OpenAIのIPOからどのように利益を得るか？2026年にOpenAIへ投資すべきか？

爆発的な成長の一方で巨額の損失を抱えるOpenAIに、投資すべきか？

TradingKey - 投資家候補にとって、OpenAIは奇妙で歪んだ財務上の謎である。実際、同社は売上高が過去最高を記録する一方で、記録的なレベルで資金を燃焼させていた。OpenAIの現在の価値は今後もこの二面性によって形作られ続け、それがIPOを通じた最終的な株式公開において何を意味するかが注目される。

ChatGPTが一般消費者に広く普及していることが依然としてOpenAIの急成長の最大の原動力であるが、同社の業績は初期の予想を大幅に上回っている。OpenAIの年間経常収益（ARR）は2025年に公式に200億ドルの大台を突破した。これは前年比で233%以上という驚異的な成長率である。この躍進は、計算能力が年間で0.6GWから1.9GWへと大幅に増加したことに支えられた。OpenAIの経営陣はさらに常識を覆す勢いであり、2028年度の売上高ガイダンスを1000億ドルとし、ユーザーベースは2025年末までに週間アクティブユーザー数9億人に達した。この収益急増にもかかわらず、インフラや研究開発（R&D）への支出をかつてないほど拡大させた結果、2025年上半期だけで135億ドルの純損失を計上しており、黒字化への道のりは依然として険しい。

史上最も急速に成長した消費者向けアプリとして、OpenAIの財務状況は巨額の収益と衝撃的な損失が入り混じった激しいものとなっている。同社は2025年初頭に事業継続のための多額の資金調達に成功したが、依然としてかつてない速さで「資金を燃焼」させている。OpenAIは2024年に50億ドルの純損失を予測しており、2025年には損失が80億ドルに達する見込みだ。

内部の試算では、OpenAIのキャッシュフローがプラスに転じるのは2029年までかかるとされており、例えばドイツ銀行は、完全な黒字化やフリーキャッシュフローのプラス化は2030年になると予測している。この継続的な赤字は、AI研究およびAGI関連インフラへの膨大な資本要件によって引き起こされている。その結果、OpenAIはマイナスのフリーキャッシュフローが2029年までに1430億ドルという驚くべき規模に達すると予測している。この積極的な成長に資金を供給するため、HSBCのアナリストは、同社が2030年までに少なくとも2070億ドルの追加資本を調達する可能性があると考えている。

対照的に、主要なライバルであるAnthropicは、より迅速な財務の持続可能性への道を追求している。Anthropicは早ければ2027年にキャッシュフローがプラスになり、2028年にはEBITDAがプラスになると見込んでいる。同年、Anthropicは年間売上高700億ドル、キャッシュフロー170億ドルの創出を期待している。両社ともに依然として高投資・高損失の段階にあるが、Anthropicは現在、OpenAIよりも数年早く黒字化する態勢を整えている。

その持続可能性の規模は不均衡である。OpenAIに組み込まれた財務的な負担は、巨大な収益成長がスケーラビリティを十分に伴っていないことにある。この持続的な赤字を背景に、OpenAIは2026年に見込まれるIPOに向けて深刻な戦略的課題に直面している。第一に、絶え間ない資金注入の必要性から、同社は複雑な「利益制限」構造や、MicrosoftやNvidiaといったパートナーへの重度の依存を余儀なくされており、新規投資家にとって所有構造を複雑にしている。第二に、「キャッシュバーン」は、ChatGPTで近日テスト予定の広告のように、ユーザーを遠ざける可能性のある方法での収益化を迫る圧力となっている。AIブームに対する市場の熱が冷める前に、より利益率の高いビジネスモデルへの移行ができなければ、同社は「ダウンラウンド」やIPOの失敗という事態に陥る可能性がある。投資家は、将来のテクノロジーの巨人を手に入れようとしているのか、それともAGIを追求する過程で自らの価値を食いつぶし続けるリスクを抱えた企業を手にしようとしているのかを判断しなければならない。

OpenAIに投資する方法とは？

OpenAIの所有構造を把握すべき理由

OpenAIの株式は現在、適格投資家や機関投資家パートナーのみが利用可能だが、公開市場では多くの複雑な投資機会が存在する。株主、提携パートナー、「コンセプト」銘柄の複雑さを理解することで、OpenAIのIPOまでの進展を追跡するバスケット銘柄の「投資仮説」を策定することができる。

OpenAIの所有構造は、営利目的のパブリック・ベネフィット・コーポレーション（PBC）への転換に伴い大きく変化した。保有比率の高い銘柄（更新）：現在は売り推奨。アナリストによる売り評価の割合が最も高い銘柄は以下の通り：

Microsoft (MSFT)は最大の株主であり、新たに再編された営利法人の27%を保有する単独で最大の投資家であり続けている。利益分配契約に基づき、Microsoftは130億ドルの投資を回収するまでOpenAIの利益の75%を受け取り、その後、利益分配率は49%に低下する。これは、事実上、OpenAIへの主な公開投資手段がMicrosoftであることを意味する。

ミッションに沿った構造の一環として、非営利のOpenAI Foundationが26%の株式（約1300億ドル相当）を保有している。重要なのは、同財団が取締役会の任命権を保持していることであり、これにより同社におけるAGIの開発は今後も安全性と公共の利益に合致し続けることになる。

残りの47%は、従業員持ち分や著名な機関投資家を含むベンチャーキャピタルや戦略的投資家が保有している。最近セカンダリー売買の対象となったジョシュ・クシュナー氏率いるThrive Capitalも、近年のセカンダリー売買を主導する上で大きな役割を果たしている。その他の主な株主には、2025年に300億ドルの出資を約束したソフトバンクや、ハードウェアの優位性を株式に転換したNvidiaが含まれる。T. Rowe Price、Fidelity、Tiger Globalなどの著名な機関投資家も、同社の相当な割合を保有している。

OpenAI関連企業への投資

OpenAIのエコシステムと密接に関連している上場企業はそれほど多くないが、OpenAIの技術的な飛躍に伴って株価が連動する銘柄は存在する。

2025後半において、OpenAI独自のAI推論チップに影響力を持つパートナーはBroadcom (AVGO)。OpenAIはこの移行における主要なエンジニアリングパートナーとしてBroadcomを指名しており、AI大手がNvidia以外の多様化を目指す中、2026年後半の納入が見込まれている。

Oracle (ORCL) は、データセンター向けのインフラ資源を提供するための複数年契約を締結し、OpenAIにとって極めて重要なインフラプロバイダーとなった。Oracleのクラウドインフラは現在、MicrosoftだけでなくOpenAIの膨大な学習ニーズも満たしており、OpenAIの台頭による主要な「インフラ受益者」となっている。

GPTモデルの学習に向けた人間の対話データの主要な提供者として、Redditの (RDDT) とのデータライセンス契約は、希少な「データサプライチェーン」銘柄となっている。OpenAIのモデルの進歩は、Redditが販売するデータの価値を高める。

OpenAI株を保有するファンドやETFへの投資

個別銘柄を選択することなく業界を広く俯瞰したい個人投資家向けに、プライベートエクイティの世界や広範なAI「ゴールドラッシュ」へのアクセスを提供するファンドがいくつか存在する。

個人投資家向けに未公開株への直接的なアクセスを求めているなら、Fundrise Innovation Fundを利用すれば、非適格投資家でもわずか10ドルからOpenAIに投資できる。同様に、ARK Venture Fund（キャシー・ウッド氏が管理）もOpenAIの株式を保有しており、投資家は上場前の同社の非公開評価額の急騰による恩恵を享受できる。

AIエコシステムのETFに関しては、Alger AI Enablers & Adopters ETF (ALAI) がOpenAIのエコシステムを追跡するように設計されている。ポートフォリオの上位20銘柄には、MicrosoftとNvidiaに加え、Broadcomが含まれており、これら3社はいずれもOpenAIのインフラにとって不可欠である。他に興味深い選択肢としては、OpenAIの技術による生産性向上の広範なトレンドを取り込むGlobal X Robotics & Artificial Intelligence ETF (BOTZ) や First Trust Nasdaq Artificial Intelligence ETF (ROBT) がある。

投資推奨：Microsoft、Nvidia、それともピュアプレイか？

OpenAIの2026年のIPO展望：特にOpenAIの2026年のIPOに注目している人にとっては、27%の直接的な株式保有と利益分配権を持つMicrosoftが再び最良の選択肢となる。しかし、OpenAIの多額の「キャッシュバーン」を懸念する株主にとって、Nvidia (NVDA)とBroadcomはリスクの低い「ピック・アンド・ショベル」戦略となる。これらは、OpenAI自身が2030年までに黒字化するかどうかにかかわらず、天文学的なインフラ支出から利益を得るからだ。これらの代理銘柄に資本を分散させ、Fundrise Innovation Fundのようなファンドを少額保有することが、OpenAIのIPOまでの過程を最も手厚くカバーする方法となるだろう。

汎用AIスタートアップの中で、OpenAIは最良の選択か？

汎用AIの展望を評価する際、投資家は、OpenAIの巨大な規模と「先行者」としての地位が、競合他社のより小さく機敏なビジネスモデルを凌駕するほど支配的であるかどうかを判断しなければならない。OpenAIは依然として最も評価額が高く、最も幅広い層にリーチしているが、競合環境は劇的に変化した。

OpenAIの財務諸表は、急成長している一方で、極めて歪んでいる。2025年後半までに、同社は最大7500億ドルの潜在的な時価総額で新規資本調達の交渉を行っていると言われていたが、2025年10月の最近のセカンダリー市場での取引では約5000億ドルと評価されている。OpenAIの2025年のARRは現在200億ドルを超えていることが公式に確認されており、目標評価額に基づく株価売上高倍率（PSR）は約37.5倍となる。対照的に、最も近いライバルであるAnthropicは、2026年1月時点で3500億ドルの評価額で資金を求めている。Anthropicの全体的な評価額は低いものの、45億ドルの予測売上高に基づくPSRは約78倍となり、非公開市場の投資家が現在の売上に対するAnthropicの成長性に対して、より高いプレミアムを支払う用意があることを示している。

そして、黒字化までの期間、すなわち実質的なビジネスモデルの確立は、投資家にとって大きな差別化要因となる。OpenAIは驚異的なペースで「資金を燃焼」させており、2030年までフリーキャッシュフローのプラス化や黒字化を見込んでいない。対照的に、OpenAIの元共同創業者らによって設立されたAnthropicは、2027年にフリーキャッシュフローがプラスに転じ、2028年に初めて黒字化すると予測している。イーロン・マスク氏のxAIやMetaのオープンソースモデルなど、他のプレイヤーにもそれぞれトレードオフがある。xAIはX（旧Twitter）のデータユニバースと深く統合されており、MetaのLlamaモデルは非常に強力なツールを無料で提供することで、OpenAIとAnthropicの両社が持つ「クローズドな」資本主義的収益化モデルを打破しようとしている。

しかし、OpenAIには幅広いアプリケーションとユーザーを抱えているという利点がある。ChatGPTは2025年12月時点で週間ユーザー数9億人を数えるトップのAI消費者向けアプリであり続けている。OpenAIの提供サービスはテキストに限定されず、Sora（動画）、DALL·E 3（画像）、Whisper（音声）により、多くの競合他社よりも充実した「マルチモーダル」な体験を提供している。確かに、技術的にはAnthropicのClaude、特にClaude Codeのようなコードツールが最高であるという意見もあるかもしれないが、OpenAIが構築しつつある文化的影響力や巨額の広告収入の潜在性（2030年までに250億ドル）は備えていない。

それでは、OpenAIは最高のIPOターゲットと言えるだろうか？

もしOpenAIとAnthropicの両社が2026年に上場するとすれば、その規模と巨大な成長力から、OpenAIの方が依然として魅力的な「トロフィー資産」であることに変わりはない。それでも、バリュエーションを懸念する投資家や、より早い黒字化を望む投資家にとっては、Anthropicの方が財務的に保守的な選択肢と見なされる可能性がある。結局のところ、OpenAIは今日の汎用AI市場における支配的な企業であるが、問題は投資家がOpenAIの市場を定義づける「先行者利益」を重視するか、あるいはAnthropicの安全性重視の優れたスケーリングを重視するかである。