分析-シンガポールのナスダック・リンクに関心集まるも、敷居と流動性で利用が制限される可能性

Yantoultra Ngui　Xinghui Kok　Jun Yuan Yong

［シンガポール　１月９日　ロイター］ - IPO市場を活性化させるためのシンガポールのイニシアティブは、ナスダック・デュアル上場へのファスト・トラック・ルートで、潜在的な発行体から暖かい反応を集めている。

11月19日に発表されたこの構想（(link)）は、企業が単一の目論見書を用いてシンガポール証券取引所SGX.SIとナスダックNDAQ.Oに同時に上場することを可能にするもので、企業が主に幅広い投資家層からの資本へのアクセスを目的として追求する2つ目の上場のコストと複雑さを削減する。

ナスダックによって「この種のものとしては初めて」と表現されたこの計画は、2026年半ばまでに始動する予定である。これは、主に東南アジアの企業を誘致する一方で、地域のライバルである香港に追いつくためにグローバルな発行体も呼び込もうと努力している都市国家が、過去1年間に (link)、税金の割り戻しやその他の措置を講じたことに続くものである。

シンガポールのIPOは2025年に約21.5億ドルを調達し、2017年以降で最多となったことから、これらの施策は影響を与え始めている。それでも、LSEGのデータによると、2021年以降で最高のパフォーマンスを記録した香港の372億ドルに比べればまだましだ。

過去2年間、香港がAIを活用したIPOブーム（(link)） (link) を経験するのを見守ってきたシンガポールは、ナスダックの知名度を利用して地歩を固め、グローバル資本を求める成長企業の地域ハブとしての役割を確固たるものにしようとしている。

この提携を歓迎したのは、シンガポールを拠点とするCarro (link) で、国営投資家のテマセク TEM.UL と日本のハイテク投資家のソフトバンク・グループ 9984.T が支援する (link)。ロイターが報じたところによると、この自動車マーケットプレイスは、評価額30億ドル以上での米国IPOを目指している (link)。

共同創業者でCEOのアーロン・タンはロイターに対し、「二重上場を躊躇してきたのは、常に複雑さと、IPO時に2つの規制当局に対応する必要性だった」と語った。

マレーシアを拠点とする中古車取引プラットフォームのCarsome (link) は、このイニシアチブを「建設的」と評している。

「クロスボーダー上場を合理化する仕組みは、当然、企業が利用可能な選択肢を見直すよう促すだろう」と共同創業者でCEOのエリック・チェン氏は語った。

シンガポールを拠点とするFunding Societies (link) は、中小企業向けの地域デジタル融資プラットフォームであり、この提携は東南アジアの新興企業に、他の方法では手が届かないかもしれない米国上場の手段を提供することができると述べた。

シンガポールを拠点とするハミングバード・バイオサイエンス社のピアーズ・イングラムCEOは、ロイターに対し、この提携はアジアだけでなく、米国の科学に特化した投資家に道を開く「架け橋」だと語った。

4社ともIPO計画について詳しい説明を避けた。

高い敷居、低い流動性

グローバル・リスティング・ボード（Global Listing Board）と名付けられたこの構想では、時価総額が少なくとも20億シンガポールドル（(15.5億ドル）) の企業は、SGXとナスダックに対して単一の目論見書を作成し、2つの異なるプロセスに代わる協調審査を受けることができる。

ちなみに、香港のメインボードへのセカンダリー上場には、30億香港ドル(3億8,500万ドル) 以上の評価額が必要であり、その他諸条件も必要となる。

SGXとナスダックがターゲットとしている企業の質の高さを反映した高い基準値だが、銀行関係者によると、上場申請者は確立された成長企業に限定されるという。

レッドシーア・ストラテジー・コンサルタンツのパートナー、ロシャン・ラジ氏は、東南アジアのハイテク企業約8社がこの基準を満たし、さらに2～3社がこの基準に達する可能性があると述べた。

SGXのグローバル・セールス＆オリジネーション責任者であるポル・デ・ウィンは、「この基準値は、両市場全体で意味のある取引量と流動性をサポートするのに十分な規模だ」と述べた。

ナスダックのボブ・マクーイー副会長は、グローバル・リスティング・ボードが「この地域に有意義な価値を創造し、グローバルな市場を促進する」と述べた。

東南アジアの上場申請者は、シンガポールの地域的な認知度向上という恩恵を受けるだろうが、流動性の低さが長年の特徴である同市場での上場を説得する必要がある、と銀行関係者は述べた。

11月の1日平均売買高は約13.9億ドルだったのに対し、香港は290億ドルだった。

シンガポールは、中小型株に特化した投資マネージャーを支援するため、約40億ドルのファンド（(link)）を設立するなど、流動性を高める施策を導入している。

デロイト東南アジアの資本市場サービス・リーダーであるテイ・ホイ・リン氏は、「二重上場構想は前向きな一歩だが、より広範な影響は、早期のディールフロー、流動性支援、シンガポール規制当局がその後しきい値を緩和するかどうかにかかっている」と述べた。

シンガポール金融管理局の広報担当者は、MASはSGXと協力してグローバル・リスティング・ボードへの上場を目指す企業に対する規制の枠組みの合理化に取り組んでいると述べ、SGXのデ・ウィンは、成功と変革には業界全体の努力が必要だと述べた。

「SGXはシンガポール政府機関や市場参加者と緊密に連携し、供給をさらに強化し、需要を刺激し、強固なガバナンスを備えたプロビジネスのエコシステムを構築する包括的なアプローチに取り組んでいる」とデ・ウィン氏は述べた。

(1ドル＝1.2803シンガポール・ドル)

(1ドル＝7.7883香港ドル)