ROI-米国のインフレ - 見た目より強い：マクギーバー

Jamie McGeever

［フロリダ州オーランド　１月１４日　ロイター］ - 火曜日に発表された米消費者物価指数（ＣＰＩ）報告書 (link) は、コア物価の年間上昇率が予想よりやや軟化したことを示したが、消費者や政策立案者にとって明るい材料はほとんどない。

消費者にとっては、食品価格の急騰は、改めて、現在進行中の値ごろ感の危機を思い起こさせるものである。一方、米連邦準備制度理事会（FRB）が支持する個人消費支出（ＰＣＥ）インフレ指標に上振れリスクを指摘する基礎的な数値は、政策立案者にとって不快な読み物となるだろう。

１２月の消費者物価指数（ＣＰＩ）は予想通り年率２．７％上昇したが、食品とエネルギーを除くコア価格は２．６％上昇し、予想を１０分の１ポイント下回った。

一見したところ、これはそれなりに歓迎すべきニュースである。しかし、食品価格は前月比０．７％上昇し、２０２２年１０月以来の大幅上昇となり、食品インフレ率は年率３．１％に上昇した。

トランプ米大統領（(link)）の予測不可能で物議を醸す外交政策が地政学的緊張を高めており、原油価格が再び上昇し始めている矢先のことである。確かに、原油価格は比較的低水準にとどまっており、迫り来る供給過剰によって上値が抑えられる可能性は十分にあるが、それでも最近の上昇は米国の家計を心配させるものである。

ＰＣＥにチャンスを

FRB当局者は、変動しやすい食品やエネルギー価格を除いたインフレ率に注目したがるが、消費者、特に低所得層にはそんな余裕はない。

エコノミストは、毎月のＣＰＩインフレ率とＰＣＥインフレ率の間の「くさび」が拡大していると指摘する。１２月のＰＣＥインフレ率は、政府閉鎖の影響で２月２０日まで発表が延期されているため、しばらくはわからないが、このため少し高めに出る可能性がある。

Employ Americaの共同設立者でエグゼクティブ・ディレクターのスカンダ・アマルナート氏は、ＣＰＩは商品とサービスの固定ウェイト・バスケットであるため、ソフトウェアやコンピュータ・アクセサリーのように消費者が有意義に消費する一部の分野を「過小評価」していると指摘する。一方、ＰＣＥインフレは消費者の実際の消費習慣をよりよく反映している。

「消費者が実際にドルを配分する財に注目すると・・・今、意味のある上昇を見ている」と彼は言う。

バークレイズとモルガン・スタンレーのエコノミストもこれに同調し、１２月のＰＣＥ予想を０．５％弱に引き上げ、年率を２．８％または２．９％に引き上げるとした。そして「１２月ＣＰＩ：予想以上に強い」と題されたＢＮＰパリバのアンディ・シュナイダー氏のノートで、同氏は１２月のＰＣＥインフレ率はＣＰＩより「かなり」高くなると述べた。

３％は新しい２％なのだろう？

もちろん、FRB高官もこうした力学を認識している。ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は今週初め、インフレ率は今年前半に３％近くにピークをつけ、後半は緩和し、来年には中央銀行の目標である２％に戻ると予想していると述べた。

どれも特に目新しいものではない。１２月に発表されたＦＲＢの経済予測サマリーの中央値をほぼ反映している。しかし、インフレ率がＦＲＢの目標を上回っている期間がいかに長いか、そしてその目標がいかに遠いかを考えると、それにもかかわらず緊急性がないことは注目に値する。

ＣＰＩかＰＣＥか、ヘッドラインかコアかを問わず、年間インフレ率がＦＲＢの目標である２％を下回ってからほぼ５年が経過した。ウィリアムズ氏の見通しが正しければ、結局６年近くになる。

ＰＣＥの数値は上昇し３％に近づいているが、ＣＰＩの数値はそれほど低くない。もちろんＦＲＢ高官は決して公には認めないだろうが、３％が新たな２％であることを黙認しているように見える。

そして、企業が関税を転嫁すること、住宅供給が逼迫すること、潜在的なエネルギー・ショック、期待される減税と財政刺激策による成長需要など、複数の要因から、インフレ率は今後数ヵ月間、この３％の水準に近づく可能性が非常に高い。

これらのリスクの一部は実現しない可能性があり、他の要因が物価を圧迫する可能性もあるが、現状では、消費者と政策立案者は今後しばらくの間、目標インフレ率を上回るインフレに対処しなければならないだろう。

(本コラムは、ロイターのコラムニストである筆者（(link)）の意見です。)

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