分析-トランプ大統領が最高経営責任者（CEO）の給与と配当に新たな制限を設ける中、防衛関連銘柄への投資家は警戒を強める

Ross Kerber

［　２月６日　ロイター］ - 防衛関連企業の投資家たちは、ホワイトハウスによる最高経営責任者（CEO）の給与、配当、自社株買いを制限する命令が、株主へのリターンを減少させ、企業が優秀な経営幹部を惹きつける能力を阻害するのではないかと懸念している。

ドナルド・トランプ米大統領は1月7日、防衛関連企業に対し、"優れた製品を期限内に予算内で生産できるようになるまで "配当や自社株買いを禁止する大統領令（(link)）を発令した。これとは別に トランプは、CEOの年間配当を500万ドルに制限すべきだとも述べている。

ロイターの分析によると、トランプ大統領は、連邦政府の国防支出を劇的に増加させると述べたが、 (link)、投資家たちは、他の米国大企業と同水準の報酬を支払っている業界に対する、連邦政府の強引な干渉に落胆している。

「国防の全体像から見れば、国防費は一歩前進した。しかし、資本配分を細かく管理することは、4分の3後退している」と、ゼネラル・ダイナミクスGD.Nを約14万8000株保有する登録投資顧問会社アンコラ・アドバイザーズのマネージング・ディレクター、デビッド・サワービーは言う。

サワービー氏は、トランプ氏のアプローチによって 優秀な経営幹部が他業種に流出し、株主価値が歪められるのではないかと懸念している。

"もし彼が、給与(やその他の給与) を500万ドルに制限したいのだとしたら、それはどこで止まるのか？" とサワービーは言う。とサワビーは言う。

資本支出

ニュージャージー州のアドバイザーズ・キャピタル・マネジメントのチャールズ・リーバーマン最高投資責任者（CIO）は、トランプ大統領の命令は、企業が株主や役員への支払いの代わりに設備投資を控えていることを示唆していると述べた。

本当の問題は、工場への支出を正当化できるだけの受注がないことだ、と彼は言う。彼は、RTX RTX.N の35万株、ロッキード・マーチン LMT.N の約5万2000株など、複数の防衛関連企業の株を保有しており、アメリカとヨーロッパが防衛支出を増やす中、さらに軍事関連企業を増やす予定だ。

「製品を買う注文がない限り、誰も事業に再投資しない」と彼は言う。米国は弾薬不足に直面しているが、各企業は現在の配当率でも、新しい工場を建設するのに十分なキャッシュをすでに持っている、と同氏は言う。

「キャッシュフローは制約ではない」とリーバーマンは言う。

トランプ大統領の命令は、 政府がチップメーカーのインテルINTC.Oの株式を10％取得したような、上場企業への 他の 圧力 (link) に続くものだ。

国防総省の当局者は、この記事のための質問には答えなかった。

ホワイトハウスのアンナ・ケリー報道官は、「トランプ大統領は、すべての国防請負業者が、自社株買いや過剰な企業配当、膨れ上がった役員給与よりも、戦闘員への兵器の納期厳守を優先すべきだと明言している」と述べた。国防請負業者がわが軍への約束を守ることを拒否するならば、結果を招くことになる」と述べた。

配当を約束する

トマホーク・ミサイル・メーカー、RTXRTX.Nのクリストファー・カリオ最高経営責任者（CEO）は投資家に対し、「われわれは依然として配当を約束する」と語った。

1月27日の決算説明会では、「現在のバックログと主要プログラムにおける将来の潜在的な数量を提供することに伴う投資ニーズの両方に対応することができると確信している」と述べた。

ノースロップNOC.Nのジョン・グリーン最高財務責任者（CFO）は先週、投資家に対し、株式を買い増す計画はなく、5月の取締役会で配当計画を見直し、承認すると述べた。

ノースカロライナ大学の歴史家、マーク・ウィルソンによれば、第二次世界大戦中も多くの一流防衛関連企業が配当金を支払っていたという 。しかし、主要顧客である国防総省は、各社の資本配分の方法について、契約の文言を通じて大きな影響力を持っている。

防衛・航空宇宙経営コンサルタントのリチャード・アブーラフィア氏は、配当を制限することは、投資家にとって信頼できる収入源となっている老舗企業に不釣り合いな打撃を与える可能性があると述べた。

「レガシーな防衛関連企業にペナルティーを科すと、奨励しようとしている新規参入企業に投資マインドが移ることになる。「ロックヒードやノースロップにペナルティーを科すことになるが、相対的に見れば、配当も自社株買いもしない企業の方が相対的に有利になる。

利益を得る可能性のある企業には、株式非公開のドローンメーカー、ゼネラル・アトミクス社や、デンバーのパランティア・テクノロジーズ社PLTR.Oが含まれるという。

平均報酬

防衛関連のCEOの給与は、他の上場大企業とほぼ同水準である。

役員報酬調査会社エクイラー（Equilar）のリサーチ・ディレクター、コートニー・ユー（Courtney Yu）氏によると、上場している大手防衛関連企業10社の 2024年のCEO報酬の 中央値は1900万ドルで、他の同規模企業と同水準であり、S&P500種構成企業全体の報酬の中央値よりも約200万ドル高いという。

非営利団体Academic-Industry Research Networkを運営するエコノミスト、ウィリアム・ラゾニックによると、投資家への配当について、2024年12月31日までの5年間の純利益に対する配当と自社株買いの割合は、RTXで250％、ロッキード・マーチンで121％、ゼネラル・ダイナミクスで74％、ノースロップ・グラマンで72％だった。

ボーイングは、737マックスのトラブルからまだ立ち直っておらず、配当はほとんどなく、自社株買いも行っていない。

これに対し、同期間の米国高収益企業500社の平均配当率は87％であった。

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