分析-アクティビスト投資家は今年、さらなる企業解散を視野に入れ容赦しないだろう

Svea Herbst-Bayliss

［ニューヨーク　１月２０日　ロイター］ - ２５年は忍耐強く企業に変革を迫った企業扇動家も、２６年にはそうもいかなくなるだろう。

ロイターの取材に応じた１２人の銀行家、弁護士、投資家によると、アクティビスト投資家は今年、ディールが活発化し、より早く、（そしてより収益性の高い）利益を実現する方法が開かれるため、より多くの企業に売却や解散を迫る予定だという。

この傾向は、２５年下半期に開始されたアクティビスト・キャンペーンの半数以上（５４％）が企業に売却を迫っていたことから、２５年顕著になった。バークレイズのデータ（(link)）によれば、M&Aを要求するキャンペーンは上半期の３５％に過ぎなかった。

バンク・オブ・アメリカBAC.Nのアクティビズム＆レイド・ディフェンス部門のグローバル・ヘッドであるエイミー・リサウアー氏は、「M&Aは最近の大きなテーマであり、アクティビスト投資家がより多くのM&Aを促進しようとしている」と述べた。

桁外れのリターン

企業の売却やM&Aの可能性についての憶測さえも、しばしば企業のポジションを取り、その後M&Aを含む変化を推し進めるアンソン・ファンズの２５年の投資家への２１．２％の利益を助けたと、ある投資家は述べている。

アンソンが２４年から売却を働きかけているライオンズゲート・スタジオLION.Nは、映画・テレビスタジオのワーナー・ブラザース・ディスカバリーWBD.Oが２５年末、保有株式の全部または一部（(link)）の売却を検討し始めたため、上昇した。

アンソンも売却を促したカナダの賃貸住宅オーナー、インターレント・リートは、２５年初めにCLVグループとシンガポールの政府系ファンドGICのコンソーシアムに買収された。

さらに２５年末には、アブダビのムバダラ・キャピタルが、 (link) クリア・チャンネル・アウトドアCCO.Nの買収を検討しているというニュースが流れ、アンソンと他の活動家が長い間売却を推進していたため、さらなる上昇に貢献した。

取引は発表されなかったが、クリア・チャンネルの株価は翌日約２０％上昇し、ムバダラのニュースが出てから現在約５１％上昇している。

ヘッジファンド・リサーチのデータによると、アクティビスト投資家の２５年の平均リターンは１３．４％で、アクティビズムは同社が追跡しているヘッジファンド戦略の中で最も収益性の高い戦略の一つとなっている。S&P５００種株価指数は２５年、配当込みで１７．９％上昇した。

一握りのアクティビストが二桁のリターンを誇った一方で、他のアクティビストは中途半端な、あるいは期待外れの２５年だったと投資家は指摘し、こうしたポートフォリオ・マネージャーは今、せっかちな投資家を満足させるため、より良いパフォーマンスを出さなければならないという新たなプレッシャーに直面していると付け加えた。

中小型株への投資機会

M&A市場の活況は、２５年に５兆１０００億ドルの取引が成立し、過去２番目の記録的な年となったが、これは主にメガディールのおかげであり、中小企業にも波及すると予想される。バークレイズの株主アドバイザリー・グローバル・ヘッドであるジム・ロスマンは、「アクティビストは、中堅・中小企業の売却を推進し、プライベート・エクイティ・ファームがより多くの上場企業の非公開化（(link)）を検討することで、より多くの利益を得る機会を得ている」と述べた。

「アクティビストのツールキットは２６年に向けて大きく開かれている。

経験豊富なアクティビストだけでなく、新参のアクティビストも、これが目を見張るようなリターンを得るための最速かつ最も有利な道であることを確信し、さらなる行動を推し進める準備ができている、と銀行家、弁護士、投資家は付け加えた。

今月初め、ソフトウェア・メーカーのブラックラインBL.Oの株価は、ロイター（(link)）が、アクティビストのエンゲージド・キャピタルが、同社が大手のライバル会社から関心を持たれているにもかかわらず、まだ身売りの合意に至っていないという同社からの批判を受け、取締役を交代させようと計画していると報じた後、２．４％上昇した。

業界で最も多忙なアクティビストの一人であるスターボード・バリューは、２５年末、テクノロジー企業のクリアウォーター・アナリティクス (link) CWAN.N に身売りを迫った。それから約２週間後、ペルミラとウォーバーグ・ピンカスが率いるプライベート・エクイティ・ファームが、８４億ドルで買収する計画（(link)）を発表した。同社株は現在２４ドル以上で取引されている。

プランA

(link) アクティビストのトムス・キャピタルやサード・ポイントを含むケンビューKVUE.Nの投資家たちは、２５年１１月初旬にクリネックスメーカーのキンバリー・クラークKMB.Oと取引が行われる前に、タイレノールとバンドエイドメーカーを売却するよう長い間求めていた。少なくとも一人の活動家は、売却の動きがなければケンビュー社に委任状争奪戦を仕掛けるつもりだったと、この問題に詳しい人物は語った。

ケンビューの株価は、売却計画のニュース以来２０％ほど急騰した。

各ヘッジファンドは、コメントを控えるか、彼らの戦略やパフォーマンスに関するコメントの要請に応じなかった。

「法律事務所シドリー・オースティンの株主アクティビズム・企業防衛プラクティスの共同責任者であるカイ・リーケフェット氏は、「プランAは常にM&Aである。企業の解体、あるいは売却は、アクティビストが計画している他の何よりも多くの資金をもたらす可能性がある」と述べた。

今後の見通しとして、銀行家や弁護士は、 (link) さらなる動きを期待していると述べ、これは一般的にアクティビズム・キャンペーンの増加を意味すると同時に、そのキャンペーンの中でディールを追求する企業の後押しを意味すると指摘した。

「M&A条件の改善が、取引関連のアクティビズムに実行可能な機会を生まれている」と、ラザードのバンカーは２５年の注目すべき主要トレンドに関する報告書に記している。