取引日-グリーンランドから赤の国へ

ロイターJan 20, 2026 10:04 PM

Jamie McGeever

［フロリダ州オーランド　１月２０日　ロイター］ - (link) (link) ドナルド・トランプ米大統領が貿易戦争を再燃させ、グリーンランド（(link)）をめぐる欧州との関係を悪化させるという脅しを投資家に与え、安全資産である金（(link)）が史上最高値を更新した。

詳細は後述する。本日のコラム（(link)）では、トランプに煽られ世界市場に押し寄せている不確実性の最新の波を見て、こう問いかける：投資家は、世界の地政学的プレートのこのような根本的な変化を本当に適切に評価できるのだろうか？

もし読む時間があれば、今日市場で起こったことを理解するのに役立つお勧めの記事をいくつか紹介しよう。

トランプ大統領、リークされたテキストとAIのモックアップを共有し、グリーンランドについて「後戻りしない」と誓う (link)
トランプ大統領の反撃後、マクロン大統領は言う：我々はいじめっ子には屈しない (link)
カナダのカーニー氏、米国に依存しない新たな世界貿易秩序を目指す (link)
負債だらけの世界の債券市場、日本の暴落とグリーンランド懸念で動揺 (link)
予防接種を受けた」市場は、変異する関税ウイルスに注意すべき - マイク・ドラン (link)

今日の主な市場の動き

株式市場： (link) S&P500とナスダックは2％以上の下落。
セクター／株式：S&P500の11セクター中10セクターが下落。ハイテク、消費者裁量が～3％下落。ただ。デル (link) -7％、ヒューレット・パッカード -5％、ネットフリックス (link) -4％、第4四半期決算後の鐘の後 (link)。
FX：ドルは幅広く急落。米ドル指数は8月以来最悪の日、スイスフランは9月以来最高の日。
債券：米国債利回りはロングエンドで9bpsも上昇し、カーブはスティープ化した。長期国債（(link)）は、総選挙への警戒感から過去最悪の1日となった。
コモディティ／金属：原油 (link) +1.5%、金 (link) +2%上昇し、1オンスあたり4,750ドルを超える新高値。LME銅は2%下落。

本日のトーキングポイント

勢いよく戻ってきた「脱ドル」。

ドナルド・トランプ米大統領の好戦的な経済政策と地政学的政策に投資家が怯え、同盟国に対するものでさえあった。

貿易は一旦頓挫したが、グリーンランドや欧州に対するトランプ大統領の姿勢に世界が反発するにつれて、再び活発化する可能性がある。ドル、国債、ウォール街のすべてが火曜日に暴落した。市場はトランプ大統領に緊張緩和を迫るのだろうか？

日本国債暴落のチャイム

火曜日は日本国債にとって歴史的な一日となった。高市早苗首相が2月8日に呼びかけた解散総選挙（(link)）に対する懸念から、価格は急落した。国債の長期金利は暴落し、30年物国債利回りは過去最高の26ベーシスポイント上昇した。

投資家が日本国債を投げ売りする「破滅のループ」 (link)、日本が急速に悪化している財政力学が強まるにつれて、日本は曲線のロングエンド (link) のコントロールを失いつつある危険性がある。日銀が介入しない限り、買い手はほとんどいない。

グローバル・リスクの高まり

2026年初頭の世界の投資環境は、人を寄せ付けないものとなっている。ベネズエラ（(link)）からグリーンランド、イラン（(link)）から日本まで、政治と市場は投資家にとって厳しい試練を生み出している。リスクはリスクに積み重なり、インプライド・ボラティリティ (link) は加速度的に上昇している。

株式や為替が大きく変動するのも十分難しいが、債券市場の揺れはより危険だ。借入コストの高騰は、国債がもはや安全な逃避先ではなく、インフレとリスクプレミアムの警鐘を鳴らしていることを示唆している。投資家にとっても、政策立案者にとっても難しい局面である。

世界的な政権交代を本当に予見できるのか？

ドナルド・トランプ米大統領（(link)）の最新の外交政策と貿易戦争（(link)）は世界市場を動揺させているが、問題はこうした混乱がエスカレートするのか、それとも過去1年間のように沈静化するのかである。

おそらく後者の可能性が高いだろうが、いずれにせよ、投資家は世界の地政学的プレートの基本的な変化を適切に評価するのに苦労していることは明らかだ。

そして、2026年にすでに起きている変化は、まさに息をのむようなものだ。トランプ政権はベネズエラの指導者 (link) を解任し、ラテンアメリカの事実上の支配者であると主張した。

イランでは抗議デモに対する暴力的な弾圧（(link)）で数千人が死亡し、米国による対応の脅威がいまだに続いている。

そして、同じNATOの同盟国であるデンマークから、どんな手段を使ってもグリーンランド (link) を獲得しようとするトランプ大統領の最新の動きがある。米欧同盟、そして第二次世界大戦後に築かれたルールに基づく世界秩序そのものが危機に瀕しているように見える。

経済・金融面も地雷原だ。トランプ大統領は、クレジットカードの金利から住宅ローン担保証券に至るまで、多くの介入的な政令を発布し、また米国の石油会社幹部にはベネズエラに数十億ドルを投資するよう圧力をかけている。そして忘れてはならないのは、司法省が連邦準備制度理事会（(link)）のジェローム・パウエル議長を起訴するとまだ脅していることだ。

Satori Insightsの創設者であるマット・キングの言葉を借りれば、米国と世界のルールに基づく秩序に対するこの「トランプ的攻撃」は、市場全体の相対的な落ち着きとは相容れないように思えた。

その平穏は崩れつつある。トランプ大統領とアメリカの最も親密な欧州の同盟国の多くとの間でエスカレートしている口論は、株式、債券、ドルの広範囲に及ぶ暴落を引き起こした。安全資産である金は上昇を続け、1オンスあたり4,700ドルを突破した。

これはいわゆる「アメリカ売り」トレードの再来に見える。しかし、昨年のことを考えれば、このような市場の動揺は、新高値への道を阻むというよりは、むしろその途中のスピードバンプになるかもしれない。

ファンダメンタルズは重要だろう？

地政学的なドラマはさておき、米国の経済成長と企業収益に関するコンセンサス予想は、ウォール街が長く下落を続ける可能性が低いことを示唆している。

国際通貨基金（IMF）は月曜日、2026年の米国の成長率予測を10月の2.1％から2.4％に引き上げた。

さらに、第4四半期決算の早期兆候は明るい。S&P500種構成企業のうち、これまでに決算を発表した33社のうち、84.8％が業績を上回っている。LSEGのコンセンサス予想である前年同期比利益成長率9.0％が実現すれば、株式には上昇圧力がかかるだろう。

最後に、不確実性が高いことが必ずしも成長や利益に悪い影響を与えるわけではないことを忘れてはならない。場合によってはプラスに働くことさえある。世界的な再軍備の波に資金を供給するために必要な投資や、エネルギー安全保障とAIの独立のために奔走するための投資を考えてみよう。

宙ぶらりんの余地なし

この1年の市場の相対的な落ち着きは、好循環の結果である可能性もある。パッシブ投資ファンドがクレジット市場や株式市場に安定した資金を送り込み続けているため、ボラティリティは低く、価格は高く維持されている。音楽が流れている限り、投資家は踊り続けるだろう。

しかし、リスクオンの資産とリスクオフの資産の同時上昇など、昨年の混乱したトレンドは、この規模のリスクを正確に評価することが非常に難しいという事実を反映している。NATOと米欧同盟の終焉、あるいは米国、中国、ロシアを筆頭とする3つの「勢力圏」に分断された新たな多極化世界の出現に、投資家はどのような価値を見出すのだろうか。

「投資家にとって政権交代は難しい。戦争をしているか、していないかのようなものだ。宙ぶらりんの状態ではない」とSatori Insightsのマット・キングは言う。

「リスク上昇はファンダメンタルズと一致しているが、必ずしもファンダメンタルズによって引き起こされているわけではない。何か奇妙な感じがする。説明することはできるが、どこか脆弱なところがある。

これは企業業績にも当てはまる。ハイテク企業や広範な企業の収益は現在の水準を維持するという前提がある。中国との競争やEUからの規制圧力によるAIの過剰生産能力など、このサイクルに対する脅威はアナリストの予測には含まれていないようだ。しかし、そうしたリスクはまだ存在する。

もしかしたら、トランプ大統領がグリーンランドを推し進めることが投資家の背中を折る藁となり、現在の市場の動揺が真の調整に変わるかもしれない。しかし、それに賭けたくはないだろう。

明日は何が市場を動かすだろうか？