ウォール街、第3四半期決算は好調も――ノンバンク融資急増に赤信号

TradingKey - 米ウォール街の大手銀行が発表した第3四半期（7～9月期）決算は、2025年決算シーズンを高らかに幕開けした。JPモルガン・チェースは過去最高の売上高を記録し、ゴールドマン・サックスおよびシティも第3四半期として過去最高の業績を達成した。

しかし、華やかな見出しの裏側では、システム的リスクが拡大している。ノンバンク金融機関（非銀行金融機関）への融資が急増しており、レバレッジ（借入）の積み上がりや規制回避（レギュラトリー・アービトラージ）への懸念が高まっている。トランプ政権による規制緩和がこのリスクをさらに増幅させる可能性がある。

継続的なトレーディング活動やM&A・IPO取引量の回復を受け、10月14日（火曜日）に発表された決算は、楽観的な予想をも上回った。

• JPモルガンのジェイミー・ダイモンCEOは、「すべての事業部門が好調に推移した。トレーディング収益は過去最高を記録し、投資銀行部門の収益は前年比16％増となった」と述べた。
• ゴールドマン・サックスの投資銀行部門収益は42％急増。
• シティは5つのコア事業部門すべてで第3四半期として過去最高の売上高を達成。

だが、誰もが祝っているわけではない。

バリュエーション（評価水準）や貿易政策といった既知のリスクに加え、新たな懸念材料が浮上している。大手銀行がノンバンク金融機関や資産運用会社向けに信用供与を拡大しており、こうした機関は借り入れ資金を実体経済への投資ではなく、ポートフォリオの回転（取引）に充てていることが多い。

ブルームバーグが引用した米連邦準備制度理事会（FRB）の最近のデータ改訂によると、2025年に入ってからの米国銀行全体の貸出増加は、すべてノンバンク機関向け融資によるものだ。現在、ノンバンク向け融資は銀行全体貸出の13％を占めている。

大手銀行の多くはヘッジファンドや資産運用会社向け融資からの収益を個別に開示していないが、ゴールドマン・サックスの決算はこのトレンドを浮き彫りにしている：

• 担保付き証券融資を含むプライム・ブローカレッジ事業からの収益は、前年比で約3分の1増加し、過去最高を更新。

この急増は、大手資産運用会社やプライベートファンドがレバレッジを活用してリターンを拡大しようとする需要の高まりを反映している。特に、株式評価の急騰、FRBの継続的利下げ、規制監督の弱体化という環境下で、その傾向が顕著になっている。

規制緩和がトレンドを加速させる可能性

FRBは現在、「補完的レバレッジ比率（SLR）」の計算方法を見直す計画を進めている。この変更により、特定資産に紐づく自己資本要件が緩和され、銀行の貸出能力が事実上拡大する。

アラベス＆マーサル（Alvarez & Marsal）の推計によると、この措置により約1,400億ドルの自己資本が解放され、JPモルガンの自己資本の約半分に相当する資金が、プライム・ブローカレッジおよび債務ファイナンス業務へのさらなる資金供給に回される可能性がある。

トランプ政権が規制緩和を推し進めていることを考えると、こうした変更は加速し、銀行発の資金が金融システム内の高度にレバレッジのかかった領域へとさらに流入する恐れがある。

ダイモン氏も警鐘：「シャドー・レバレッジ」が蓄積

ジェイミー・ダイモン氏自身も、融資環境の変化に懸念を示している。彼は信用リスクのスペクトル——高リスクのマージンローンやプライベート・クレジットから、投資適格の担保付きローン、さらには数十兆ドル規模のファンド運用会社向けファイナンスまで——を強調した。

「われわれは長きにわたり穏やかな信用環境にいたため、景気後退が起きた際、人々が想定する以上に他の領域で信用状況が悪化する可能性がある。」

本記事の内容は、人工知能（AI）によって翻訳されたものであり、正確性を期しておりますが、技術的制約や言語理解の限界により、翻訳内容の完全な正確性、網羅性、または専門性を保証するものではありません。情報の引用または利用にあたっては、必ず原文および関連する専門的な判断を併せてご確認ください。なお、本記事の内容を利用することにより生じた損失や誤解について、当社は一切の責任を負いかねますので、あらかじめご了承ください。

原文リンク