フォーカス-貿易摩擦、ドルの痛み、メガキャップの低迷を受け、ヘッジファンドが北米へのエクスポージャーを縮小

Anirban Sen

［ニューヨーク　２月２日　ロイター］ - ヘッジファンドは、世界的な貿易摩擦、政策の不確実性や、 ドル 安による市場のボラティリティに対処する ため、過去１年間、北米から資産配分を分散させてきた 。

ゴールドマン・サックスやJPモルガンを含むウォール街の大手プライム・ブローカーが 最近発表した報告書 や、微妙な話題について名前を伏せたヘッジファンド業界関係者４人へのインタビューに よると、 北米に焦点を当てた ヘッジファンド 戦略に対する需要は この１年で減少し、その一方で他の市場に対する投資 意欲は 恩恵を受けたという。

「２５年の主要なマーケット・ナラティブのひとつは、政策の不確実性の高まりとドル安の結果、投資家が米国からの分散に焦点を当てたことであった。ヘッジファンドのポートフォリオも例外ではないようだ」とゴールドマン・サックスは１月に顧客に送付したレポートで述べている。

１月初めに発表されたゴールドマン・サックス、JPモルガン、モルガン・スタンレーのレポートによると、この緩やかなシフト（(link)）から最大の勝者となったのはアジアにフォーカスした運用会社で、２５年にはアジア地域が最高のパフォーマンスを見せている。ゴールドマンのデータによると、 年初のアジアへの投資意欲は２２年以降で最も高い水準にあり、アジアへの配分はネットベースで昨年の７％増に対し１３％増となっている。北米への配分は、昨年の年初の１４％増に対し、今年は７％増と伸び率が鈍化する。

ＢＮＰパリバのプライム・サービスおよび資本紹介チームが金曜日に顧客に送付したレポートによると、２５年に投資家が最も求めている地域は欧州で、アロケーション担当者の３０％がこの地域でヘッジファンドのアロケーションを追加した。２５年に北米にフォーカスしたファンド戦略を追加したアロケーターは正味で２３％で、２４年の３９％から大幅に減少したとＢＮＰは付け加えた。

ＢＮＰのマーリン・ナイドゥとアシュリー・ウィルソンはレポートの中で、「これは、２５年全体を通して、アロケーターが米国からの分散を目指すというテーマを補強するものである」と述べている。

米国へのエクスポージャーを減らす要因の一つは、「マグニフィセント・セブン」銘柄の最近の売りだ。ＪＰモルガンが１月２３日付で顧客に送ったメモによると、ロング／ショート・ファンドは過去３ヶ月間に７つのメガキャップ銘柄のポジションを売却し、保有比率は過去３年間と比較して、歴史的な高水準から平均的な比率にまで低下した。

「１４─１５ヶ月前、実質的に誰もが米国に大きく投資し、特に欧州には弱気で、日本にはそれほど注目していなかったのとは異なり、今回は地域間の配分のバランスが取れている」と、ＪＰモルガンのポジショニング・インテリジェンス責任者、ジョン・シュレーゲル氏は語った。

シュレーゲル氏は、「米国全体が大きく後退しているのではなく、欧州と日本への投資意欲が再び高まっているのです」と語った。

ロイターが１月初めに報じたところによると、今回の動きは、株式の選別や債券・通貨の売買を行うグローバル・マクロ・ファンドが、 (link)、過去１０年以上で最高のパフォーマンスを記録している時に起こった。データプロバイダーであるヘッジファンド・リサーチの数字によれば、昨年末のヘッジファンド業界の資産残高は５兆ドルを超え、０７年以来の高水準となった。

輝きが失われる？

米国の例外主義という取引の輝きがいくらか薄れたことは確かであるものの、北米の金融市場が他の世界経済をリードし続けているため、ヘッジファンド業界が他の先進国市場や新興国市場に資産を大幅に振り向けるにはまだ時間がかかると、複数のファンド・マネージャーや資産配分担当者はロイターに語った。

「プッシュ側では、米国は政策の不確実性、財政懸念、収益サイクルの成熟といった、かなり異例な状況に直面している。だからといって、アロケーターが『米国売り』をしているわけではないが、リスクを追加するハードルが上がり、これほど長期にわたって米国が優位を保ってきた後では、集中を正当化するのが難しくなっている」と、マルチ・ファミリー・オフィス、アーレン・キャピタル・マネジメントのマネージング・パートナー、ブルーノ・シュネラー氏は語った。

「こうしたリスクのいくつかが薄れたとしても、分散投資のインセンティブは、現時点では戦術的というよりも構造的なものだと感じられる」とシュネラー氏は言う。

さらに、トップ・プライム・ブローカーの最近のデータによると、北米以外の地域への資産配分のペースはここ数四半期で鈍化している。ゴールドマンは１月のリポートで、昨年半ばに北米に焦点を当てた戦略への関心がより大きく低下したことを実際に確認したと述べている。それ以来、他の経済圏へのシフトは緩やかになり、アジアへの需要は引き続き強まっている、とゴールドマンは付け加えた。

一部のアロケーターやヘッジファンド・マネージャーは、他地域への資産シフトの話は「かなり誇張されている」とし、人工知能、航空宇宙・防衛、医薬品のイノベーションといった分野において、米国が他の地域よりも圧倒的に優れていることを指摘している。

「投資家がどこに資金を投じたいかを見れば、すべてが米国を指している」と、資産運用会社カイロス・パートナーズの投資顧問責任者マリオ・ウナリ氏は語った。