再送-ROI-米国株に対する世界の需要は衰えていない。増えているのだ：マクギーバー

Jamie McGeever

［フロリダ州オーランド　１２月３日　ロイター］ - 今年、欧州やアジアの主要株式市場の多くがウォール街を上回るパフォーマンスを示したことを考えると、外国人投資家が米国株を嫌気しているように見えるかもしれない。

しかし、そうではない。海外の個人投資家の米国株への資金流入は記録的な水準で続いているだけでなく、ここ数カ月で再び加速している。現在の大きな問題は、これが来年も続くかどうかだ。

最新の財務省国際資本（TIC）の公式データ（タイムラグはあるが、海外の米国資産への投資意欲を測定するための最も標準的なデータ）によると、9月までの12ヵ月間における海外の民間投資家による米国株の純購入額は6,467億ドルであった。

実際、TICのデータによれば、海外からの資金流入は今年に入ってからほぼ毎月、この指標による記録を更新しており、これまでのピークであった2021年の3920億ドルを1月に突破している。

再加速する資金流入

この12ヵ月間の数値は、2024年の米国大統領選挙前後の力強い資金流入によって部分的に押し上げられている。外国人投資家による米国株の月間純購入額が1,000億ドルを超えることはめったにないが、昨年9月と11月には、トランプ次期政権が臆面もなく成長促進、減税と規制緩和という「市場フレンドリー」なアジェンダを追求するだろうと投資家が考えて株式を買いあさったため、1,000億ドルを超えた。

しかし、当初の強気な楽観論は今年初めには影を潜め、トランプ大統領の関税や保護貿易政策をめぐる不安に取って代わられた。

しかし、米国株に対する海外からの需要は、人工知能騒動で再び盛り上がるまで長くは続かなかった。海外勢の買い越し額は過去5ヶ月のうち3ヶ月で1,000億ドルを超え、もう1ヶ月では900億ドルを超えた。

9月までの1年間にウォール街に流入した海外投資家の純購入額は約6500億ドルで、この間に米国資産に流入した純購入額1兆5900億ドルの約40％に相当する。国債が4,930億ドル、社債が3,190億ドル、エージェンシー債が1,275億ドルである。

ドル安が米国以外のリターンを押し上げる

ある意味、海外からの資金流入は驚くべきことではない。世界中が今年、米国主導のAIブームに便乗したのだから。

世界の主要株式市場の多くは、今年ウォール街と肩を並べ、あるいは上回り、特に「解放の日」後の4月上旬の安値以降はその傾向が顕著である。

S&P500種株価指数は2025年に15％上昇するかもしれないが、MSCIアジア除日本指数は25％近く上昇し、ドイツのDAXと英国のFTSE100はともに20％近く上昇している。

重要なのは、米国以外の市場の上昇は現地通貨建てであることで、ドルベースではグリーンバックの下落によってさらに上昇する可能性があるということだ。ブラジルのボベスパ指数は年初来で30％上昇し、ドルベースではさらに20％ポイント上昇している。

JPモルガン・アセット・マネジメントのアナリストによると、11月中旬までの1年間で、国際株は米国株を1520ベーシスポイント上回っており、これは1993年以来最大のアウトパフォームである。

また、米国株プレミアムは34％で、長期平均の19％を大幅に上回っている。

さらに、世界の株式時価総額に占める米国の割合は、ある指標では65％にまで上昇している。つまり、米国株への海外からの投資は、ドルヘッジが進んだとはいえ、依然として極端なのである。

果たしてそれは続くのだろうか？

米国株は割高なのか？米国株は高すぎるのか？そしてAIはバブルなのか？

2025年のTICフローはまだ3ヵ月分発表されておらず、投資家のセンチメントが年末の利益確定売りや記録的な長さの米政府閉鎖によってどのような影響を受けたかはまだわからない。

米国のバリュエーション、市場集中、AI支出による将来のリターンに対するあまりにも身近な懸念が、海外投資家の米国株購入を減速させる可能性は十分にある。ウォール街は、全面的な調整、相対的なパフォーマンス低下、またはその両方に対して脆弱になるだろう。

しかし、入手可能な証拠は、2025年の米国経済、政治、政策の混乱にもかかわらず、外国人の米国株に対する意欲がかつてないほど強いことを示している。

(ここで述べられている意見は、ロイターのコラムニストである筆者のものである。)

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