COLUMN-今年実質最終週の金融市場、5つのチャートで展開探る

Jamie McGeever

［オーランド（米フロリダ州）　１５日　ロイター］ - ２０２５年末を前に、市場取引がフル稼働する週は今週が最後だ。しかし投資家はまだクリスマス休暇に向けて気を緩めることができない。人工知能（ＡＩ）を巡る不安や財政懸念がお祭り気分を台無しにする恐れがあるからだ。

米国株は先週、テック大手のオラクルORCL.NやブロードコムAVGO.Oが発表した悲観的な決算内容で痛手を受けた。ＡＩが収益を生み出す能力に関してなお警戒が続く。

さらに米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が先週利下げを実施し、大規模な短期国債の購入プログラムを発表したにもかかわらず、長期国債の利回りは上昇しイールドカーブが米国内外で急速にスティープ化している。

こうした状況は投資家が「サンタラリー」に対する期待をあきらめるべきだと意味しているのだろうか。

以下の５つのチャートは、市場がどのような展開を見せるか示唆している。

（１）３０年債利回りの急騰

世界中で長期債の利回りが急上昇している。米国の３０年債利回りは先週４．８６７０％に達し、９月初旬以来の高水準となった。これは２５年の平均値の４．７７％をかなり上回っている。長期債は今や米ホワイトハウスが緩和的な財政政策で景気を過熱させようとし、ＦＲＢがハト派寄りになるという二重の見通しと向き合わなくてはならないのだ。

長期債利回りの上昇は米国だけの現象ではなく、日本、英国、オーストラリアも最近注目を浴びている。ドイツの３０年債利回りは先週、１１年以来の高水準に跳ね上がった。

（２）イールドカーブの急激なスティープ化

米国の財政懸念とインフレ不安は部分的にトランプ大統領の貿易・税政策とＦＲＢの政治化を反映しているが、全体的にイールドカーブがスティープ化する結果をもたらしている。２年債と３０年債の利回り格差（スプレッド）は過去４年間で最も大きな水準に近づいている。

通常ならスティープ化は「正常な」経済・金融環境を示しているとされる。しかし、債券市場の長期ゾーンはＦＲＢがインフレ対策をおろそかにしているという懸念のために打撃を受けていればそうした事情があてはまらない。

（３） 銀の投機的急騰

年末にかけての投機的ブームの証拠が求めるならば、銀相場を見れば十分だ。銀は過去３週間で３０％上昇した。それだけでも驚異的だが、スペクトラ・マーケッツのブレント・ドネリー氏のチャートが示す状態にはさらに驚くべきことがある。つまり、銀 XAG=１オンスの価格が米国産原油CLc1１バレルの価格を上回ったのだ。これは原油先物価格が２０年４月一時的にゼロを下回った時を除けば史上初めてだ。

（４）オラクルの不透明な見通し

オラクルの株価は最近、世界有数の大企業というよりも「ミーム株」のように取引されている。株価は９月に１日で３６％急騰し、先週は２日間で１５％下落した。このような規模の価格変動は新型コロナウイルスの世界的大流行（パンデミック）時期や０８年の金融危機、ドットコム危機の時にしか見られなかった。オラクルは投資家のＡＩに対する広範なセンチメントを示すバロメーターになりつつあるが、現在のシグナルは芳しくない。

（５）人民元の上昇

米ドルは年後半にかけて堅調に推移し、ドル指数はこの期間約２％上昇した。しかし、中国人民元に対しては着実に下落している。今週に入る時点で、ドルと人民元CNY=>のクロスレートは１４カ月ぶりのドル安となり、７．００元の壁が視野に入っている。

中国の貿易黒字が初めて１兆ドルを超えたことから、中国政府には人民元のさらなる大幅上昇を容認するよう圧力が高まっている。

（筆者はロイターのコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています）