グラフィック-暗号通貨と他の金融システムとのつながり

Elizabeth Howcroft

［パリ　１１月２０日　ロイター］ - 暗号通貨市場は近年急騰しているが、これはトランプ政権の暗号通貨推進姿勢に後押しされ、金融機関に広く受け入れられるようになったことも一因である。

暗号通貨の総価値は3兆2000億ドル、1日の取引高は約1970億ドルで、暗号トラッカーであるCoinGecko社は、暗号通貨は世界市場のごく一部であると推定している。

しかし、規制当局や投資家は、規制の緩い暗号の世界で発生した問題が、より広範な金融システムに波及しないか懸念している。

最大の暗号通貨であるビットコインは今週、4月以来初めて90,000ドル（(link)）を割り込み、全暗号通貨の価値はこの6週間で1.2兆ドル（約110兆円）ほどが帳消しになった。

ビットコインBTC=は、一般的に広範なリスク選好に連動して動く。LSEGのデータによると、今週のS&P500との相関は0.84で、過去6週間で最も強かった。相関は-1～1で測定される。

暗号市場とメインストリーム市場の交わりはここにある。

ステーブルコインの埋蔵量

ステーブルコインは、現実世界の通貨（通常は米ドル）にペッグされた暗号通貨である。ステーブルコインの発行者は、作成したトークンの数に見合うだけの準備金を保有しており、トークン保有者は要求に応じてステーブルコインをドルに交換することができるとしている。

(link) 金融安定化の専門家は、償還請求が殺到すれば、これらの準備金の取り崩しが起こり、現金が預けられている銀行（(link)）、あるいは準備金が投資されている資産（(link)）にも影響が及ぶと警告している。

ステーブルコイン市場は、エルサルバドルを拠点とするTetherが支配的で、約1,810億ドルの準備金を保有しており、そのうち1,120億ドルは米国債で保有されている。ライバルのCircleは240億ドルを米国債で保有している。

暗号関連株

暗号関連株は2025年に急騰し、さらに多くの暗号関連企業が株式を公開した。しかし、純粋なプレーヤーは市場全体のごく一部にとどまっている。

LSEGのデータによると、「ブロックチェーンと暗号通貨」と「暗号通貨マイニング」のカテゴリーに属する銘柄の時価総額は2250億ドルで、世界株式市場のわずか1.8%に過ぎない。

これには、暗号通貨を購入して保有するビジネスモデルを持つ、いわゆる暗号宝庫企業（(link)）は含まれていない。ビットコインの買い手には、ストラテジーMSTR.Oのような大手企業も含まれるが、今年、数十のペニー株が、価格上昇に賭ける暗号愛好家によって買収された。

スタンダード・チャータードは、ビットコイン価格が90,000ドルを下回ると、これらの企業の企業宝庫の半分が、ビットコイン購入時に支払った金額よりも低い価値のビットコインを保有することになると見積もっている。

LSEGによると、2025年に米国で新規上場した173社のうち4社が暗号関連企業で、合計12億ドルを調達しており、これは米国のIPOで調達した資金全体の約3.3%にあたる。

銀行の暗号へのエクスポージャー

銀行は、暗号に関連する顧客を引き受けたり、ステーブルコイン準備金を保有したり、資産保管などの暗号関連サービスを提供したりすることで、暗号の世界へのエクスポージャーを得ている。

2023年に暗号に特化した米銀シルバーゲート・キャピタルが顧客から預金を引き揚げられ破綻したように、暗号に特化してリスクを集中させている小規模銀行もある。

米国の規制当局は今年、銀行が暗号関連業務に関与することをより容易にし（(link)）、他の国の規制当局にアプローチを見直すよう圧力をかけている。

銀行のエクスポージャーに関するデータを見つけるのは難しいが、入手可能なものによれば、その規模は小さいながらも拡大している。

欧州中央銀行は5月のレビューで、ユーロ圏の重要な金融機関が2023年の4億ユーロから2024年には47億ユーロ相当の暗号資産カストディサービスを提供したと発表した。

バーゼル銀行監督委員会のデータによると、2024年後半、データを提供した国の銀行のうち、暗号資産へのプルデンシャル・エクスポージャーは59億ユーロ相当であった。

暗号投資ファンド

2024年1月、米国の規制当局がビットコインの上場投資信託を認める決定（(link)）を下したことで、政府系ファンドや年金基金などの機関投資家が暗号に資金を投入するなど、新たな買い手の波が押し寄せた。

モーニングスター・ダイレクトのデータによると、世界のデジタル資産上場商品の数は、2021年の104から2025年には367に急増している。

それでも、運用資産は2,223億ドルで、世界の非クリプトETPが運用する17兆4,000億ドルに比べれば、クリプトETPは微々たるものだとモーニングスターは推定している。