ROI-ウォール街の低迷はFRBの利下げを確実にするかもしれない：マクギーバー

Jamie McGeever

［フロリダ州オーランド　１１月２４日　ロイター］ - AIの過剰な楽観主義に対する懸念が持続し、最近の市場の動揺がより激震的なものになれば、資産価格の急落による金融安定リスクが連邦準備制度理事会（FRB）に利下げを迫る可能性がある。

数日前までは、金融安定性への懸念は、FRBに緩和サイクルを継続させるのではなく、一時停止させるよう求めるのが一般的だった。

(link) (link) クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁は木曜日、「さらなる利下げは金融安定リスクの高まりという代償を払うことになりかねない」と警告した。米国株価の高騰と信用スプレッドの逼迫を考えれば、これは妥当な判断だろう。

しかし、最近の株式売りの波とボラティリティの急上昇が続き、金融情勢が逆の方向に動けば、計算が変わるかもしれない。

確かに、これは基本的なシナリオではない。従来は、流動性が蒸発して市場機能が損なわれない限り、FRBが市場を落ち着かせるために介入することはなかった。そして、市場のセンチメントとパフォーマンスはともに崩れているが、特に金曜日の反発を見る限り、危機の領域には近づいていない。

しかし今回は、FRBが介入するほど事態が悪化する必要はないかもしれない。というのも、多くのエコノミストが計算し、一部の政策立案者さえ認めているように、「実体」経済の健全性は、今やこれまで以上にウォール街の富に依存しているからだ。

ウォール街はメインストリート

ウォール街の業績とメインストリートの活動の関連性は、近年ますます強まっている。

米国の全世帯の半数以上が退職金や投資信託を通じて株式を保有しているが、金融資産の大部分を保有しているのは米国の富裕層であり、上位1％が株式市場の約半分を、上位10％が約90％を保有している。

これらの資産家は、米国の経済活動の大部分を担っている。ムーディーズ・アナリティクスのチーフ・エコノミスト、マーク・ザンディが今年発表した試算によると、米国の個人消費の半分も上位10％の所得者が占めているという。この数字には反発もある。バークレー大学のアントワン・レヴィは、個人消費の35％に近いとしている。

しかし、それとは関係なく、富裕層がアメリカの消費を牽引しているという事実に異論はないだろう。

政策立案者たちがウォール街の暴落を回避したいと考える理由はおわかりだろう。資産価格のコントロールはもちろんFRBの任務の一部ではないが、金融の安定と経済全般の健全性を確保することはFRBの任務であり、この3つの考慮事項はますます絡み合っている。

嵐の目

市場は金曜日に落ち着きを取り戻したが、その24時間前にはもっと不吉な兆しが見えていた。

木曜日、AIのリーダーであるエヌビディアが好収益とさらに明るい見通しを発表したにもかかわらず、株価は急落した。シティのストラテジストは、この日のS&P500のピークから終値までのリターンは-3.4％で、1996年以来このような動きの上位95％に入ると指摘した。また、4月8日の5.5％下落以来最大の下落率でもある。

しかし、4月の市場の低迷と回復には明確なきっかけがあった：トランプ大統領の「解放の日」の関税とその後の関税撤廃である。しかも、当時の株価は高値から20％程度下落していたため、ウォール街の反発には十分な余地があった。

今はそうではない。S&P500とナスダックは、金曜日の安値で10月29日のそれぞれのピークから5.5％と9％しか離れていない。ファンド・マネジャーは年末に向けて利益を確定しようとしており、売りの余地はさらに広がるかもしれない。

しかし、問題はここからだ。金曜日の反発のきっかけは、ウィリアムズ・ニューヨーク連銀総裁のハト派的な発言を受けて、FRBが来月利下げに踏み切るとの市場の見方が強まったことにあるようだ。

パウエル議長は、追加緩和は労働市場次第と明言しており、9月の失業率は4.4％と4年ぶりの高水準に上昇した。失業率は9月に4年ぶりの高水準となる4.4％を記録している。

(ここで述べられている意見は、ロイターのコラムニストである筆者のものである。)

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