オプション期限切れで米国株式市場のボラティリティ上昇の道が開ける可能性

Saqib Iqbal Ahmed

［ニューヨーク　１月１６日　ロイター］ - オプション市場の専門家によると、金曜日の月次オプションの満期は、今後数日間、米国株 (link) がどちらかの方向に大きく振れる可能性があり、市場のボラティリティを歴史的な低水準から押し上げる可能性があるという。

オプションは、投資家に対し、有効期限と呼ばれる将来の一定期日までに固定価格で株式を売買する権利を提供する。大規模なオプションの期限切れは毎月起こるが、今月は株価が高値に近く、レンジ相場が続いているため、市場参加者は特に注目している。

Ｓ＆Ｐ５００種株価指数は７０００に近い水準で推移しており、これは過去最高値を更新する水準となるだろう。

ロイターがＬＳＥＧのデータを分析したところ、Ｓ＆Ｐ５００の１０日ボラティリティ（株価がどちらかの方向にどれだけ変動したかを示す指標）は、最近木曜日に８．１％に急落し、過去１年間で最低水準に近く、過去５２週間の平均値１７．０％の約半分となった。

このことが、トレーダーの株価ボラティリティに対する予想を１年ぶりの低水準に押し上げる一因となった。

オプション分析サービスSpotGammaの創設者であるブレント・コチュバ氏は、「今回のオプション満期で、Ｓ＆Ｐ５００はもう少し動き始めると思う」と語った。

市場が明らかに無気力になっている理由のひとつは、トレーダーが幅広い指数のコール・オプションを売る一方で、単一銘柄のボラティリティを買っていることだ。この取引は、企業の決算シーズンに向けて勢いを増し、投資家は決算発表が株式の特異な動きに拍車をかけることに賭けるが、株価指数全体は比較的落ち着いている。

このような指数オプションの売りはボラティリティを低下させ、市場の動きを抑制する傾向がある。

「Ｓ＆Ｐ５００種指数が７０００の水準になると、コール・オプションの売りが増えることが分かっています」とコチュバ氏は語った。

コール・オプションを売ることで、オプション・ディーラーは市場用語で「ネット・ロング・ガンマ」と呼ばれる状態になる。ディーラーたちは、自身のポジションを中立に保つため、株式が上昇すれば株式先物を売り、相場が下落すれば先物を買わなければならない。

「ディップを買い、リップを売るので・・・レンジ相場を維持しているのです」とコチュバ氏。

このボラティリティを抑制する力は、金曜の満期後に和らぐ可能性がある。

歴史的に、オプション満期後の１週間は、株価が通常より大きく動くことが多い。ロイターの分析によると、過去１年間で、月次オプション満期後の週のベンチマーク指数は平均でどちらかの方向に２％動いたのに対し、全週の平均は１．５％だった。

ボラティリティ・カタリスト

投資家は今後、トランプ政権の関税の合法性に関する最高裁判決（(link)）の可能性、１月の米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）会合、最近公表されたパウエル米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）議長の米司法省による捜査（(link)）のさらなる進展など、市場を動かす可能性のあるカタリストの数々にも直面することになる。

イールドマックスETFのストラテジストであるマイク・クウは、インデックス・オプションよりも、単一銘柄のオプション・ブロックの満期が、どちらかの方向への株価の振れを大きくするきっかけとして注目に値すると述べた。

個別銘柄の中には、オプション市場の人気銘柄であるエヌビディアとテスラでは、全建玉の4分の1に達するなど、建玉のかなりの部分が金曜日に満期を迎える銘柄もある。

「(そこで)、オプションはおそらく原資産の値動きにより重くのしかかると思われる」とクウは語った。