グラフィック-エッジの効いた英国市場には高額予算が用意されている

Joice Alves　Dhara Ranasinghe　Naomi Rovnick

［ロンドン　１１月１９日　ロイター］ - 英国市場は来週の予算案で大きな試練に直面する。債券、株式、そしてポンドの見通しはすべて、レイチェル・リーブス財務相が財政抑制と成長支援の間で適切なバランスを取るかどうかにかかっている (link)。

金曜日に、リーブズ財務相は財政見通しが改善したため、所得税（(link)）の引き上げを計画していないとのニュースがあり、投資家は動揺した。

「市場は、意味のある財政再建を通じた信頼性の兆候を求めている」と、ニューヴィーンのマクロ・クレジット・ヘッド兼グローバル投資ストラテジスト、ローラ・クーパー氏は言う。

「つまり、歳入を生み出す流れを前倒しして、将来へのクッションを築くということだ」。

キーア・スターマー首相は与党労働党内の批判（(link)）に直面しており、政治的リスクも高まっている。

以下は、予算案が市場にとってどのような影響を与えるかについてである。

債券市場は警戒

債券市場 (link) は、政府が短期的な政治的利益のために長期的な財政再建を犠牲にする可能性を懸念している。

10月に急落した英国の10年物借入コストは、金曜日に1日で7月以来最大の急騰GB10YT=RRを記録した。

市場は、2022年に当時の保守党政権が財源不足の減税計画を打ち出したことで傷ついた。 (link)

大口投資家はリーブズに対し、経済的ショックに対する財務的バッファーを100億ポンドから倍増させるよう求めている（(link)）。所得税の引き上げは、そのための最良の方法だと見る向きもある。

ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントのマクロ政策ストラテジスト、ウラジミール・ゴルシュコフ氏は、「所得税がなければ、政府は来年度も同じような財政逼迫に陥るのを避けるために十分な歳入を上げることができるだろうか」と語った。

ベレンバーグのシニア・UKエコノミスト、アンドリュー・ウィシャートは、労働党が選挙前に約束した主要な税金を上げないことを守れば、リーブズ氏が財政の余力を増やすことは難しくなるだろうと述べた。

ベレンバーグは、所得税率が1％ポイント上がるごとに、2029-30年に105億ポンド以上の税収が上がると計算している。

2/ ポンドが予算の風見鶏に

投資家は、ここ数ヶ月で最安値となったポンドを、予算の失望の最も可能性の高い犠牲者として丸め込んでいる。

ブラウン・ブラザーズ・ハリマンのシニア・マーケット・ストラテジスト、エリアス・ハダッド氏は、「英国の財政の足かせがポンドをさらに圧迫するだろう」と語った。

ポンドは1.31ドル前後で、対ドルで3カ月連続の下落を記録し、対ユーロでは2023年4月以来の安値に近い水準にあるGBP=EURGBP=。

投資家は今年の大半、ポンドに対して強気のポジションを維持してきたが、経済と金利の見通しが泥沼化するにつれ、その確信は (link)。

アーバスノット・レイサムの投資運用責任者、エレン・オスマン氏は、増税と歳出削減がイングランド銀行を利下げに向かわせるだろうから、さらなるポンド安を予想していると述べた。

3/ 小売業者、住宅建設業者に注目

バークレイズ証券は、債券利回りの低下につながるポジティブ・サプライズがあれば、ハウスメーカー、食品小売、公益事業、不動産など、国内に焦点を当てたFTSE-250株価指数.FTMCの財政に敏感なセクターが上昇する可能性があると述べた。

FTSE100種株価指数が17％近く急騰しているのに対して、FTSE250種株価指数は今年4％ほど上昇している。

アナリストたちは、アルコール、ギャンブル、タバコへの増税（(link)）、航空券、プラスチック、砂糖入り飲料への新たな課税の可能性を指摘している。しかし、こうした措置は需要を減退させ、インフレを引き起こす可能性がある、とアナリストは警告している。

Nuveenは大型株を選好しているが、それは大型株の方が世界経済へのエクスポージャーが高いからだ、とクーパー氏は言う。

4/ 銀行を忘れるな

銀行株も予算前の思惑に振り回されている。特に、リーブズ氏が所得税増税を否定したようだ。

ナットウエストNWG.L、バークレイズBARC.L、ロイズLLOY.Lはすべて金曜日に急落した。

「レン・スターリング社のCIO、ローリー・マクファーソン氏は、「銀行セクターには売りが出ている。

5/BOE利下げベット

金融市場では、インフレ緩和の兆しが見える中、BOEが12月に利下げを実施する可能性が75％程度と見られている。予算が経済成長の見通しを弱めると見なされれば、こうした思惑が強まる可能性がある。

「バークレイズ・エクイティ・ヘッドのエマニュエル・カウは、「あなたが望んでいるのは、BOEがもっと利下げできる状況にあること、あるいはそのような立場にあることだ。

予算後のギルト売りは、利下げ期待の高まりによって緩和される可能性がある。