ブロードコムのAI売上が7割増なのに、時間外取引で下落に転じたのはなぜか？ 市場の二重の懸念：利益率の縮小と、大口顧客が自社開発に移行する恐れ

決算報告と電話会議の情報によると、Q4のAI半導体売上は74%増となりました。これは主にXPU（カスタムAIチップ、すなわちASIC）とデータセンター向けチップに牽引されたもので、特にXPU事業は100%超の成長を記録しました。現在、Google TPU（Googleとブロードコムが共同設計）はGoogleが使用するだけでなく、他の顧客も獲得しており、AppleもGoogle TPUを使用してモデルのトレーニングを行っています。

AI半導体事業の将来的な売上も期待できます。ブロードコムはQ3とQ4にそれぞれAnthropicから100億ドルと110億ドルの注文を獲得し、最新世代のGoogle TPUチップであるIronwood TPUラックを供給する予定です。さらに、ブロードコムは別の10億ドルの注文も締結しました。タンCEOは電話会議で、現在までに730億ドル相当のAI製品の受注残高を積み上げていると述べました。

しかし、売上成長と同時に、ブロードコムは警告を発しました。AI製品の販売の影響により、会社の全体の利益率が低下しており、2026年Q1には1%低下すると予測されています。これは主に、ブロードコムの立ち位置が単なる「チップサプライヤー」から「統合ラックシステム」のサプライヤーへと変化したためです。簡単に言えば、顧客を獲得し、より手間がかからず便利な「ワンストップサービス」を提供するために、ブロードコムは顧客に完全なラックシステムの販売を開始しました。完全なラックにはチップだけでなく、サーバー、電源、冷却装置など、ブロードコムが自社生産しない低利益率のコンポーネントも含まれているため、全体の利益率を押し下げています。

ただし、注目すべきは、完全なラックシステムの販売価格は単体のチップよりも高いため、この「全体販売」モデルは売上を直接押し上げることができます。「ワンストップサービス」は、顧客に大きな利便性を提供し、顧客の定着率を高め、長期的な協力を維持し、収益を安定させることにも大いに役立っています。

完全なサーバー提供に切り替えることを選択したのはブロードコムだけではありません。NVIDIAも完全なラックソリューション（DGXやHGXシステムなど）を提供しており、AMD、HPEなどの企業も徐々に全体的なソリューションの提供に移行しており、これは半導体業界の現在の全体的なトレンドです。したがって、ブロードコムの粗利益率の低下は、全体の競争力の低下を意味するものではありません。

現在、外部サプライヤーへの依存を減らすために、自社開発チップを選択するテクノロジー企業が増えており、これもブロードコムにとっての外部リスクの一つとなっています。一部のアナリストは、ブロードコムが木曜日の時間外取引で下落したのは、ブロードコムとGoogleの長期的な協力関係に対する市場の懸念からではないかと分析しています。

2015年にGoogleが第一世代のTPU（TPU v1）を設計し始めた時から、ブロードコムと深いつながりのある協力関係を築いてきました。GoogleがTPUのトップレベルのアーキテクチャ設計を担当し、ブロードコムがGoogleのソリューションのエンジニアリング実装と物理設計を行います。両社は密接に協力していますが、現在、ブロードコムの投資家は、Googleがチップ設計を完全に内部に移行させるのではないかと懸念しています。

これに対し、タンCEOはこの可能性は低いと考えていると示唆しました。彼は、大規模言語モデルの開発者であるGoogleの核となる任務は、モデルとアルゴリズムのリードを維持し、汎用チップの巨人であるNVIDIAと競争することだと述べました。もし自社開発チップにエネルギーを費やし、エンジニアリング能力と物理設計能力を高めることに注力したとしても、費用対効果が低い可能性があります。ブロードコムの価値は、Googleが不得意とする部分を実現し、Googleがトップレベルのアーキテクチャ革新に集中できるようにすることであり、大規模で高い歩留まりのエンジニアリングの難題を考慮する必要がなくなります。

もちろん、Googleは完全な自社開発を選択する以外に、ブロードコムを迂回して他のチップ企業に設計を委託する可能性もあります。例えば、GoogleのTPU v7はハイブリッド開発モデルを採用しており、ブロードコムはコアとなる計算アーキテクチャであるCompute Dieと高速相互接続技術SerDesのみを担当し、I/Oモジュールやバックエンドの物理設計などの部分はMediaTekが担当しています。

しかし、この動きはまさにブロードコムの代替不可能性を証明しています。ブロードコムは現在も半導体分野のリーダーであり、最先端のチップ設計（3nmや5nmプロセスなど）を製品に変換するための歩留まり最適化とエンジニアリングの経験を持っています。ブロードコムは高速相互接続技術において、ほぼ最も最先端の技術IPを享受しており、Google TPUチップはこの重要な技術に大きく依存しており、これは他のチップ企業には代替できません。

ブロードコムが「地位を確立している」とはいえ、交渉力の低下と技術的な障壁が破られるリスクも考慮する必要があります。Googleは現在、別のチップメーカーであるMediaTekとも協力しており、特に性能が比較的低いTPU v7eのようなチップバージョンについてはそうです。ブロードコムの現在の最大の技術的障壁はその高速相互接続技術ですが、競合他社は急速に追いついています。Marvellは既にその3nmの224G SerDes IPを公開しており、Cadenceの224G SerDes IPは強力な性能と低い誤り率を示しています。

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