データの「霧」で一部の投資家が出口を模索、AI株の評価懸念が再燃

Davide Barbuscia　Lewis Krauskopf　Gertrude Chavez-Dreyfuss

［ニューヨーク　１１月１４日　ロイター］ - (link) 米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げが遅れる、あるいは頓挫するのではないかと懸念する投資家たちがいる一方で、AI株の高騰に対する懸念が企業の株式や債券に新たな圧力をかけている。

金利に敏感なナスダック.IXICは木曜日、この1ヶ月で最も大きく売られた。AI株の活況で今年急騰した同指数は、10月のピークから約4％下落している。

金曜日の取引開始直後は、東京、パリ、ロンドンの優良銘柄が大幅な赤字となるなど圧力が続いたが、 後場は緩和され、 (link) 、S&P500種株価指数は小幅安、ナスダック総合株価指数は0.13％上昇した 。

金XAU=とビットコインBTC=でさえも下落を免れず、後者は5月に記録した96,000ドルを下回る安値をつけた。信用スプレッド（企業が米国市場で債券を発行する際に支払う米国債に対するプレミアム）は今週拡大した。

パスストーンの投資戦略担当マネジング・ディレクター、マイケル・マクガワン氏は、「市場には、バリュエーションと期待の両面で、確かに泡がある」と述べた。「市場には健全な懐疑論が入ってきており、それがもう少し続くと見て間違いないだろう。

この問題は、先物のポジショニングから作柄予想、特に雇用や物価の数字に至るまで、情報の空白 (link) によって悪化している 。

10月のインフレ・データ (link) の発表には疑問があり、同月の雇用統計には失業率が含まれない (link) と、ホワイトハウスのケヴィン・ハセット経済顧問は述べた。 金曜日に、国勢調査局 (link) と労働統計局 (link) は、来週からシャットダウン中にスキップされたデータの公表を開始すると発表した。 10月3日に発表される予定だった9月の雇用統計は、11月20日に発表される。

霧の中の運転

パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長（(link)）は、この状況を「霧の中の運転」に例え、9月と10月に2回連続で利下げを実施した後、政策決定者は「減速」、つまり利下げを実施するのではなく、利下げを実施する可能性が高いことを示唆した。

「チルトン・トラストの債券担当チーフ・インベストメント・オフィサー、ティム・ホラン氏は、「9月の利下げと10月の利下げを見ることができたのは、インフレの方向性に自信があったからだ。

CMEのFedWatchツールによれば、1ヵ月前には確実視されていた12月の25ベーシスポイント利下げへの期待は、約46％まで低下している。

シドニーにあるパーペチュアルの投資戦略責任者、マット・シャーウッド氏は「4月の谷から市場は明らかに大きく上昇し、それはほとんど途切れることなく続いている」と述べた。

「() 極端なバリュエーションを正当化するには、FRBの利下げと金融緩和の持続が必要だ。

LSEGデータストリームによると、水曜日現在、S&P500のフォワード株価収益率は22.8倍で、10年平均の18.8倍を大きく上回っている。

テクノロジー.SPLRCTのような好業績セクターの年初来上昇率が20％を超えていることもあり、投資家が利益を確定したいと考えるのも無理はない。

すでにムードは (link) 気まぐれになっており、パランティアPLTR.OやオラクルORCL.Nのような寵児は今月、それぞれ約12％と14％の損失を記録している。チップメーカーのエヌビディアNVDA.Oは6％安。

エヌビディアの来週の決算は、今年記録的な株価上昇の先頭に立ってきたことを考えると、非常に重要だ。

インディアナ州ハモンドにあるホライゾン・インベストメント・サービシズの最高経営責任者、チャック・カールソン氏は、「この時期は、今年大きな数字を上げた特定のセクターにおいて、何らかの下げがあれば、利益を確定する引き金になるため、もう少し波及する可能性がある」と語った。

(link) 一方、マイケル・バリーが木曜日に自身のヘッジファンド、サイオン・アセット・マネジメント（Scion Asset Management）を閉鎖することを決めたことで、AIの高騰を懸念する声が高まった。同氏は、エヌビディアのチップやサーバーに何十億ドルも注ぎ込んでいるハイテク大手は、業績をスムーズに見せるために減価償却スケジュールを静かに引き延ばしていると主張している。

バリュエーションへの懸念は社債市場にも波及した。クラウドとAIの巨大企業がAIインフラにさらに資金を供給するために巨額の負債を発行することへの懸念が高まり、 オラクル社が発行する社債はここ数日、 (link)、打撃を受けた。

ヘッジファンドは金曜日に第3四半期のポジションを開示し、ハイテクに弱気の可能性を示すものもあった。チェース・コールマンが設立し率いるヘッジファンド、タイガー・グローバル・マネジメントは 、フェイスブックの親会社であるメタ・プラットフォームズ (link) META.Oの株を減らした。

市場はしばらく不安定

シャットダウン期間中、データの空白により、これまでほとんどフォローされていなかった民間調査が注目されるようになり、支出は持ちこたえているように見えるが、いくつかの指標ではレイオフが急増しているという経済の複雑な絵が描かれた。

投資家は結論を出すのに苦労し、2026年末までに少なくとも3回の利下げを実施し、金利を3％程度まで引き上げるという予想に固執している。

アナリストによれば、この見方は圧力に直面する可能性が高く、特に政策立案者の多くが利下げに慎重な姿勢を示している（(link)）。

ニューヨークのBNYで市場マクロ戦略の責任者を務めるボブ・サベージ氏は、「FRBはわれわれのように盲目的に飛んでいる」と語った。