グラフィック-パウエル議長が利下げへの扉を開き、米小型株と住宅株が上昇

Shashwat Chauhan　Johann M Cherian

［　８月２２日　ロイター］ - パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長が (link)、リスクバランスの変化を理由に9月利下げの可能性を示唆したことを受け、金利敏感株は金曜日に上昇した。

トレーダーは、来月の利下げ確率をパウエル発言前の約75％から90％（(link)）に引き下げた。

2024年9月に50bp、11月と12月に25bpの利下げを行った後、中央銀行は利下げを据え置いている。

しかし、来月の利下げに賭ける声（(link)）が高まったことで、最近の住宅建設業者は市場全体をアウトパフォームし、銀行や小売業者の株価上昇を後押しした。

FRBが昨年利下げサイクルを開始して以来、金利感応度の高いいくつかの銘柄がどのように推移してきたかを詳しく見てみよう。

ホームビルダー

住宅市場は住宅ローン金利に大きく依存しており、金利は高止まりし、新築住宅需要を圧迫している。最近のデータでは、 (link)、7月に新築一戸建ての着工が増加したにもかかわらず、将来の活動の目安となる許可証発行総額は5年ぶりの低水準に落ち込んだ。

ホームビルダーを追跡する指数.HGXは金曜日に4％近く急騰した。昨年末、FRBが今年実施可能な利下げ幅の見通しを下方修正（(link)）し、トランプ大統領の政策の多くがインフレを引き起こす可能性があることを認めたため、この上昇は冷え込んでいた。

しかし、利下げ期待の高まりは、ここ数ヶ月の住宅株への関心を再燃させ、指数は2024年7月以来1ヶ月で最大の急上昇を遂げようとしている。しかし、アナリストは住宅セクターの完全復活には複数回の利下げが必要だと警告している。

銀行

銀行にとって状況はより複雑だ。

通常、金利が上昇すれば、貸し手は借り手により多くのローンを課すことができるため、より多くの利益を得ることができる。しかし、預金獲得競争が激化すれば、銀行は預金者に支払う金利を引き上げる必要が出てくる。

米国債のイールド・カーブが平坦化したり反転したりした場合も、貸し手はプレッシャーを感じる。銀行は短期金利で借り入れ、長期金利で貸し出すため、両者のギャップが小さくなれば貸出1件当たりの利益が減少する。イールド・カーブがスティープになると、逆に利ざやが拡大する。

FRBが利下げサイクルを再開するとの見方が強まり、短期債利回りが低下しているためだ。

S&P500種銀行指数.SPXBKは2%上昇し、KBW地域銀行指数.KRXは4.1%上昇した。

小型株

中小企業は事業資金を外部借入に大きく依存しており、借入コストの低下は利用可能な資本を増加させる。

また、金利の低下により、中小企業は既存の借入金をより安く借り換えることが可能になり、収益の一部を成長や事業拡大の原資に充てることができる。

小型株のラッセル2000指数.RUTは3.8%上昇し、今年最高値を記録した。同指数は11月に過去最高値を記録した後、FRBが金利に慎重な姿勢を示していたため、ウォール街のS&P500.SPXをアンダーパフォームした。

公益事業

ユーティリティ・プロバイダーの株価は、経済状況に関係なく安定した収益を上げていることから、債券のプロキシとして取引されることが多い。FRBの利下げ期待の高まりから国債利回りが低下し、このセクターはこのところ上昇を続けている。

投資家の目先の利下げ期待を反映する米2年債利回りUS2YT=RRは、パウエル議長の発言後、下げ幅を拡大した。

12月の前回利下げ以降、公益事業サブインデックス.SPLRCUは15％以上上昇し、今月は過去最高値を更新した。電力会社のコンステレーション・エナジーCEG.OとビストラVST.Nは、AI技術の開発に必要なエネルギー集約型データセンターからの需要が急増するとの期待から上昇に転じた。

消費者関連株

借入コストの低下は通常、米国経済の約70％を占める個人消費を押し上げる。小売企業にとっては朗報だ。

第1四半期は、関税がインフレを助長し、個人消費に打撃を与えるとの懸念から、S&P500種消費者裁量指数.SPLRCDは2022年3月以来、四半期で最大の下落を記録した。

しかし今年3月末以降、経済データが小売売上高の底堅さを示していることから、同指数は5月までに約16％急上昇している (link)。

ナイキNKE.N、ホーム・デポHD.N、ベスト・バイBBY.Nなどの小売企業の株価は3.1%から4%上昇した。S&P消費者裁量指数は1.1％上昇した。

消費拡大への期待から、航空会社やクレジットカード会社の株価も上昇した。S&P1500航空会社指数.SPCOMAIRは3.6％上昇し、アメリカン・エキスプレスAXP.Nは4％上昇した。

成長株

金利引き下げは成長株とテクノロジー株を押し上げる。金利が下がれば期待利益の現在価値が上がるため、バリュエーションは将来の利益に依存する。

アップルAAPL.O、エヌビディアNVDA.O、アマゾン・ドット・コムAMZN.O、マイクロソフトMSFT.O、メタ・プラットフォームズMETA.O、テスラTSLA.O、アルファベットGOOGL.Oのマグニフィセント・セブン全銘柄が上昇し、テスラの5.1％高が牽引した。