ROI-中国は米国にディスインフレの手を差し伸べるかもしれない：マクギーバー

Jamie McGeever

［フロリダ州オーランド　１１月１７日　ロイター］ - 米国の政策立案者たちがインフレ率を目標値まで下げることに頭を悩ませている中、思わぬところから救いの手が差し伸べられるかもしれない。

米国の主な経済的ライバルである中国は、デフレの恐怖を打ち消そうと奮闘している。最近の公式データには希望の光も見えるが、北京当局は国内での戦いに勝ち目はない。

10月の年間消費者インフレ率はわずかにプラスだったが、生産者物価は37ヵ月連続で前年同月を下回った。

さらに、先月の固定資産投資は1.8％減（パンデミックによる操業停止を除く）と、30年前に比較可能な記録が始まって以来最大の落ち込みとなり、10年債利回りは1.8％と低水準に止まっている。10年債利回りは1.8％と低水準に止まっている。

世界第2位の経済大国である日本では、この3年間、国内のディスインフレが続いてきた。こうした圧力は、特に住宅を中心に定着している。しかし、自動車やグリーン・テクノロジーを含む他の多くの産業も、過剰生産能力、激しい競争、利幅を破壊するような値下げによって疲弊している。

そのため、北京は「反革命」キャンペーンを展開し、企業や地方当局に腐敗を止めさせ、方向転換させ、持続可能なインフレを生み出すよう働きかけている。

しかし、北京のこの取り組みには疑問がある。多くのエコノミストは、先月開催された与党共産党の5カ年計画会議（全人代）の舵取りは、当局が国内消費の拡大よりも製造業の体力維持を優先し続けていることを示していると指摘する。

内需が依然として低迷しているため、中国企業は、市場シェアを維持するために価格を引き下げてでも海外に売り込むという、おなじみの戦術で対応している。輸出は急増しており、中国は主要貿易相手国のいくつかに安価な商品を供給している。

ワシントンの外交問題評議会シニアフェロー、ブラッド・セッツァー氏によると、中国の製造品黒字は2兆ドルを軽く超えているという。これは国内総生産（GDP）の約10.5％、世界のGDPの2％以上に相当する。

重要なのは、中国が他のアジア市場への輸出を増やしていることだ。アポロ・グローバル・マネジメントのチーフ・エコノミスト、トーステン・スロックによれば、今年の中国の対アジア輸出は1500億ドル増で、対米輸出の750億ドル減の2倍になるという。

貿易戦争が続いているにもかかわらず、世界は中国製品で溢れているのだ。

中国の新たな輸出ブーム

しかし、この急増は中国の以前の輸出ブームとは異なる。

2000年代初頭、中国は世界の工場として、Tシャツからテレビまで安価な商品を世界経済に供給していた。デフレ下の供給ショックは強力で、アメリカ、ヨーロッパ、その他の大市場の消費者はその恩恵をフルに受けた。

今日、中国は生産バリューチェーンのはるか上位に位置し、競争相手はもはや低コストの新興国ではなく、日本やドイツのような製造先進国である。

中国は現在、自動車、電気自動車、ソーラーパネル、その他の高品質製品を製造・販売している。CFRのセッツァーが指摘するように、中国は現在600万台以上の自動車を輸出しており、これは中国以外の世界の自動車市場の約10分の1に相当する。ドイツと日本が神経質になるのも無理はない。

「中国は輸出主導の成長モデルを倍増させようとしている。オックスフォード・エコノミクスのチーフ・グローバル・エコノミスト、イネス・マクフィーは言う。

ディスインフレ国家

中国からの新たな供給ショックは、世界的な価格下落を抑制、あるいは押し下げるのに十分なのだろうか？そうかもしれない。

オックスフォード・エコノミクスのマクフィー氏の同僚は、中国の輸出価格が幅広く10％下落すれば、米国の生産者物価を0.1～0.2％、東南アジアでは0.6％程度押し下げると試算している。中国国内産業が10％のディスインフレになれば、これらの打撃はそれぞれ0.3％、1.6％に増加すると彼らは試算している。

これは意味のあるインパクトだ。

中国の最新の国内シグナルは、中国国内のディスインフレがしばらく続く可能性を示唆している。

この弱い物価環境は、北京の政策決定者たちを憂慮させ続けるかもしれないが、ワシントンの政策決定者たちにとっては、いくばくかの慰めになるかもしれない。

(本コラムで述べられている意見は、ロイターのコラムニストである筆者のものである。)

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