FRBの利下げ、株式市場の下落を招くのか？上昇をもたらさないのか？

TradingKey - 9カ月間の中断後、連邦準備制度（FRB）は今週のFOMC会合で緩和サイクルを再開する見込みが極めて高い。金利引き下げは理論上、流動性を向上させ米国株を支えるが、経済減速の深刻な懸念や利下げがすでに過剰に織り込まれているリスクにより、市場はブル相場の継続ではなく、転換点に近づいている可能性がある。

FRBは9月17日（水）に金融政策決定を発表する。ウォール街の経済学者は広く25ベーシスポイントの利下げを予想しており、連邦資金金利を4.00％～4.25％のレンジに引き下げる見込みだ。

これは2024年12月以来の初の利下げとなる。最近の予想外に弱い雇用統計が続く中、一部のアナリストは50ベーシスポイントの利下げも可能性として検討している。

経済背景が影響を左右する

理論的には、緩和的な金融政策は企業活動を支援し、株式などのリスク資産への資金流入を促進する。BMOキャピタル・マーケッツによると、1982年以来の10回の利下げサイクルのうち8回でS&P500はその後12カ月間上昇し、平均上昇率は11％だった。

しかし、利下げ後の株式市場のパフォーマンスは大きく異なる。2007年：初回利下げ後の1年でS&P500は23.9％下落1982年：36.2％上昇

BMOアナリストは、マクロ経済の背景が利下げが成長を刺激し利益を安定化させるかどうかを決定すると指摘。利下げが経済拡大を延長し企業利益を維持する場合は、市場は上昇傾向となる。しかし2001年や2007年のような経済緩和が不況を防げなかったサイクルでは、利益が悪化し、翌年の株式市場は大幅に弱化した。

BMOは現在の環境がポジティブなシナリオに似ているとし、以下の点を挙げている。

• 頑健な労働市場
• 長期トレンドを上回るGDP成長率
• 大手S&P500企業の強固な利益

しかしJPモルガンの戦略家デビッド・ケリーは、経済が徐々に減速している証拠があり、利下げがこの傾向を逆転させる可能性は低いと主張。ケリー氏は「市場が利下げが経済全体の方向性や収益性に利益をもたらすと解釈するのは、完全な誤解だ」と述べた。さらに「FRBが利下げを行うことは、不況への懸念を示唆しており、それが投資家も不況を恐れるようになる原因となる」と付け加えた。

米国が公式な不況を回避したとしても、成長鈍化は強力な利益増加を織り込んでいる投資家を失望させる可能性がある。

市場は自らを先取りし、「織り込み」リスクにさらされる

多くのアナリストは、FRBの更新された経済予測要約（SEP）に注目するよう投資家に警告。SEPは政策立案者のインフレ、成長、失業率に関する見通しを反映している。

DWSの最高投資責任者デビッド・ビアンコ氏は、FRBの利下げ根拠である「緩やかな労働市場の弱さが微弱なインフレ回復を上回る」という点は妥当だが、持続的または上昇するインフレは米国経済にとってより大きな長期的脅威となる可能性があると警告した。

一部のアナリストは、失業率予測の変化が金融市場に最も強いシグナルを送ると信じている。FRBが今後2年の失業率予測を引き上げれば、さらなる利下げの必要性が強まる。しかし、労働市場の悪化が予想より温和であれば、株価は下落圧力を受ける可能性がある。

BNYウェルスは「懸念は市場が自らを先取りしていることだが、労働市場の劣化が実際に存在し、それが将来さらに有害なシグナルを示すかどうかは不明確だ」と警告した。

JPモルガンは先週、今後の利下げが株価を押し上げるのではなく、利益確定売りや一時的な退出を促す要因となり、「ニュース売り」リスクを強調すると指摘した。

2025年現在、S&P500は20回以上新高を更新しており、利下げ期待が主要な駆動要因となっている。

関税によるコスト圧力に加え、JPモルガンは上昇相場を支える内部要因の弱体化も指摘。利下げ自体がインフレ圧力を再燃させる可能性、9月の季節的弱さ、小口投資家の参加度低下、第3四半期決算前に企業の自社株買い減少などが挙げられる。

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