分析-トランプ氏のFRB議長捜査、世界的多角化の必要性を強調

Saqib Iqbal Ahmed　Suzanne McGee　Laura Matthews

［ニューヨーク　１月１３日　ロイター］ - FRB議長に対する犯罪捜査は、多くの人がジェローム・パウエル氏に対する今回の動きは、見せかけだけで終わる可能性のある威嚇射撃だと見ていたにもかかわらず、中央銀行の独立性を懸念する一部の投資家にとって、保有資産を米国外に分散させる必要性を強めるものとなった。

司法省の犯罪捜査のニュース（(link)）は、投資家にとって「米国売り（Sell USA）」の動きの懸念を呼び起こした。これは、米国の経済、政治、制度の安定性に対する懸念の中で米国資産へのエクスポージャーを減らす戦略で、昨年の関税引き上げをきっかけに盛んに議論されたが、支持を得ることはできなかった。

それでも、これまでのところ市場の反応は鈍く、この行動はパウエル議長から金利に影響を与える「口実」だと痛烈に非難され、元FRB議長やトランプ氏のFRB指名を阻止すると脅す議員たちからも非難を浴びた。世界の中央銀行総裁やウォール街のトップCEOも支持に回った (link)。

ジャナス・ヘンダーソンの顧客ポートフォリオ管理グローバル・ヘッド兼ポートフォリオ・マネジャーのセス・メイヤーは、「われわれは国際分散投資について好意的な見方を維持しており、今回の出来事はその姿勢を補強するものだ」と述べた。

メリーランド州フェニックスにあるファセット社のチーフ・インベストメント・オフィサー、トム・グラフ氏は、FRBが弱体化すれば、長期債とドルにとって不利になると述べた。

「われわれは１２月に非米国株式を追加し、過去１年間、長期債をアンダーウエートにしてきたので、十分な態勢が整っていると感じている」とグラフ氏は述べたが、「米国売り（Sell USA）」のような取引の勢いが増しているとは見ていなかった。

今回の動きは、トランプ氏によるパウエル総裁に対するキャンペーンがエスカレートしたことを意味する。トランプ氏は、利下げをより迅速に実施しなかったとしてパウエル総裁を繰り返し批判している。

世界の金融市場は今回の動きを素直に受け止めたかもしれないが（ドルは小幅に下落し、米国債利回りは発表以来 ほとんど変化しなかった）、一部のストラテジストは長期的な影響が出る可能性があると述べた。

「それは何年にもわたって非常にゆっくりと、氷河のように進行し、そして突然非常に速く起こるようなことの一つかもしれない」と、ロンドンのロベコでマルチアセット戦略の責任者を務めるコリン・グラハムは述べた。

「現時点では変化はないかもしれないが、累積リスクが高まるにつれて、他へ行きたいと考える人が出てくるだろう」とグレアム氏。

米国売りの懸念

投資家たちは、数年間にわたる米国証券への堅調な資金流入の後、昨年の関税による乱高下で米国資産への投資意欲が減退した場合に市場がどの程度急激に反応するかを垣間見た。

いわゆる「米国売り」トレードは、一部の市場参加者が恐れていたほどにはならなかったが、FRBへの攻撃とみなされたことで、そのような動きが復活するのではないかと心配する投資家もいる。

ジャナス・ヘンダーソンのマイヤー氏は、「世界の投資家が米国資産に対してより高いリスク・プレミアムを要求しているため、米国株とドルは圧力を受ける可能性がある」と述べた。

底堅い経済成長、インフレ圧力の低下、AI関連の設備投資の勢いなど、米国の資産配分の根拠となる要因はいくつかあるが、連邦準備制度理事会（FRB）の独立性に関する疑問は投資家の不安要因として根強い。

マッコーリーのグローバルFX・金利ストラテジスト、ティエリー・ウィズマン氏は、「FRBの独立性に対する懸念は、投資家がドルから分散投資するための新たな口実を与えそうだ」と述べた。

FRBの独立性をめぐる懸念は、投資家がすでに米国の財政の信頼性についての疑問に取り組んでいるときに出てきたもので、このエピソードは、信用市場で定期的に表面化している米国の制度的安定性に対するより広範な不安に拍車をかけている。

フィッチ・レーティングスは月曜日、連邦準備制度理事会（FRB）の独立性（(link)）を、AA+の米国ソブリン格付けの主要な支持要因として見ていると述べた。

衝撃への慣れ

市場の反応が鈍いのは、投資家がトランプ政権による政策の大幅かつ急激な変更に慣れてしまっているからだと投資家は指摘する。

昨年７月、トランプ氏がパウエルを解任するとの報道で市場は一時的に急落したが、パウエルが「その可能性は極めて低い」と述べたことで反発した。時間の経過とともに、市場はより高度な政策の不確実性に適応しているようだ、と投資家は語った。

ニューバーガー・バーマンのシニア・ポートフォリオ・マネジャー、オルミデ・オウォラビ氏は、「地政学的・政策的不確実性に伴うショック要因は減少している」と述べた。

それでも、今後市場がネガティブな反応を示す可能性は否定できない。

アドバイザリー会社シグナム・グローバル・アドバイザーズのチャールズ・マイヤーズ会長は、「リスクは、トランプ氏がこの問題を推し進めすぎる可能性があることだ」と述べた。