取引日-これが現実だ

Jamie McGeever

［フロリダ州オーランド　８月１日　ロイター］ - -トレーディング・デイ

世界市場を動かす力を理解する

ジェイミー・マクギーバー（マーケット・コラムニスト

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さて、さて、さて。世界的な関税引き上げ、決算、データ、そして政策発表が目白押しの1週間だったが、最も爆発的なニュースは最後までお預けとなった ：7月の米雇用統計（(link)）は、米国経済と株式市場を取り巻く楽観論、あるいは自己満足を打ち砕いた。

雇用の伸び悩みと、ドナルド・トランプ米大統領によって課された最新の高関税 (link) が引き金となり、金曜日に世界の株式 (link) とドル (link) は大きく売られ、債券利回りは急低下し、FRBによる来月の利下げ (link) への期待が再燃した。

本日の主な市場の動き

• ドル・インデックスは6日続伸を止め、4月以来最大の下げ幅となる1％以上の下落。ドル／円は2.2%急落、2023年1月以来の大幅下落。

• S&P500種株価指数は1.6%下落、5月以来の大幅下落。ナスダック2.2％安、ハイテクは頭打ちか？

• 米2年債利回りは26bps低下、過去1年で最大の低下幅で、即座に4分の1ポイント利下げしたようなもの。

• 原油 (link) 先物は3％近く下落。

• コメックス銅 (link) 金曜日には落ち着きを見せたが、今週は24％の急落。1988年に先物取引が開始されて以来、最悪の週となった。

これが現実だ

金曜の世界市場は、最新の米雇用統計と米国の関税措置（(link)）による強力なワンツーパンチで大暴落した。ウォール街の今週の史上最高値を支えている経済基盤が、それほど強固なものではないことを思い知らされた。

雇用の伸び悩みは、労働市場は力強いという水曜日のパウエルFRB議長の評価に反しており、反対したクリストファー・ウォーラー総裁とミシェル・ボウマン総裁（(link)）の正当性を証明するものだった。パウエル議長は、公正を期すため、下振れリスクが高まっていることを強調した。

しかし、7月の平均所得と労働時間は増加し、失業率は4.2%に上昇したに過ぎない。これは事実上の完全雇用だ。利下げへのハードルが失業率に連動するとすれば、それはまだ高い。

しかし、金利先物トレーダーはそうは考えていない。来月の利下げはほぼ確実と見ており、年末までに60ベーシスポイントの緩和を織り込んでいる。

金曜日には、ドナルド・トランプ米大統領が69の貿易相手国に対し、10％から41％の関税をかけると発表した。これにより、米国の実効関税率は昨年末の10倍近い20％に近づくことになる。

もちろん、二国間貿易協定が結ばれ、これらの関税が引き下げられる可能性はあるが、成長とインフレの見通しがよくても厳しいものであることを思い知らされる。株式価格とビッグ・テックをめぐる楽観論がこれほど高水準にある以上、調整局面が訪れれば必ず大きくなる可能性があった。

(link) 投資家にとってこれだけでは十分でなかったとすれば、トランプ大統領は金曜日遅く、最新の雇用統計を受けて労働省労働統計局（(link)）長官を解任すると発表した。また、アドリアナ・クグラーFRB総裁は8月8日付で辞任し、学者に戻ると発表した。

これにより、トランプ大統領は後任に低金利路線に沿った人物を指名する可能性が出てきた。

新月は世界市場が不安定な足取りで幕を開ける。 (link) 経済も同様だ。関税の不透明感が重荷となり、アジアの工場活動は悪化している。欧州の工場活動は安定化に近づきつつあるが、依然として縮小している。

もちろん、サービス、ハイテク、AI関連の活動や指標は明るく輝いているが、そこでも投資家の心に警戒心が忍び寄るだろう。アップル（(link)）、マイクロソフト（(link)）、メタ（(link)）の決算報告は、控えめに言っても市場に好感されたが、それでもナスダックは週間で2％近く下落した。

欧米では8月が夏休みとなるため、流動性は低下する。VIX指数は4月以来初めて20.0を上回り、来週の取引は不安定になるかもしれない。

今週のチャート

トランプ大統領の対外関税が米国製品のインフレを押し上げ始めている証拠なら、これ以上探す必要はない。エール大学予算研究所のアーニー・テデスキ氏によると、今年1～6月のPCE耐久消費財価格は1.7％上昇した。パンデミックを除けば、これは1987年以来最大の上昇率である。

今週読んだ中で最も良かったものをいくつか紹介しよう：

1. ブリックス通貨はドルに代わる現実的な通貨ではない - ハーバート・ポエニッシュ (link)

2. ヨーロッパの経済降伏 - アルベルト・アレマンノ (link)

3. 米欧貿易協定は関税戦争を回避するが、欧州の依存は深まる - マティアス・マティス (link)

4. 中国も欧州と貿易戦争を戦っている(そして勝利) - Brad Setser (link)

5. トランプ大統領の大統領令はAIを政治化する - トム・ウィーラー (link)

月曜日に市場を動かす可能性のあるものは？

• 米耐久財(6月)

• 世界経済

意見は筆者のものです。信頼原則 (link) の下、誠実さ、独立性、偏見からの自由を約束するロイター・ニュースの見解を反映するものではありません。

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