データの「霧」、AI株の評価懸念で出口を模索する投資家も

Davide Barbuscia　Lewis Krauskopf　Gertrude Chavez-Dreyfuss

［ニューヨーク　１１月１４日　ロイター］ - 米国閉鎖は (link) で終わったが、投資家にとっては二日酔いが始まったばかりだ。経済データのギャップが米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げを遅らせたり、頓挫させたりするのではないかと懸念している投資家たちは、高騰するAI株のバリュエーションに対する懸念が企業の株式や債券に新たな圧力をかけている 。

金利動向に敏感なナスダック.IXICは木曜日、1週間前の4月以来1ヶ月で最大の下げ幅を記録した。今年、AI株の活況で急騰した同指数は、10月のピークから約5％下落している。

金曜日に指数は反転し、株価は上昇を見せ、朝方の下落を帳消しにした。 東京からパリ、ロンドンまでの優良銘柄は大幅な赤字となった。

金XAU=とビットコインBTC=でさえも、金XAU=とビットコインBTC=の下落は免れず、ビットコインBTC=は5月に記録した96,000ドル近くの安値をつけた。信用スプレッド（企業が米国市場で債券を発行する際に支払う米国債に対するプレミアム）は今週拡大した。

問題は、先物のポジショニングから作柄予想、特に雇用や物価の数字に至るまで、情報の空白 (link) である。

10月のインフレ・データ (link) の発表には疑問があり、雇用統計には失業率が含まれない (link) と、ホワイトハウスのケヴィン・ハセット経済顧問は述べた。

霧の中の運転

パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長 (link) は、この状況を「霧の中の運転」に例え、 9月と10月に2回連続で利下げを実施した後、政策当局者はこれに対して「減速」、言い換えれば利下げを実施せず据え置く可能性が高いことを示唆した。

「チルトン・トラストの債券担当チーフ・インベストメント・オフィサー、ティム・ホラン氏は、「9月の利下げと10月の利下げを見ることができたのは、インフレの方向性に自信があったからだ。

CMEのFedWatchツールによれば、1ヵ月前には確実視されていた12月の25ベーシスポイント利下げへの期待は50％ 程度に低下しており、高値圏の市場をジリジリと揺さぶっている。

シドニーにあるパーペチュアルの投資戦略責任者、マット・シャーウッド氏は「4月の谷から市場は明らかに大きく上昇し、それはほとんど途切れることなく続いている」と語った。

「() 極端なバリュエーションを正当化するには、FRBの利下げと金融緩和の持続が必要だ。

LSEGデータストリームによると、水曜日現在、S&P500のフォワード株価収益率は22.8倍で、10年平均の18.8倍を大きく上回っている。

テクノロジー.SPLRCTのような好業績セクターの年初来上昇率が20％を超えていることもあり、投資家が利益を確定したいと考えるのも無理はない。

すでにムードは (link) 気まぐれになっており、パランティアPLTR.OやオラクルORCL.Nのような寵児は今月、それぞれ約13％と15％の損失を記録している。チップメーカーのエヌビディアNVDA.Oは7％近く下落している。

エヌビディアの来週の決算は、今年記録的な株価上昇の先頭に立ってきたことを考えると、非常に重要だ。

インディアナ州ハモンドにあるホライゾン・インベストメント・サービシズのチャック・カールソン最高経営責任者（CEO）は、「この時期は、今年本当に大きな数字を上げた特定のセクターで、何らかの下げがあれば、利益確定の引き金を引くことになり、もう少し波及するかもしれない」と語った。

(link) 一方、マイケル・バリーが 木曜日に自身の ヘッジファンド、サイオン・アセット・マネジメント（Scion Asset Management）を閉鎖することを決めた こと で、AIの高騰を懸念する声が高まった。同氏は、エヌビディアのチップやサーバーに何十億ドルも注ぎ込んでいるハイテク大手は、業績をスムーズに見せるために減価償却スケジュールを静かに引き延ばしていると主張している。

バリュエーションへの懸念は社債市場にも波及した。クラウドとAIの巨大企業がAIインフラにさらに資金を供給するために巨額の負債を発行することへの懸念から、オラクル社が発行した社債はここ数日で打撃を受けた。

2026年への盲目飛行

シャットダウン期間中、データの空白により、これまでほとんどフォローされていなかった民間調査が注目を集め、支出は持ちこたえているように見えるが、いくつかの指標ではレイオフが急増しているという経済の複雑な絵が描かれた。

投資家は結論を出すのに苦労し、2026年末までに少なくとも3回の利下げを実施し、金利を3％程度まで引き上げるという予想に固執している。

アナリストによれば、この見方は圧力に直面する可能性が高く、特に政策立案者の多くが利下げに慎重な姿勢を示している（(link)）。

ニューヨークのBNYで市場マクロ戦略の責任者を務めるボブ・サベージ氏は、「FRBはわれわれのように盲目的に飛んでいる」と語った。

確かに、最近の下げを、AI投資ブームでまだまだ続くラリー（(link)）の荒波と見る投資家も多い。

しかし、しばらくは波乱含みかもしれない。株価とともに下落している米ドルの動向は、グローバルマネーが米国から流出していることを示唆しているのかもしれない。

「ランニング・ポイント・キャピタル・アドバイザーズのパートナーで最高投資責任者（CIO）のマイケル・シュルマン氏は言う。

「多くの人々が、事態が収束するのを待っている。