2026年もエヌビディアは依然として「買い」か。NVDAの時価総額は2030年までに10兆ドルに達するか。

エヌビディアは、ほぼすべてのAIソフトウェアがチップ上で動作し、同社が最も重要なチップを設計していることから、AIバリューチェーンの中心に位置している。ウィリアム・ブレアのアナリストによれば、エヌビディアはAIチップ市場で推定85〜90％のシェアを占めている。

エヌビディアの直近四半期における512億ドルのデータセンター売上高は、AMDのAI売上高の合計である95億ドルを圧倒している (AMD) およびブロードコム (AVGO)。エヌビディアは今四半期の売上高見通しを前年同期比65％増の650億ドルとしており、前四半期の62％増というガイダンスからの勢いを維持している。対照的に、AMDの前四半期のデータセンター売上高成長率はわずか22％にとどまり、ブロードコムのAI売上高は前年同期比63％増の52億ドルとなった。しかし、エヌビディアの全体的な増収率と絶対的な規模は依然としてそれらを上回っている。

アマゾン (AMZN)、グーグル (GOOG) (GOOGL)、およびマイクロソフト (MSFT) はいずれも自社運用向けのカスタムチップに投資しているが、エヌビディアのGPUは依然として、利用可能な汎用演算ユニットの中で最高かつ万能な存在であり続けている。ジェンスン・フアン氏が最近指摘したように、同社のクラウド用GPUは現在「完売」状態にあり、競争が激化する中でも、エヌビディアが業界標準としての地位を維持し続けていることを示唆している。

Reutersの報道によると、Nvidiaは中国の顧客に対し、2月中旬の旧正月前にH200プロセッサの出荷を開始する意向を伝えた。当初、Nvidiaは現在のH200在庫から4万〜8万個を出荷する計画だ。H200プロセッサ1個あたりの販売価格は約3万2,000ドルであるため、Nvidiaは2026年1月に始まる2027年度において、中国市場でのH200販売から12億8,000万ドルから25億6,000万ドルの収益を得る可能性がある。

Nvidiaとトランプ政権との合意では、中国での収益の25％を米国政府に支払うことが義務付けられているが、これは同社にとって新たな一歩を意味する。先端AIチップの販売に関する中国企業への規制により、2025年4月にこの特定の市場セグメントへのアクセスを完全に遮断されていたためだ。

最も重要な点は、Reutersの記事が引用した3番目の情報源が、Nvidiaが中国の顧客需要に応えるために生産能力を増強する計画であるという証拠を示していることだ。同社は2026年第2四半期に新規増強分の受注を開始する見通しであり、中国におけるH200プロセッサ市場に対するNvidiaの自信を浮き彫りにしている。H200が、現在中国向けに販売されているH20プロセッサの約6倍の性能を備えていることを考えれば、これは驚くべきことではない。その結果、アリババ、バイトダンス、テンセントなどの中国のテクノロジー企業は、これらのチップの購入に引き続き強い関心を示している。

中国政府当局が国内技術の開発を促進するため、企業に対しH200に加えて国産チップの購入を求める可能性もある。中国政府による規制導入前に、Nvidiaが同国で約300億ドルのAIチップを販売すると見込まれていたことを踏まえると、結果として、Nvidiaが先端チップを中国で販売するための障壁緩和や取引の円滑化が、この要件によって加速する可能性がある。

IDCによれば、過去と同様のペースでAIの導入が進んだ場合、AIによる世界経済の生産高への寄与は2030年までにほぼゼロから19.9兆ドル、すなわち世界全体の生産高の約3.5％にまで拡大する見通しだ。現在、ビジネス部門でAIに1ドル投じられるごとに、間接的および誘発的な効果によって世界経済に4.60ドルの付加価値が生み出される。この効果の最たる例はパランティア・テクノロジーズのAIPであり、業務データやプロセスに生成AIを導入しようとする企業にとって不可欠な資産となっている。

パランティアの(PLTR) AIPの導入は顧客に即座の投資収益をもたらす。組織全体にAIPを導入したパランティアの全顧客は、効率性の向上と重複の排除を通じて生産性の向上を実現している。メタ・プラットフォームズやアマゾンといった企業もAIの恩恵を受けている。メタはAI技術の導入に成功して広告主の収益性を向上させ、アマゾンはAIによる配送時間の短縮を通じて消費者のコストを削減した。

昨今の停滞した景気後退局面は、数千もの中小企業経営者に大きな後押しを与えており、彼らは現在AIの恩恵を享受している。ゴールドマン・サックスが実施した調査によると、調査対象となった中小企業経営者のほぼ100％がAIの利用による好結果を報告しており、回答者の85％が生産性が向上したと主張し、81％がAIは従業員の能力を強化していると述べている。

拡大の次なる段階は、製品パイプラインと受注残にある。投資家の注目はHopperおよびBlackwellアーキテクチャに集まっているが、需要シグナルが顕在化しつつある中、Rubinに関するガイダンスにも注目すべきである。ジェンスン・ファン最高経営責任者（CEO）は最近、同社がBlackwell、Rubin、および関連するネットワーキング製品を含む5000億ドルの受注を抱えており、そのうち3000億ドルが2026年に計上される見通しであると述べた。Anthropicは、Microsoftと300億ドルの計算能力に関する契約を締結したばかりであり、これはBlackwellとRubinチップのクラスターを用いて履行される予定だ。より広い視点では、ゴールドマン・サックスは、大手クラウドコンピューティング企業（Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta Platforms）が2026年に約5000億ドルのAI設備投資を行うと予測している。また、マッキンゼーは、AIインフラが今後5年間で7兆ドルの機会を創出すると推定している。この長期的なトレンドは、Nvidiaの既存のデータセンター事業を強化するだけでなく、IntelやPalantir Technologiesといった企業との戦略的提携を通じて、次世代CPUやアクセラレーテッド・コンピューティング用オペレーティングシステムなどの隣接市場への参入を可能にするだろう。

エヌビディアは、非常に強固な財務基盤を有しているにもかかわらず、驚異的な成長を続けている。2026会計年度（2026年1月31日終了）の売上高は前年比63％増の2,130億ドルに達する見通しだ。コンセンサス予想では、今会計年度の利益は57％増加し、1株当たり4.69ドルに相当すると予測されている。

アナリストは、エヌビディアがこの勢いを2027会計年度まで維持すると予想しており、売上高は2026年度比48％増の3,160億ドル、1株当たり利益は59％強の増加（7.46ドル）を見込んでいる。最近引き上げられた同社の2026年度利益予想は、アナリストの予測を裏付けている。

エヌビディアが提示した当四半期のガイダンスは、前年同期比65％の増収を示唆しており、膨大な受注残とともに、新年度に向けて勢いが持続していることを示している。

同社は2025年と2026年に向けてAIチップで5,000億ドルという巨額の受注残を抱えている。これはアナリストの事前予想を上回る見通しを示しており、エヌビディアにとって好材料だ。昨年のデータセンター売上高は1,670億ドル、今四半期は580億ドル（総売上高の約90％がデータセンターによるもの）に達する見込みであり、過去5四半期で推定2,250億ドルの出荷が行われたことを踏まえると、来年度に向けたデータセンターの潜在的な受注残は2,750億ドルに上る。

経営陣は、受注残に確定的な上限はないと強調している。コレット・ケレスCFOが述べたように、「受注残は時間の経過とともに拡大可能」であり、「発表済みの5,000億ドルの受注残を上回る可能性がある」。2026年以降のさらなる成長に向けたもう一つの道は、トランプ政権によるデータセンター向けGPU「H200」の中国への販売承認である。

NVIDIA株をどのように評価するかを決定する際、誰もが潜在的な利益と損失の確率との間でバランスを取らなければならない。一つの見方に基づく市場は、同社が人工知能（AI）製品において現在の利益率を維持できるかについて懸念しており、NVIDIAの今後12カ月の予想利益に基づく株価収益率（PER）を23倍と設定している。しかし、市場は別の見方に基づき、NVIDIAが長年にわたって築き上げてきた強固な競争優位性を反映して、PER36倍を付与するほど楽観的でもある。

NVIDIAに関連するリスクは重大であり、大規模言語モデル（LLM）の顧客による損失やハイパースケーラーによるカスタムシリコンの継続的な使用、将来の設備投資（CAPEX）増加に対する株主からの反発の可能性、そしてデータセンターへの事業の継続的な高い集中度などが含まれる。

しかし、上昇余地も同様に大きく、画像処理装置（GPU）およびAIアプリケーション開発に必要なソフトウェアスタックにおける市場のリーダーシップ、かなり高い四半期ランレートでも維持されるクラウドコンピューティング向けGPUサービスへの高い需要レベル、最近発表された新型「H200」カードの出荷を通じたNVIDIAへの中国市場の再開、中国市場の需要によるH200出荷から期待される数十億ドル規模の将来収益、さらに増加する可能性が高い2026年の需要予測に基づく膨大な未出荷製品の受注残（2750億ドル）、中国からの増収期待に基づくアナリストによる2026年の1株当たり利益（EPS）予想7.52ドル、そして自動車、ロボット、コンピュータなどのあり方を根本的に再定義しうるいくつかの新興技術が含まれる。

AI設備投資が2025年の6000億ドルから2030年までに3兆ドルから4兆ドルの間に増加するという予測を通じて、AI拡大におけるNVIDIAの「料金所」としての地位を見て取ることができる。これが、同社の株価が2030年までに時価総額10兆ドルへと複利的に成長する可能性を秘めている理由である。

NVDAやAI関連株に注目する投資家にとって、投資の論拠は次の通りである。現在確固たる地位を築いている分野での支配力を維持し続け、増大し続ける需要に対応するための能力を拡大し、将来の技術革新への選択肢を残しながら隣接するコンピューティング市場へと段階的に多角化することだ。これはNVIDIAが過去30年間にわたって実践してきた手法であり、10兆ドルの評価額を達成しうる道筋である。

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