銀と銅の双璧が台頭、金価格は高騰継続！2026年、金銀銅価格は引き続き大爆発するのか？

2025年以降、金価格は歴史的な高値を何度も突破し、現在4000ドル/オンスの大台に乗せ、その水準を維持しています。その背景にある主な推進力は、金の持つ**避難資産（安全資産）**としての属性です。

一方では、地政学的リスクと関税リスクがともにエスカレートし、市場のリスク回避ムードを強めています。

今年4月1日、トランプ氏が関税政策を発表した後、ドル建て資産は歴史的な大打撃を受けました。米国の株式市場の時価総額は4月3日から4日にかけて約6.6兆ドルが蒸発し、史上最大の2日間の縮小記録を樹立、これに伴い米国株は弱気市場に入りました。ドルも大幅に下落し、同月には5%近く下落しました。恐怖指数VIXは一時50を突破し、市場が過度のパニック状態に入ったことを意味します。

特筆すべきは、今年4月に米国では珍しく**「株・債券・通貨」のトリプル安**、つまり米国株、米国債、ドルが同時に下落する状況が発生したことです。通常、米国株が下落する場合、米国債とドルは一般的に米国株から流出した資金の避難先となり、上昇します。しかし今回は、米国の信用資産の脆弱性が露呈したため、資本は米国から逃避し、他の避難資産、例えば金に流入することを選択しました。

金価格の上昇は、イランとイスラエルの衝突やロシア・ウクライナ戦争など、地政学的な衝突のエスカレーションにも牽引されており、これらの出来事により金はより高いリスクプレミアムを獲得しています。

もう一方では、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ再開と、世界的な金融緩和サイクルの開始も、金価格上昇のもう一つの重要な背景です。9月、FRBは年初以来初の利下げを開始しましたが、市場の利下げに対する強い期待は、FRBの動きよりもはるかに早くからありました。

金利が引き下げられる環境では、金を保有する実質的なコストが低下します。これが、利下げ期待が金価格の上昇を牽引する本質的な理由を構成しています。金利が引き下げられると、他の利付資産の利回りが低下し、無利息資産である金の保有機会費用も低下するため、金は高金利期よりも魅力的になります。次に、利下げは通常、ドルの軟化を促し、外国人投資家が金を購入する実質的なコストを低下させます。

注目すべきは、2025年のFRBによる利下げ再開の行動自体が、市場の景気後退懸念の高まりを反映していることです。トランプ氏が今年4月に関税戦争の幕を開けたことで、利下げを行うか否かの議論は、「雇用維持派」と「インフレ抑制派」の間の綱引きとなりました。

FRBが9月に25ベーシスポイントの利下げを発表したことは、実際には市場に2つのシグナルを放出しました。インフレ圧力は想像ほど深刻ではないこと、しかし雇用市場の状況は確かに危機的であることです。そして、労働市場の悪化こそが景気後退の顕著な兆候です。2025年に金が利下げ期待に牽引されて上昇したことは、実質的にこのような景気後退への懸念とも無関係ではないと言えます。

さらに、金価格の上昇は、各国中央銀行による金購入ブームにも支えられています。世界の中央銀行は2022年以来の「金購入ブーム」を継続しており、2025年第1四半期から第3四半期までの世界の中央銀行の純購入量は既に850トンを超え、10月の純購入量は53トンで、前月比36%増となり、2025年でこれまでに最も増加量の多い月となりました。その中でも、中国人民銀行は最も重要な買い手の一つであり、11月末までに連続13ヶ月間金を購入しています。UBSは、2025年通年の中央銀行の金購入総量は900～950トンに達すると予測しています。

銀は貴金属として、金と同じ避難資産としての属性も持っています。しかし、今年に入ってからの銀の上昇率は金を遥かに超えており、これは主に産業需要に牽引されています。

世界銀協会の予測によると、2025年の世界の銀市場は依然として深刻な供給不足に陥り、構造的な供給ギャップは約9500万オンスに上るとされており、これは銀にとって5年連続の不足となります。この不足はまず工業需要の増加に起因しています。

中でも、太陽光発電産業が銀に対する最大の需要量を持っています。公表データによると、2025年の世界の太陽光発電業界の銀使用量は7560トンに達し、2022年と比較して倍増しており、世界の銀総需要に占める割合も2022年の20%から55%に急増しています。さらに、新エネルギー車、AI演算サーバー、データセンターなどの分野でも銀の需要が増加しています。2025年の新エネルギー車業界の銀消費量は2566トンで、520トン以上増加しています。AI演算サーバーとデータセンターの銀使用量は、従来の機器と比較して30%増加しています。

需要が増加する一方で、2025年の世界の鉱山銀生産量は8.2億オンスに減少し、2020年のピークから累計で12%減少しています。これが銀の不足を引き起こしました。

不足に加えて、銀の現物市場の流動性逼迫も銀価格を押し上げる要因となっています。世界最大の銀取引センターであるロンドン金属取引所（LME）の銀在庫は、2019年のピーク時と比較して約75%減少しています。世界の銀在庫が少ないだけでなく、分布が極度に不均一であるため、世界の銀市場の流動性が逼迫しています。銀ETFへの資金流入の増加と個人投資家による大量の買いによって、市場の銀供給はさらに引き締まり、銀価格を押し上げています。

2025年以降、銅価格は持続的に上昇しており、特に11月末からは歴史的な高値を連日更新し、LMEの3ヶ月先物銅契約は12月8日に11771ドル/トンという史上最高値に達しました。この上昇は主に、世界の銅供給の流れの再構築と銅の供給不足に牽引されています。

今年に入ってから、トランプ氏の銅に対する関税政策が「二転三転」したことが、銅在庫の流れに決定的な影響を与えています。2月、トランプ氏は初めて正式に銅に課税する計画を提案しました。高額な関税を回避するため、世界の貿易業者は銅を米国に運びました。7月、トランプ氏は再び「心変わり」し、半製品の銅材のみを課税対象とし、銅原料は今回の関税の範囲外とすると表明しました。しかし、直近では、トランプ氏は2026年に再び銅への課税に関連する計画を推進すると改めて公約しました。この一連の政策変更が、銅関税政策に対する市場の予想を強めました。

2025年1月から8月にかけて、米国の精錬銅輸入量は前年同期比で倍増以上となり、119万トンに達しました。ニューヨーク商品取引所（NYMEX）の登録倉庫の銅在庫も、年初の8.5万トンから約40万トンに増加し、世界の取引所の総在庫の半分を占めています。これに対し、LMEの利用可能な在庫は一時、10万トンという重要な水準を割り込みました。これは実質的に、米国が世界の銅在庫を「吸い上げた」ことになり、他の市場での銅不足を直接引き起こし、ひいては銅価格の上昇を促しました。

同時に、銅の供給側のファンダメンタルズも悪化しています。2025年第1四半期から第3四半期にかけて、世界の主要な銅鉱山企業の生産量は10.6万トン減少しました。これは主に、鉱山での生産中断が何度も発生したためであり、一部の鉱区では資源の枯渇も進んでいます。

さらに悪いことに、今年に入ってからの銅の需要は増加しており、これは主にAIデータセンターの建設とエネルギー転換に牽引されています。2025年の世界のAIインフラへの投資は5000億ドルを超え、銅の需要量は15%増加しています。電気自動車の販売台数は2000万台に達すると予測されており、電気自動車1台あたりの銅使用量はガソリン車よりも60kg多くなっています。

主要投資銀行および関連機関による2026年の金銀銅価格予測

金銀銅の2026年の動向について、各方面の意見は一致していません。バンク・オブ・アメリカのチーフ投資ストラテジストであるMichael Hartnett氏は、2026年にはコモディティ全般が金と同様の上昇傾向を示すと予測しています。

世界の貴金属精錬大手Heraeusは、中央銀行による継続的な金購入、財政への懸念の高まり、そして投資需要の共同牽引により、金価格は2026年下半期に上昇し、銀価格も金の上昇傾向に追随する可能性があると述べています。

しかし、TD証券は銀の動向に悲観的で、ロンドンの銀市場は過去1年間の在庫流出を既に補っており、2億1200万オンスを超える銀の現物が自由に利用可能になっている可能性があり、2026年に入ると大規模な銀の供給補充があると指摘しています。TD証券はさらに、現在の現物銀の取引量は10月の高値から65%減少しており、銀価格は来年初めに下落し、現在の水準まで反発することは難しいと考えています。

また、銀価格の上昇を支えていた工業需要もわずかに減少する可能性があります。Heraeusは、太陽光発電の新規設備容量は長年にわたり力強く増加してきましたが、2026年の成長率は中国側の政策変更により約1%にまで鈍化する可能性があると述べています。

銅価格については、長期的な予測は概ね楽観的であり、これは主にAIデータセンターの建設とクリーンエネルギープロジェクトの成長を考慮し、今後数年間の供給不足により銅価格が上昇すると見られています。StoneXのトレーダーは、銅はファンダメンタルズにおいて構造的な強気要因を持っているため、価格の下振れ余地は限定的であると述べています。

しかし、ゴールドマン・サックスは反対意見を持っており、直近の銅価格の上昇はファンダメンタルズに支えられたものではなく、将来的な市場の逼迫への期待に基づいていると見ています。ゴールドマン・サックスは、2026年の銅価格は1万から1.1万ドルのレンジで変動すると予測しています。同行は、今年の銅供給は需要を約50万トン上回り、2026年に徐々に均衡に向かい、真の不足は2029年になって初めて発生すると予測しています。

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