グラフィック-エアテル・アフリカ、モバイルマネー上場目前でFTSE高値を更新

Danilo Masoni

［ミラノ　１１月１９日　ロイター］ - エアテル・アフリカAAF.Lは今年、金鉱のフレスニージョFRES.Lに次いでFTSE100にランクインし、世界の投資家から見過ごされがちなアフリカの通信事業者に光を当てた。

ナイジェリアを含むアフリカ14カ国それぞれでトップ2のシェアを誇るエアテルは、新興市場の専門家にとって辛抱強い賭けである。

ナイジェリア・ナイラの安定化は、エアテルの株価164％上昇の主要因であり、データ通信事業とモバイル・マネー事業の成長を収益に反映させている。

「このようなリターンはいつも見られるものではありませんが、根本的な成長はそこにありました」と、エアテルの株を数年間保有しているニューヨークのハーディング・ローヴナーのポートフォリオ・マネージャー、セルゲイ・ドゥビンは言う。「ただ、現地通貨が下落しているため、米ドル建ての金融商品には表れていないだけだ」。

ナイラNGN=は1月以来上昇し、1ドル＝1,447.79ドルを記録した。これは2023年と2024年の切り下げで1,690円まで押し下げられ、エアテルのドルベースの2桁の現地通貨建て成長が帳消しになったことに続くものである。

さらに、ナイジェリアは12年間凍結していた料金の値上げを許可し、2025年の早い時期に関税を50%引き上げ（(link)）た。9月上旬、エアテルの税引き後利益は約5倍の3億7,600万ドルに増加した。

エアテルの再評価に不可欠なのは、モバイルマネー部門であるエアテルマネーの成長を市場が評価したことである。

インドのバーティ・エアテルBRTI.NSが過半数を支配するエアテル・アフリカは、予想コア利益の4.6倍で取引されており、わずか4ヵ月前の3倍以下から上昇し、評価額は146億ドルとなっている。

他のアフリカの通信事業者の株価も上昇し、世界の通信事業者.MIWO0TS00PUSを大きく引き離しているが、エアテルとは異なり、依然として過去最高値を下回っている。

2007年にモバイルマネーのパイオニアとなったケニアのサファリコムSCOM.NRは米ドルベースで今年70％上昇しており、MTNMTNJ.Jは2倍以上、ボーダコムVODJ.Jは52％上昇している。

さらに上値はあるのだろうか？

米国の決済グループであるマスターカードMA.Nは2021年にエアテルマネー< (link) >の株式を取得し、26.5億ドルで評価した。その2年後には、MTNのマネー部門 (link) の株式を取得した。

ドイツ銀行のアナリスト、ジョン・カリディスは、この事業の価値は少なくとも13倍、つまりエアテルの通信事業のおよそ2倍になるはずだと考えている。

「(、その) テレコムとマネー市場の構造的な成長見通しは、まだ数年間は強いままであろう」と彼は今月書き、ターゲット (link) を390ペンスに引き上げ、30％のアップサイドをマークした。

国民の多くが銀行にアクセスできない大陸では、通信事業者が金融のライフラインを提供してきた。

エアテルマネーは今年第2四半期に年間1930億ドル相当の取引を処理したが、これは36％増でナイジェリアのGDP全体にほぼ匹敵する。

この投資案件は、収益が伸び悩んでいる音声通話だけでなく、データ通信やモバイルマネーにも及んでいる。

コンサルタント会社FTIは、フィッチ・ソリューションズのBMIのデータを用いて、アフリカと中東のユニーク・モバイル加入者数は2050年までに71％、つまり8億人増加すると予測している。

そのため、為替変動や規制の予測不可能性にもかかわらず、エアテル・アフリカの持ち株を少し減らしたドゥビンのような投資家の見方では、まだ先があるという。

ドゥビンはロイターに対し、「エアテル・マネーの上場によるアップサイドはまだある」と語った。