NVIDIAの50億ドル出資、インテルファウンダリーの苦境を隠せず——スピンオフが唯一の救命策か？

TradingKey - 木曜日、チップ大手NVIDIAはライバルインテルに50億ドルを投資し、同社の株式約4％を取得。これによりインテル株は場中で20％以上急騰した。

短期的な上昇は構造的問題を隠す

しかし、この表面上は前向きな合意は、インテルの最も緊急の核心問題であるチップファウンダリー製造事業（IFS）の深刻な苦境を意図的に避けている。2021年に元CEOのパット・ゲリンジャー氏が数百億ドルを投資して製造工場を建設する計画で立ち上げたこの事業は、主要顧客のコミットメント不足により苦戦を強いられている。

損失は2023年度の70億ドルから2024年度に130億ドルに急増し、インテルの全体業績を押し下げ、昨年末のゲリンジャー氏の退任の主要な原因となり、今年の株価60％下落の要因となっている。

ウォール街のアナリストは深刻な懸念を示している。CFRAのアンジェロ・ジノ氏は「2027年まで現金流出が続くビジネスだ」と語った。

ベルンシュタインのアナリストは「インテルファウンダリーの問題の根本原因は、小規模、高コスト、そして実行力の不足だ」と指摘。

TSMCがファウンダリーサービス専門で世界最大かつ最先端のチップメーカーとなった中、インテルのチップ設計と製造を束ねる戦略は、専門化された分業という現在の業界傾向において不利である。

注目すべきは、木曜日の記者会見で両社の役員がNVIDIA製品が実際にインテルの工場で製造されるかという重要な質問を巧みに避けたこと。黄仁勲氏はNVIDIAが「評価中」と述べ、インテルの先進的なチップパッケージング技術（新規共同開発チップ向け）を称賛したが、ファウンダリー事業の見通しについては沈黙を守った。

黄氏はさらに、NVIDIAのチップ生産の大部分を担う現在の製造強者TSMCを公に称賛。ベルンシュタインのアナリストは、NVIDIAがファウンダリー契約をまだ提供していないことが、実際にはNVIDIAがTSMCを強く好んでいることを反映していると指摘。

スピンオフ：泥沼からの唯一の「救命策」か？

この意図的な回避は、ますます明確になっている業界の判断を強化している：インテルの真の進むべき道は、チップ設計部門と損失を出している製造施設を完全に分離することにある。

この再編は多様な利点をもたらす。インテルのチップ設計部門は、内部製造の利害対立の懸念なく、NVIDIAなどのパートナーと密接に協力してデータセンターやPC向けCPUなどの製品を開発できる。

独立したファウンダリーは、クアルコム、AMD、さらにはNVIDIAのような潜在顧客の懸念を解消し、競合しない「純粋ファウンダリー」として注文を受けることをより容易にする。黄氏が示唆した通り、NVIDIAが現在協力する意欲を示しているのは、インテルがかつて支配していたAIチップ分野で競争力を失ったためだ。

スピンオフの追加の利点は、投資家が自身の好みと戦略的考慮に基づいてインテルのチップ製造事業または設計事業のどちらかに投資でき、両方に同時に投資する必要がないことだ。

業界への政府支援（CHIPS科学法など）を考慮すると、米国国内のチップ製造能力への懸念が背景にあるが、このスピンオフアプローチは、国内製造の強化とサプライチェーン安全確保という米国の国家安全保障利益とより適合する可能性がある。

今年初め、商務長官に指名されていたハワード・ラトニック氏は、苦境の製造事業をスピンオフするよう提案した。彼はその事業をインテルのライバルである台湾積体電路製造（TSMC）に譲り、NVIDIA、アップル、その他の主要チップ購入者が新会社に投資し、一部の半導体を製造させる計画だった。

もちろん、スピンオフへの道のりは障害だらけだ。ファウンダリーの継続的な巨額損失、複雑な資金調達、既存事業からの分離に伴う技術的課題はすべて現実的なハードルだ。

「インテルはまだ危機を脱していない」とテック研究会社Moor Insights & Strategyの創設者パトリック・ムーアヘッド氏は語った。「証明すべきことは多い」。

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