分析-地政学的リスクと関税リスクが市場に再び波及

Saqib Iqbal Ahmed　Lewis Krauskopf

［ニューヨーク　１月２１日　ロイター］ - トランプ米大統領（(link)）が２期目の２年目を迎える中、政権復帰後の特徴であった地政学的・関税関連の不安定さが再浮上し、市場を揺さぶっている。資産価格が速やかに反発することに慣れている投資家は、今回はより長引くダメージがあるのではないかと懸念している。

資産クラス全般で変動率（ボラティリティ）が上昇し、株式、米国長期債、米ドルが売られた火曜日は、トランプ氏が欧州との貿易戦争を再燃させると脅した翌日であった。 (link) (link) (link) 米政権がグリーンランド占領を目指していることをめぐり、数十年にわたり西側の安全保障を支えてきた政治的・軍事的同盟（(link)）が吹き飛ぶ恐れがある。

この脅威により、昨年４月の「解放の日」関税発表後に浮上したアメリカ売り貿易 (link) の話が復活し、投資家は米国資産から遠ざかっている。

「世界の投資家は、こうした脅威を深刻に受け止めている」と、クレセット・キャピタルの創業パートナーでチーフ投資ストラテジストのジャック・アブリン氏は述べた。

「解放の日の後、多くの投資家が暴落をフェードアウトさせ、底値を選ぼうとすると思っていたが、今回はそうはならないようだ」と同氏は語った。

バージニア州シャーロッツビルにあるチェース・インベストメント・カウンセルのピーター・トゥズ社長は、市場の動きは昨年を彷彿とさせるものだったという。

「市場のピークは１月下旬から２月上旬にかけてだった。その後、関税のニュースがヘッドラインを飾ると、市場はかなり調整した」とトゥズ氏は語った。

「これほど劇的にならないことを願っています」とトゥズ氏。

トランプ氏は、市場が厳しい圧力にさらされているときには関税に関して柔軟な姿勢を見せているが、グリーンランドをめぐる状況が解決されるまでには、さらに大きな変動が必要になるかもしれないと投資家は心配している。実際、今回の暴落は複数の資産にまたがっていたため、投資家は懸念していた。

「火曜日のように、債券利回りが上昇し、株式が下落し、米ドルが売られるような日は......人々がいくつかの前提を考え直すきっかけになる」とニューヨーク・ライフ・インベストメンツのグローバル市場戦略チームの責任者、ローレン・グッドウィン氏は語った。

水曜日、トランプ氏はグリーンランドを支配するための武力行使（(link)）を否定したが、ダボス会議（(link)）での演説では、デンマーク領を確保できる国は他にはないと述べた。 米国株は (link)、米ドルは前場の下落分を取り戻した。

長い道のり

火曜日にＳ＆Ｐ５００種株価指数が２．１％下落し、１日の下げ幅としては過去３ヶ月以上で最大の下げ幅となったため、ディップバイヤーは姿を消した。

３年連続の２桁リターンにより、市場のバリュエーションは高騰し、株価は悪材料に弱くなっている。

マニュライフ・ジョンハンコック・インベストメンツの共同チーフ投資ストラテジスト、マシュー・ミスキン氏は、「今はすべてが完璧に近い値動きをしている時期であり、地政学的なイベントがヘッドラインを飾った場合に備えて、保険をかけたり、ディフェンシブなオプションを考えたりできる時期だ」と語った。

それでも、米国株から大きく手を引こうとする投資家はほとんどいない。

「わずかながら、米国以外の資産を多様化するのは理にかなっていると思うが、米国企業の収益性が非常に高いことを考えれば、米国をまったく見捨てることはないだろう」と、アンヘレス・インベストメンツのマイケル・ローゼン最高投資責任者（ＣＩＯ）は述べた。 (link)

今後数週間の第４・四半期決算発表を控え、ＬＳＥＧ ＩＢＥＳによると、Ｓ＆Ｐ５００の利益は２０２５年に１３．３％上昇し、２６年にはさらに１５．５％増加すると予想されている。

それでも、外国人投資家が米国株を手放すようなことがあれば、市場の重荷になりかねない。

「ファンダメンタルズは良いが、需要と供給の側面もあり、海外からの資金が米国に入ってこない可能性があり、結果としてリターンを抑制する可能性がある」と、グッゲンハイム・パートナーズ・インベストメント・マネジメントのアン・ウォルシュ最高投資責任者（ＣＩＯ）は、スイスのダボスで開催された世界経済フォーラム年次総会の傍らで、ロイター・グローバル・マーケッツ・フォーラムに語った。

今のところ、ほとんどの投資家は時間を見計らっている。

F/mインベストメンツのＣＥＯ兼ＣＩＯであるアレックス・モリス氏は、「もしこの状況が続くようであれば、突然問題が発生することになるが、まだそこまでは至っていない」と語った。

ＴＡＣＯ ＡＧＡＩＮ？

投資家が株から手を引かない理由のひとつは、トランプ氏が冒頭のポジションから交渉し直す可能性だ。

「トレーダーたちは、『ＴＡＣＯ（トランプ氏は常に怖気づく）』の可能性があるため、下落相場で全力を投じることを懸念しているのは間違いない」と、メリーランド州フェニックスにあるファセット社の最高投資責任者（ＣＩＯ）トム・グラフ氏は語った。同氏は、ウォール街で「Trump Always Chickens Out」の頭文字であるＴＡＣＯに言及し、それはトランプ氏が脅しを強めても後で撤回する傾向があることを意味すると述べた。 (link)

ホワイトハウスのクシュ・デサイ報道官は、「トランプ大統領の意思決定を導く唯一の要因は、米国国民の最善の利益であり、大統領は、米国人と米国ファーストを優先するために、合法的な関税の権限を行使することを恐れないことを証明してきた」と述べた。

米ドル以外の配分が「非常に大きく」、長期国債を大幅にアンダーウェイトしているため、ファセットのグラフ氏は直ちに対応する必要はないと考えているという。

投資家によれば、市場に顕著な後退があれば、ディップ・バイヤーを引き寄せる可能性もあるという。

「これは、彼（トランプ氏）が事を荒立ててから撤回するという、次のＴＡＣＯトレードなのだろうか。そのように見る投資家は間違いなく存在するだろう」と、サウスカロライナ州チャールストンのバラストロック・プライベート・ウェルスのシニアウェルスアドバイザー兼ポートフォリオマネジャーであるジム・キャロル氏は語った。