RPT-ROI-トランプ大統領が選んだFRBは金利を引き下げるのか？市場はそう考えていないマクギーバー

Jamie McGeever

［フロリダ州オーランド　１２月９日　ロイター］ - 金融専門家は、新連邦準備制度理事会（FRB）議長は、経済のファンダメンタルズに関係なく金利引き下げを意図する超ハト派的なドナルド・トランプ忠実派になると確信しているようだ。市場はそれを信じていない。

5月で8年間のFRB議長の任期を終えるジェローム・パウエル氏の後任には、大統領の最高経済顧問ケビン・ハセット氏が就任するとの見方が強い。トランプ大統領は先週、候補者を一人に絞ったと述べ、その後ホワイトハウスのイベントでハセット氏を "FRB議長候補 "として紹介した。

ハセット氏がトランプ氏の忠実な支持者であることは間違いない。しかし市場の価格設定は、トレーダーがハセット氏率いる中央銀行がトランプ氏が示したほどの政策緩和を行うとは考えていないことを明確に示している。

実際、金利先物市場によれば、来年末までにかろうじて75ベーシスポイントの緩和が予想されている。そのうち2回はパウエル総裁が退任する前、そして新議長が指揮を執る2026年後半には1回だけだ。

財布のひもが緩めば、金融機関の翼を切り裂く

これには2つの見方がある。

来年後半の追加緩和のリスクが過小評価され、リスク資産も過小評価されているのか、あるいは先物市場が正しく、FRBは来年も特にハト派的な政策を取るつもりはなく、政策主導の株価上昇とドル下落に歯止めがかかるのか。

総合的に考えると、後者の可能性が高そうだ。ロイターの最近の世論調査では、S&P500種株価指数の来年予想中央値は7,490ポイントで、金曜日の終値からわずか9％の上昇にとどまっている。

新FRB議長が引き継ぐことになるものを考えれば、2026年のFRB減額幅が限定的であるという予想は妥当である。

確かに米国の労働市場は弱体化しているが、インフレ率はFRBの目標である2％を5年近く上回っている。

もし市場の予想が正しければ、新議長はFRBがすでに100ベーシスポイントの政策緩和を行った状態で就任することになる。そしてそれは、2024年の9月から12月にかけての100ベーシスポイントの引き下げに上乗せされる。

そうなれば、連邦資金の目標レンジは3.25～3.50％まで下がることになる。それどころではない。インフレ率がまだ3％前後で推移しているため、新議長が就任する頃には実質金利はゼロに近づいているかもしれない。

さらに、来年には「ワン・ビッグ・ビューティー・ビル法」と呼ばれる減税策や、関税を財源とする2000ドルの景気刺激小切手が全世帯に支給される可能性など、財政刺激策の波が押し寄せてくる。

このような環境下で、金融政策は現実的にどこまで緩めることができるのだろうか？

歴史的な反対意見に備える

パウエル議長の後任は、これまでで最も意見が分かれた連邦公開市場委員会（FOMC）の中でコンセンサスを得るという困難な任務を背負うことになる。そしてその溝は来年にはさらに深まる可能性がある。

新FRB議長がFOMCをハト派寄りに傾けるのはほぼ確実だが、反対勢力も存在する。クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁とダラス連銀のロリー・ローガン総裁は、19人のFOMCメンバーの中で間違いなく最もタカ派だが、2026年には有権者となる。

もちろん、FOMCでの反対意見は珍しいことではない。パウエル議長が議長を務めるFOMCでは、5回に1回は反対意見が出る。セントルイス連銀のデータベースによれば、パウエルの前任者ジャネット・イエレンが議長を務めた会合の半数近くと、ベン・バーナンキが議長を務めた会合の60％以上でも見られた。

しかし、これらはほとんどが単独投票であった。10月の25ベーシス・ポイントの利下げ決定は、1990年以来、引き締めと緩和の両方に反対意見が出た3回目だった。そして今年は、過去30年間のどの時期よりも多くの反対票がすでに出ている。

そのため、イングランド銀行の政策決定を彷彿とさせるような7対5の採決が行われる可能性もある。このような分裂は、新FRB議長がいかに努力しようとも、どのような議題も押し通すことを困難にするだろう。

(ここで述べられている意見は、ロイターのコラムニストである筆者のものである。)

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