日小幅に上昇し、約４．２５％となった。

「市場はこれにあまり反応しなかった。主に、パウエル議長にはあと２回会合があるためだ」と、野村の先進国市場担当チーフ・エコノミスト、デービッド・セイフ氏は述べた。「パウエル氏がフォワードガイダンスを出したいと考える限りにおいて、明確な期限がある。」

２０２６年にさらなる利下げ？

雇用情勢の悪化を受け、雇用とインフレの安定維持を目指すFRBは昨年、金利を現在の３．５０～３．７５％まで引き下げた（ ）。FRBは９カ月の休止期間を経て、９月、１０月、１２月の会合でこの金利を４分の１ポイント引き下げた。

水曜日、パウエル議長は、雇用市場は「安定化の兆し」を見せているが、インフレは「やや高止まりしている」と述べた。

ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントのチーフ投資ストラテジスト、マイケル・アローン氏は、「FRBがパウエル議長の任期中に再び利下げを行うには、こうした力学が変化する必要がある」と述べた。

水曜深夜のLSEGのデータによると、３月と４月に開催されるFRB理事会で利下げが実施される可能性は３０％以下だが、６月に実施される可能性は６５％だという。市場では、１２月までにあと２回、４分の１ポイントの利下げが行われるとの見方が優勢だった。

それでも、 メットライフ・インベストメント・マネジメントのチーフ・マーケット・ストラテジスト、ドリュー・マタス氏は、３月に利下げが行われる可能性があるとし、「先行きは非常にはっきりしていると、人々は少し楽観的になりすぎている」と付け加えた。

マタス氏は、現在の環境は、高利回り債券やその他のリスクの高い戦略からのシフトを含め、「資産の質を上げる良い機会」だと述べた。

次の議長、次の利下げ？

投資家は、パウエル氏がバトンを渡した後、次期議長がどの程度ハト派的な姿勢を取るかを含め、政策を予測しようとしている。 今月初め、パウエル議長が犯罪捜査の脅威にさらされていることが明らかになり、FRBが政治的干渉を受けることなく運営されることへの懸念が高まった (link)。当時のパウエル議長は、これをトランプ氏が中央銀行に利下げを求める圧力をかける一環だと述べていた。

(link) この役職の候補者には、クリストファー・ウォーラーFRB理事、ケビン・ウォーシュ前FRB理事、ブラックロックのチーフ債券投資マネージャーであるリック・リーダー氏、トランプ氏の経済顧問であるケビン・ハセット氏などがいるが、トランプ氏はハセット氏を現職に留任させることを希望しているとも述べている (link)。

グレンメドの投資戦略担当バイスプレジデント、マイケル・レイノルズ氏は、「私たちは新議長の下でFRBの政策がどうなるかを考え始めている。特に、今やいくつかの主要候補を中心にまとまりつつあると考えている」と述べた。

グレンメドは小型株をオーバーウェイトしており、今年中にあと１回か２回の利下げが行われる可能性が「このテーゼを補強する」のに役立っている、とレイノルズ氏。

トランプ氏は火曜日、FRB議長選任を近く発表する（(link)）と述べ、新議長就任後は金利が低下すると予想した。

クリアウォーター・アナリティクスのマシュー・ベガリ調査部長は、利下げが新議長の裁量だけで決定されるとは考えていないと述べた。

「よりハト派的なFRB議長が、他の投票メンバーを揺さぶるだろうか？」とベガリ氏は述べた。「議長は大きな影響力を行使できるが、彼らは経験豊富なプロ中のプロだ。」