再送-ROI-中国データ急落、北京は財政支出に難色：マクギーバー

Jamie McGeever

［フロリダ州オーランド　１２月１７日　ロイター］ - 中国当局は先週、2026年に国内消費を優先させることを約束した（(link)）。しかし、こうした約束はすでに、必要とされる大規模な財政支援が実際に行われるかどうかに対する懐疑的な見方で満たされている。

世界第2位の経済大国である日本が来年、政府の最近の目標に沿って約5％成長する可能性は十分にあるが、それはおそらく、国内消費ではなく、好調な輸出と1兆ドルを超える貿易黒字の おかげだろう。

先週の中央経済工作会議 (link) (CEWC) では、2026年の政策課題を設定するための共産党指導者の重要な集まりであり、当局者は支出を促進し、デフレと戦うための行動を取ると述べた。しかし、来年は「積極的な」財政緩和は行わず、当局は既存の支援と「漸進的な」措置に頼る用意があることも示唆した、とソシエテ・ジェネラルのエコノミストは指摘する。

ソシエテ・ジェネラルのエコノミストは月曜日に、「我々の懸念は、政策立案者が自己満足に陥っていることだ」と書いた。

バークレイズも同様の見方をしている。同行のエコノミストは、来年の政策支援は強引で積極的なものではなく、「慎重で反応的」なものになると予想して いる。バークレイズ証券は、当局が世界環境の説明から「不利」という言葉を削除し、「必要な」財政赤字のみを維持することを約束することで、これを示唆したと主張した。

従って、北京は来年の財政赤字目標を、 今年記録したGDP比4％程度に据え置く可能性が高い。これは中国にとっては高い水準だが、不十分である可能性が高い。国際通貨基金（(link)）は先週、中国が3年以内に不動産危機に終止符を打つにはGDPの5％を支出する必要があると述べた。

間違った方向に向かっている

北京が財政アクセルを踏み込みたがらないのは、ある意味で理解できる。当局は今年、景気刺激策を前面に打ち出し、財政支出の前年比伸び率は7月に約3年ぶりの高水準となる約10％まで上昇した。

しかし、国内消費の数字は改善どころか悪化している。月曜日に発表された数字によると、11月の中国の企業投資と小売売上高は予想を大幅に下回った (link) 。

固定資産投資は年初来で2.6％減少し、年間では過去最大の急減速を記録している。

国内の活況が月を追うごとに冴えなくなる中、大胆な景気刺激策（今年初めにとられた措置をはるかに上回るもの）の必要性は、より切迫したものになっている。中国国債の利回りは過去最低水準で推移しており、北京はこの問題に対処するために借金をすることができる。

そのため、先週のCEWCで発せられたシグナルは、よりいっそう混乱を招くことになる。

対外的な強さは国内の脆弱性を覆い隠す

中国経済の対外的な業績が好調を維持し、中国が自国市場で商品をダンピングしていることに不満を抱いている世界の貿易相手国が苛立ちを募らせている中で、中国国内をめぐる経済指標の下振れや新たな憂慮の波が押し寄せている。

今年の米中貿易戦争（(link)）により、アメリカへの商品出荷は低迷しているが、中国はヨーロッパ、オーストラリア、東南アジアの急成長国への輸出を増やすことで、それを補って余りある利益を上げている。

中国の総貿易黒字 (link) は今や1兆ドルを超え、製造品の黒字は2兆ドルに達するとの試算もある。さらに、これらの黒字は、コンピューター、携帯電話、チップ、電気電池、自動車などの分野におけるバリューチェーンのハイエンドに大きく集中している。

これらの産業やその他の戦略的に重要な産業への投資は、国内消費を刺激するほどのものではない。というのも、好調な輸出が国内の低迷を補うと同時に、世界の主要セクターにおける中国の足跡を拡大しているからだ。

莫大な貿易黒字は、人民元＜CNY＝＞を 1年以上ぶりの対ドル最高値に引き上げる助けにもなっている。批評家たちは、黒字の規模を考えれば人民元はまだ大幅に過小評価されていると主張するだろうが、名目為替レートは北京に米国や他の貿易ライバルとの間に余裕を与えている。

しかし、最新の経済指標は、北京が国内ではあまり余裕がないことを示唆している。より大規模で大胆な財政措置を講じれば、いくらかは余裕が生まれるだろうが、当局はそうした措置には消極的なようだ。

(本コラムは、ロイターのコラムニストである筆者（(link)）の意見です。)

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