ウォール街の記録的な上昇でカバード・コール戦略の成長に拍車

Laura Matthews

［ニューヨーク　９月１０日　ロイター］ - 個別企業の株式ポートフォリオを保有する投資家にとって、ウォール街の記録的な上昇により、単一銘柄のリスクヘッジに役立つオプション戦略の魅力が高まっている。

カバード・コールの利用は 目新しいものではないが、ポートフォリオ・マネジャーによれば、大手ハイテク株を大量に保有する個人投資家、ベビーブーマー世代、自社株で報酬を得てレガシーを保有する企業幹部などの間で、この戦略の 採用が拡大しているという。

アドバイザーやマネジャーが顧客の単一株エクスポージャーの拡大にアプローチする方法の1つは、投資家がゆっくりと株を売り抜け、保有銘柄を分散させ、税金管理もできるようにカスタマイズしたカバード・コールを利用することである。

カバード・コール取引では、投資家は保有している株式のコールを売却し、追加のプレミアム収入を得ます。

コール・オプションは、買い手に株式を将来設定価格で購入する権利 を与えるが、義務はない。獲得したプレミアムは、損失から保護するために売却する権利を付与するプット・オプションの購入に使用することができる。

ポートフォリオ・マネジャーの中には、15兆ドルもの株式ポジションが集中しており、カバード・コールや同様の戦略が適していると見積もっている者もいる。

「アプタス・キャピタル・アドバイザーズのオプション・ポートフォリオ・マネージャー、ジェイク・マリオットは言う。

「ETF（(上場投資信託）) の成長とオプション・ベースの商品の利用は、オプションの可能性とオプションでできるさまざまなことに人々の目を開かせている。

S&P500種株価指数.SPXは、4月の大混乱から30%上昇し、今年に入ってからも10%上昇している。人工知能関連のテクノロジー銘柄の躍進や、防衛に特化したソフトウェア新興企業パランティア・テクノロジーズPLTR.Oの 目覚ましい業績（(link)）がその一因となっている。保有者は、この利益をどのように運用するか決断を迫られている。

アプタスは、アマゾンAMZN.Oや エヌビディアNVDA.Oから ロウズLOW.Nや ウォルマートWMT.Nに至るまで、何十もの個別銘柄や銘柄のポートフォリオのリスクに対処できるよう、約50人の個人顧客の個別管理口座（(SMA)）向けに、期間を短縮した取引を組成している。

SMAとは、投資家が直接所有する個別証券をプロのマネージャーが運用する投資ポートフォリオである。調査・コンサルティング会社セルリ・アソシエイツのデータによると、この市場規模は2024年の2兆7500億ドルから、2025年には3兆1500億ドルに拡大すると予想されている。

「アドバイザーは、以前は何もできなかったこのようなポジションの解決策を手に入れたことに興奮している。とアプタスの マリオットは言う。

テーブルからお金を取り除く

オプションの売りで稼げる金額は、株式や市場のボラティリティに左右されます。

アクティブ・カバード・コールは他の資産と一緒に顧客口座で取引されることが多く、公 開する必要がないため、その利用に関するデータは限られています。

しかし、一般的に、カバード・コールは、デリバティブ・インカム・ストラテジーに特化した上場投信に投資される資産の増加からも明らかなように、年々人気が高まっている。モーニングスター・ダイレクトのデータによると、その総資産は2020年1月の約70億ドルから増加し、7月末時点で1,500億ドルに達している。

今年に入ってからの7ヵ月間で、これらのファンドは400億ドル以上の資金を獲得しており、2024年の対応期間よりも220億ドルほど多い。

パラメトリック・ポートフォリオ・アソシエイツのチーフ・インベストメント・オフィサー、トム・リー氏は、「一つのファンド名で大儲けした場合、その一部または全部を手放し、分散されたポートフォリオに組み入れたくなるかもしれません」と語る。「そのため、(人々は、) 重要な税負担を生じさせることなくそれを行うにはどうすればよいかを検討しています」。

出口戦略を求める理由は個人によって異なる。

退職所得が必要な投資家は、カバード・コール をより保守的に売却し、満期時に権利行使される可能性の低いオプションに集中することで、 プレミアムを維持し、株式を保有する可能性を高めるかもしれません。

セルリのウェルス・マネジメント・プラクティスでリサーチ・アナリストを務めるマイケル・マニングは、「ホーム・オフィスが自社のプラットフォームにこれらの戦略を追加し、アドバイザーや顧客がこれらの戦略とその使用例について理解を深めるにつれ、今後数年間はこうした税効率の高い戦略が増加する可能性が高いと思います」と述べている。

分散投資を目的として、投資家はカバード・コールをよりマネーに近いところで売ることができる。株価が権利行使価格を上回った場合、オプションは損失を出し、その損失は原資産株式の売却益と相殺される。

「サスケハナのデリバティブ戦略の共同責任者、クリス・マーフィーは言う。「投資家のボラティリティ・エクスポージャーを下げます。極端に強いシナリオではアップサイドを諦めるが、あらゆるシナリオでボラティリティ・エクスポージャーを下げることができる」。

ゲートウェイ・インベストメント・アドバイザーズのような会社は、SMA向けにカスタマイズされたオプション・ベースの戦略を提供するベルモント・キャピタル・グループを7月に買収するなど、需要に応えるためにすでに事業を拡大している。

ブラックロックBLK.Nの 完全子会社であるスパイダーロック・アドバイザーズのチーフ・インベストメント・オフィサー、エリック・メッツ氏は、「大手資産運用会社もこの分野に成長し、拡大していることは、これが初期段階であることを示している」と語った。