バフェット主導のカフ・ヘンツィー合併が終焉、分割で再建は可能か？

TradingKey - 9月2日、カフ・ヘンツィー社（Kraft Heinz）は正式に、2つの独立上場企業に分割する計画を発表した。これにより事業構造を再構築し、それぞれのブランドの潜在力を引き出すことが目的だ。この決定は、10年前にウォーレン・バフェット氏が率いるバークシャー・ハサウェイ社とブラジルの3Gキャピタルが共同で推進したカフ・フーズ（Kraft Foods）とヘンツィー（Heinz）の巨大合併が終焉を迎えたことを示している。

分割計画によると、新たに設立される「北米食品雑貨会社」（仮称）は北米市場に特化し、Oscar Mayerの冷製スライス肉製品、Kraft Singlesのチーズスライス、Lunchablesの子供向け携帯食事など、有名ブランドを傘下に収める予定。

もう一方の「グローバル・テイスト・エンハンスメント社」（仮称）はより国際的なポジショニングを目指し、ヘンツィーのケチャップ、フィラデルフィア・クリームチーズ、カフのマカロニ＆チーズなどに事業重点を置く。

カフ・ヘンツィー社は、この複雑な分割プロセスが2026年下半期までに完了する見込みだと予想している。2つの新会社の正式名称は後日発表される予定。

カフ・ヘンツィーの経営陣は、2つの独立企業に分割されることで投資家にとっての価値が高まると考えている。同社幹部は火曜日の朝、分割後はそれぞれの事業に専門的な注目と資源を投入できると述べた。

カフ・ヘンツィー執行会長のミゲル・パトリシオ氏は、「カフ・ヘンツィーのブランドは象徴的で愛されているが、現在の構造の複雑さにより、資本の効果的な配分、施策の優先順位付け、そして最大の潜在力を有する分野での規模拡大が大きな課題となっている。2社に分割することで、各ブランドの潜在力を引き出すために適切な注目と資源を配分し、業績を向上させ、長期的な株主価値を創出することができる」と語った。

しかし、この分割計画は10年前にカフとヘンツィーの合併を推進した当初の意図とは全く異なるものだ。2015年、バークシャーと3Gキャピタルの主導により、2社は年間売上高280億ドル超のグローバル食品大手に合併し、Kool-Aid飲料からVelveetaチーズまで幅広いブランドを擁する巨大企業となった。当時の戦略は、激しい経営スタイルとコスト削減による効率性向上に依存していた。

しかし、合併後のカフ・ヘンツィーは継続的な課題に直面し、過激なコスト削減が同社の多くの製品ラインの衰退を招き、さらに食品雑貨のプライベートブランドの台頭が市場競争を激化させた。

資本市場の反応は特に否定的で、2015年の合併以来、カフ・ヘンツィーの株価は累積で約70%下落しており、同時期のパッケージ食品セクターのパフォーマンスを大幅に下回っている。今年に入ってからは、同社株価は約27%下落している。

TD Cowenのアナリスト、ロバート・モスコウ氏は率直に、食品大手のM&Aの成功率は非常に低く、食品雑貨の異なる分野で成功するために必要なスキルや投資はさまざまであり、多様化した企業よりもポートフォリオが狭い企業の方が長期的に成功する可能性が高いと指摘している。

カフ・ヘンツィーの27.5%の株式を保有する最大株主であるバークシャー・ハサウェイ社およびその会長ウォーレン・バフェット氏の態度が注目されている。バフェット氏は火曜日、合併は「素晴らしいアイデアではなかった」と述べたが、会社を分割しても問題が解決するとは考えていないと語った。

バークシャーがカフ・ヘンツィーの投資家としての今後の態度について、バフェット氏は、バークシャーの今後の保有戦略は完全に会社の最善の利益に依存すると表明した。特に、バークシャーが株式売却を検討する場合、他の株主が同じ条件のオファーを受け取らない限り、大量売却の申し出は受け入れないと述べた。

カフ・ヘンツィー社の分割計画は今後の資本構成に不確実性をもたらしており、ムーディーズ・インベスターズ・サービス（Moody's Ratings）は同社の投資適格格付けの引き下げ審査を行っている。

ムーディーズは、カフ・ヘンツィーの投資適格格付け（Baa2の上級無担保格付けおよびPrime-2の商業手形格付け）を引き下げ審査リストに掲載し、関連するすべての実体の格付け見通しを「安定的」から「審査中」に変更したと発表した。

ムーディーズは分割の利点と欠点を評価するとしており、分割がより高い事業集中度をもたらす可能性を認めつつも、消費者支出が弱まる敏感な時期であることも指摘している。

分割計画に対する市場の反応は否定的で、発表後カフ・ヘンツィーの株価は約7%下落した。

出所：Google Finance

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