分析-ノボ社とリリー社が新時代、肥満症市場の売上ポテンシャルに不透明感

Maggie Fick　Bhanvi Satija　Mariam Sunny

［ロンドン　２月２日　ロイター］ - ノボ・ノルディスクNOVOb.COとイーライ・リリーLLY.NのGLP-1治療薬の米国価格（(link)）が下落し、現金支払いの消費者市場（(link)）での競争が激化しているため、ウォール街が長年抱いてきた「肥満治療薬の世界市場は今後１０年で１５００億ドルに達する」という予想は、かなり不確実なものになってきている。

アナリストや投資家によれば、新薬の参入やジェネリック医薬品の競争など、目まぐるしく変化する状況は、ピークがいつになるのか、いつその高みに到達するのかを再計算することにつながっている。

スイスのベルビュー・アセット・マネジメントのポートフォリオ・マネージャーで、リリーの株主でもあるテレンス・マクマナス氏は、「ピークは少し下がってきている」と述べ、新しい消費者市場での価格設定（(link)）とノボ社のオゼンピックのジェネリック医薬品の発売を指摘した。

「数年前までは、このようなことがこんなに早く起こるとは思われていなかったかもしれません」と同氏は述べた。

(link) GLP-1ホルモンを標的とする強力な新しい減量薬に対する前例のない需要から、アナリストは２０３０年代初頭までに市場規模を１５００億ドル、あるいは２０００億ドルに達すると予測していた。しかし、３０年の予測は３０％ほど低い１０００億ドル程度となり、１５００億ドルの目標も３５年にシフトしている。

ジェフリーズは１月、減量市場のピークが８００億ドルに達するとの予測を、３０年代初頭までに１０００億ドルを超えるとした２３年の予測から２０％下方修正した。

ジェフリーズのアナリスト、マイケル・ロイヒテン氏は、「この１５００億ドルのパイは、たとえ数量に非常に強気であったとしても、なくなってしまう」と述べた。

水曜日に第４・四半期の決算を発表するノボ社とリリー社は、市場の支配的なプレーヤーであり、リリー社は昨年１兆ドルの評価額 (link) を達成し、ノボ社の新しい減量薬ウェゴビー (link) は好調なスタートを切った (link)。

一部のアナリストによると、ノボ社は水曜日に財務見通しを発表する際、２６年の売上高と営業利益の減少を予想するという。ＬＳＥＧのデータによると、アナリストらは、リリーの２６年の売上高は２５年の予想より２１％以上増加し、調整後の利益は４０％以上成長すると予想している。

ノボ社はコメントを拒否した。リリーはコメントの要請に即座に応じなかった。

最も強気な予測は「薄氷の上に立っている」

ゴールドマン・サックスのアナリストも予想を縮小した。彼らの現在の予測では、３０年までの世界の肥満症治療薬の売上は１０５０億ドルで、以前の１３００億ドルから減少している。

２１年にウェゴビーが、２３年にリリーのライバルであるゼップバウンドが発売された後、これらの医薬品は薬局で１ヶ月あたり約１０００ドルで販売された。米国ではコスト削減を求める政治的圧力に直面し、トランプ政権（(link)）との取引もあって、現在では１４９ドルから２９９ドルの開始価格で各社のウェブサイトで販売されている。

ＨＳＢＣのアナリストであるラジェッシュ・クマール氏は、「価格はかなり急落しているので、確かに数量が大幅に回復する必要があります」と述べ、長期的な市場予測はまだ変えておらず、２６年は消費者の需要を測る重要な年になるだろうと述べた (link)。

アナリスト・ノートに引用されたＩＱＶＩＡIQV.Nのデータによると、１月２３日に終わった週のウェゴビー注射剤と錠剤、ゼップバウンド注射剤の処方総数は７３万件だった。ウェゴビーの新規処方は４％増加したが、これは主に新しい錠剤によるもので、ゼップバウンドは０．９％増加した。

クマール氏は、このセクターの最も強気な予測は「薄氷の上に立っている」と述べた。同氏は、３０年末までの市場規模を１２００億ドル以上と見積もっている。

より利便性の高い減量薬の参入は、患者の治療継続期間を延ばし、売上を押し上げる可能性がある、とクマールは言う。リリー社は、４月に自社の錠剤（(link)）の承認を取得する予定である。

市場研究者もまた、その仮定を緩和している。ＩＱＶＩＡIQV.Nは最近、世界の肥満市場を１３００億ドル程度とする予測を、２８年から３４年に先送りした。

高額の予測を維持する研究者もいる

ファイザーPFE.Nのアルバート・ブーラCEOは１月、肥満治療薬市場は３０年までに年間１５００億ドルに達すると予想していると述べた。ファイザーは最近、肥満治療薬のバイオテクノロジー企業メセラを１００億ドルで買収した（(link)）。

ＢＭＯキャピタル・マーケッツは、２３年にGLP-1の年間売上高予測を３３年までに１５８０億ドルに引き上げ、その中には肥満治療薬による１０００億ドルも含まれており、価格下落が売上高を押し上げることに賭けている。GLP-1は２型糖尿病の治療薬でもある。

ＢＭＯのアナリスト、エヴァン・セイガーマン氏は、各社はジェネリック競争による価格への影響を吸収できると述べた。

ＴＤコーウェンのアナリスト、マイケル・ネデルコビッチ氏は、同社の糖尿病薬と肥満治療薬の世界予測は１３９０億ドルで、消費者への直接販売が価格下落を相殺すれば上昇する可能性があると述べた。

モーニングスターのアナリスト、カレン・アンダーセンは、肥満症の売上高は１０００億ドルを超えるだろうが、価格圧力により、売上高への打撃が２７年ではなく２６年に前倒しされた、と述べた。「われわれのモデルにはすでにかなり急な値引きが組み込まれている」と彼女は言う。

ユニオン・インベストメントのポートフォリオ・マネージャーで、ノボ社とリリー社の株式を保有しているマーカス・マンズ氏は、潜在的な競合他社の多くが開発の初期段階（(link)）にあり、強力な経口薬が市場に出始めたばかりであるため、まだ不確定要素が多いと述べた。

「あと数週間もすれば、経口薬の可能性について、少なくとももっとよくわかるようになるだろう」と同氏は述べ、「市場を拡大するのか、それとも注射剤から市場シェアを奪うだけなのか」についてもわかるだろう。