分析-シュローダー売却、欧州の運用会社に買収の動き

Iain Withers　Amy-Jo Crowley　Charlie Conchie　Valentina Za

［ロンドン　２月１３日　ロイター］ - 歴史ある英国のファンド・マネージャー、シュローダーSDR.Lが今週、米国の資産運用会社ニューヴィーンに売却するという決断を下したことは、急速に統合が進むグローバル業界で競争に苦戦する欧州のライバル会社が直面している、「大きくするか、売り抜けるか」という厳しい選択を浮き彫りにしている。

シュローダー創業者一族が保有する約４２％の株式は、２２２年の歴史を持つファンドマネージャーの売却（(link)）を阻む障害と常に見られていたが、最終的に彼らは現金化を選択した。

シュローダーズのような株式選好型の資産運用会社は、低コストのパッシブ商品を販売する、より資金力のある米国のライバル会社から構造的な挑戦を受けており、この傾向はほとんど弱まる気配がなく、米国のプレーヤーは現在、より手数料の高いプライベート市場にも積極的に進出している。

シュローダーがニューヴィーンに売却されたことで、２．５兆ドルの資産を運用する世界最大級のアクティブファンドマネージャーが誕生したが、それでもブラックロックBLK.Nやバンガードを筆頭とする米国の大手７社やフランスのアムンディAMUN.PAには及ばない。

「これは皆の庭に巨大な戦車を停めるようなものだと言いたい」とシュローダーCEOのリチャード・オールドフィールド氏は、ロンドン・ファイナンス・ハウスの売却を発表した後、ロイターに語った。「冗談ではなく、これは強豪だと思う。」

企業の幹部、アナリスト、銀行関係者は、欧州の細分化された資産運用業界でさらなる取引が続くと予想している。モーニングスター社によると、同業界では、同地域の大手１０社による資産運用額が全体の４分の１に過ぎない。

買収のための資金力を持つ米国のファンド運用会社が、最も有力な買収候補者と見られている。

スター・ファンド・マネジャーの時代に拡大したシュローダーのような独立系プレーヤーは、有力なターゲットと見られている。

モーニングスターのアナリスト、ヨハン・ショルツ氏は、GAMと並んでロンドン上場のジュピターJUP.LやライオントラストLIO.Lなど、時価総額ベースで比較的割安な会社の名前を挙げ、またフランスのコムジェストやドイツのベレンベルクも、何世紀も前にハンブルクで創業した欧州の歴史ある金融会社の一つであると語った。

米国の大手資産運用会社のインデックスは、過去５年間で４０％上昇.SPLRCAMCBしており、アムンディやアバディーンABDN.Lのような多くの欧州の運用会社をアウトパフォームしている。もっとも、ＤＷＳ (link) DWSG.DEのような企業がアウトパフォームするなど、一部は好転している。

身近な取引の可能性

特に銀行のような大きなグループが支援する場合、全欧州の合併取引は可能である。 BNPパリバ (link) は昨年、アクサのファンド部門を買収した。

しかし、その他の取引は実行が難しく、アバディーン・アセット・マネジメントとスタンダード・ライフのような英国での過去の組み合わせ例は苦戦しており、２０１７年の取引以来、株価は約半分に下がっている。

昨年計画されたイタリアのジェネラリとフランスのナティクシス（(link)）の提携や、アムンディとアリアンツ・グローバル・インベスターズの初期段階での交渉など、いくつかの提携は失敗に終わっている。

コンサルタント会社のオリバー・ワイマンは、資産運用会社の買収は今後４、５年でさらに加速すると予想しており、少なくとも１０億ユーロの資産を持つ会社が関与する合併や買収は１５００件にのぼると予測しているが、これらの組み合わせは難題に直面していると考えている。

オリバー・ワイマンのパートナーであるジャンバッティスタ・タリオーニ氏は、シュローダーの発表に先立ち、「資産運用会社は買収プレミアムを要求されることが多く、人材や顧客を失うリスクのある人材主導型のビジネスでは、コスト削減を実現するのは難しい」と述べている。

ロンドンの金融ハブに新たな打撃

シティ・オブ・ロンドンで最も有名な企業のひとつが売却されたことで、ロンドンを離れて他の金融センターに移る企業が増えていることに再びスポットライトが当たっている。

売却交渉はここ数週間で加速し、シュローダーは発表に先立ち英国政府に通知した、とオールドフィールド氏は語った。

オールドフィールド氏は、統合されたグループは英国への投資に有利になるだろうと述べ、ロンドン・シティにとって新たな打撃になるという見方を否定した。しかし、今回の件で、外国企業による買収によりＦＴＳＥ１００指数から別の企業が離脱することになるだろう。

オールドフィールド氏とニューヴィーン社のビル・ハフマンCEOとの間では、昨年末から数ヶ月にわたって、業界におけるより広範な課題について非公式な話し合いが持たれていたが、両社にとって取引が魅力的であると認識するに至った。ニューヴィーンは１月にオファーを出したと、２人の幹部はインタビューで語った。

シュローダーは、統合後のグループが英国に引き続きコミットすることを政府に保証することを強く望んでいたと、この問題に詳しい２人の情報筋が匿名を条件にロイターに語った。

取締役会とシュローダー一族は、会社の長期的な存続には強力な米国拠点が不可欠であることを認識しており、一族の支持を得るには、英国に対するニューヴィーンのコミットメントが中心であったと、情報筋の一人は語った。

シュローダー創業者一族（現在も取締役会の２議席を持ち、投資銀行ラザードの助言を受けている）は、取引の一環として４２％の株式を売却することに合意した。

シュローダーのオールドフィールド氏は、ニューヴィーンから株式を保有する選択肢は与えられなかったと述べた。

オールドフィールド氏は、シュローダーという社名は今のところ維持され、一族の一人がまだロンドン・オフィスに勤務していることから、いくつかのつながりは残るだろうと述べた。

「（スタッフ）カフェの名前はブルーノにちなんでいます」と彼は付け加え、１９年に亡くなった共同創業者の曾孫 (link) のことを指している。

(１ドル＝０．８４３３ユーロ)