分析-FRBとの一騎打ちを不安視する投資家たち

Scott Murdoch　Saqib Iqbal Ahmed　Rae Wee

［シンガポール/ロンドン　１月１２日　ロイター］ - 米連邦準備制度理事会（FRB） (link) における米司法省の捜査とパウエル議長の闘争的な対応により、世界で最も強力な中央銀行の独立性が公然と危機に瀕している、長期にわたる (link) 紛争の利害が急激に高まったと投資家は指摘した。

日曜日にパウエルは強い言葉で声明を発表し、ビルの改修プロジェクトに関して自身が刑事訴追される可能性を示唆する調査（(link)）を公表、これは金利をより早く引き下げるため、FRBに対する政治的影響力を得る「口実」だと述べた。

トランプ米大統領（(link)）はNBCの取材に対し、司法省の動きについては全く知らなかったとしながらも、FRBがトランプ氏の望むよりも緩やかな利下げを選択するにつれ、パウエル氏への攻撃はより頻繁に、より厳しくなっていると述べた。

今回の捜査とパウエル議長の鋭い反応は、米国の経済政策の根幹であり、金融システムの要でもあるFRBの独立性を揺るがす危険性を市場が懸念する対立を急激に激化させた。

「トランプ氏はFRBを正面から攻撃することで、米国の中央銀行の独立性に対する信頼を再び損ねようとしている」と、ドイツ財務省顧問のイェンス・ズーデクム氏はロイターに語った。

「米国自身が最大の不利益を被ることになる」。

トランプ大統領のFRBへの圧力は「意図しない結果」を招く危険性がある。

亀裂の拡大は、軍から司法に至るまで、組織を再編成しようとするトランプ政権の取り組みが、米国金融の強さの柱にいかに重くのしかかっているかを浮き彫りにしている。

米ドルは月曜日、主要通貨バスケットに対して３週間で最大の下落幅を記録した。金は史上最高値を更新し、米株価先物は下落Esc1し、米長期債利回りは急上昇US30YT=RRした。

「シドニーのウィルソン・アセット・マネジメントのポートフォリオ・マネジャー、ダミアン・ボイ氏は、「パウエルFRB議長は、トランプ氏の脅しに対するこれまでのアプローチから逸脱し、今回は部屋の中の象、つまりFRBが大統領の望むように金利を動かしていないことに直接対処することを選んだ」と述べた。

「金は強含み、株式はぐらつき、イールドカーブは少しスティープ化した。これらの動きは、FRBの独立性に対する攻撃の手口とほぼ一致している」と述べた。

中央銀行が政治的な干渉を受けることなく、少なくとも金利設定において動けることは、現代経済学の重要な信条と考えられている。

投資家にとって、米国の金融機関に対する信頼は、世界の基軸通貨発行国として、そして何十億ドルもの資本流入を受け入れる国として、金融市場で享受するいわゆる「法外な特権 (link) 」の一部を形成している。

トロントにあるコーペイのチーフ・マーケット・ストラテジスト、カール・シャモッタ氏は、FRBに圧力をかけることの「予期せぬ結果」を指摘する。

「個々の当局者に対する積極的な法的脅しを通じて中央銀行に影響を与えようとすることで、政権はインフレ期待を高め、ドルの安全資産としての役割を損ない、長期債利回りの急上昇を引き起こして米国経済全体の借入コストを引き上げる可能性がある。

「あちこちにガソリンを注いでマッチで遊んでも、うまくいかない傾向がある」と述べた。

技術主義的なFRBは消えつつある

パウエル議長の任期は５月に終了する予定であり、トランプ氏はすでに後継者として「金利を大幅に下げることを信じる人物」を指名すると約束している。

しかし、彼の立場は後任者のためのフレームとなり、FRBのアプローチのシフトの基準となるだろう。 (link)。

ANZのグループ・チーフ・エコノミスト、リチャード・イェツェンガ氏は、米国金融市場全体にとって、FRBの３つの政策部門（金利、バランスシート、銀行部門規制）の運営はすべて流動的になる可能性が高いと述べた。

「（断定するには）時期尚早だが、傾向はかなり明確だ。過去数十年にわたって私たちが理解してきたようなテクノクラート的なFRBは、視界から消えつつある」と述べた。

一方、投資家はすでに、自分のポートフォリオが米国に過剰に配分されているのではないかと考え始めており (link)、トランプ政権が到来させようとしている新たな種類のリスクについて注目している。

「フランス系投資銀行ナティクシスのチーフ・エコノミストであるクリストファー・ホッジ氏は、「市場はFRBとFRBの独立性にまつわる多くの雑音を振り払った」と述べた。

確かに、月曜日の市場の動きは小さく、金利への明確な影響はほとんどないと見る向きもあったが、トランプ氏がFRBに対して実際に影響力を持たないことの表れだと見る向きさえあった。

ゴールドマン・サックスのチーフ・エコノミスト、ヤン・ハツィウス氏は月曜日、ロンドンで開催された同行の年次戦略会議において、刑事訴追の脅威は中央銀行の独立性に対する疑念を深めるだろうが、FRBは今後もデータに基づいて意思決定を行うだろうと語った。

「パウエル議長は残りの任期中、経済データに基づいて決断を下し、一方的な影響を受けることなく、その方向性を示唆するデータに沿って、より多くの利下げを行ったり、利下げを拒否したりすることはないだろう」と述べた。