グラフィック-経営難に陥ったファースト・ブランズの負債と債権者の規模をマッピング

Manya Saini

［　１０月１６日　ロイター］ - 自動車部品メーカー、ファースト・ブランズの破産は、ここ数週間、信用市場に波紋を広げ、世界トップクラスの金融機関のエクスポージャーにスポットライトを投げかけている。

同社は先月末、破産法の適用を申請した。 (link)、100億ドル以上の負債を計上し、金融機関や投資家が直面している損失の規模を浮き彫りにした。

ファースト・ブランズと自動車ディーラーのトリコロールの倒産 (link) は、ウォール街 (link) に反省を促し、信用市場の弱体化に対する懸念を煽った。

「モーニングスターのアナリスト、ケネス・ラモントは、「伝染の広範なリスクは今のところ抑えられているように見えるが、信用の喪失は依然として大きなストレスを引き起こす可能性がある。

「プライベート・クレジットの売りが拡大し、大量の償還が行われれば、これらのビークルは初めて本格的なテストにさらされ、流動性のミスマッチが表面化し、ポートフォリオのバリュエーションが圧迫されることになる。

ロイターが今週初めに報じたところによると、米司法省はファースト・ブランズの破綻について (link)、調査を開始した。

ファースト・ブランズの債権者である貿易金融会社ライストーンは、23億ドルもの資金が「単に消えた」と主張した後、裁判所 (link) に独立した調査官を任命するよう要請した。また、米投資銀行ジェフリーズ (link) JEF.N とスイスの金融業者UBS UBSG.S は、 (link) 数百万ドルに上るエクスポージャーを抱えている。

(link) ロイターは金曜日、モルガン・スタンレーMS.Nの資産運用部門がジェフリーズに対し、破産した米自動車部品メーカーに関連するファンドへの投資の一部を返却するよう要請したと報じた。

ジェフリーズは、 (link)、ファースト・ブランズの状況は長期的には財務上の損失につながる可能性があるが、それは容易に吸収可能であると予想していると述べた。

同銀行は、株価と信用度への影響は「意味のある行き過ぎ」だと述べた。

ブルームバーグ・ニュースは、農林中央金庫と三井物産の合弁会社が、自動車部品メーカーに対して17億5000万ドルのエクスポージャーを抱えていると報じた (link)。

バンク・オブ・アメリカBAC.Nのアラステア・ボースウィック最高財務責任者（CFO）は、 (link)、ファースト・ブランズに対するシンジケート・ローンは資産担保型であり、担保が設定されていると述べた。

影響がどの程度になるかはまだ不明だが、以下は、エクスポージャーを持つ主要企業がどのような影響を受ける可能性があるかについての考察である：

以下のグラフは、同社が破産申請前に負っていた約93億ドルの債務を分類したものである：

資産担保融資債務

タームローン債務

オフバランスおよび無担保債務：

このケースは特異なものだと言われているが、複雑な貿易金融構造の脆弱性を浮き彫りにし、オフバランス取引の追跡と開示方法について改めて精査されることになった。

「ザックス・インベストメント・マネジメントのシニア・クライアント・ポートフォリオ・マネージャー、ブライアン・マルベリー氏はロイターに対し、「ファースト・ブランズの複雑な構造が不透明であったため、今回の件は注目を集めるだろう。

現在、世界の大手金融会社が無担保債権を申請しており、今回の倒産は、急速に拡大しているプライベート・クレジット市場における透明性とリスク管理の重要なテストになりそうだ。

CLO（担保融資債務）は、ファースト・ブランズの債務の重要な部分を占めている。CLOは、企業融資を束ね、トランシェと呼ばれる様々なリスク階層に分けて投資家に販売する仕組みの金融商品である。

また、正式な契約とは無関係に行動するアドホックな貸し手の幅広いグループも、経営難に陥っている自動車部品メーカーに関係している。これらの債権者は通常、債務者の財務取引における利害を交渉または保護するために一時的に集まっている。

市場への影響

ファースト・ブランズとトリコロールの倒産に伴う投資家心理の悪化が重しとなり、プライベート・クレジットを手がける企業数社の株価は、過去2ヵ月間、市場全体をアンダーパフォームした。

しかし、これらの企業のすべてがファースト・ブランズや関連企業へのエクスポージャーを持っているわけではない。

「プライベート・クレジット市場における最大のリスクのひとつは、透明性の欠如である。

「私たちは単に、これらの資産の大半の実際の財務状況を知らないだけなのです」。