市場は米連邦準備制度理事会（FRB）が来週利下げを行うと予測、10年物米国債利回りが4%を割り込む——これは吉兆か凶兆か？

TradingKey - 木曜日（9月11日）、10年物米国債利回りが一時4%を下回り、5ヶ月ぶりの新低を記録しました。

この日発表された8月の米国消費者物価指数（CPI）は、インフレが制御不能になっていないことを示し、失業保険申請件数が4年ぶりの高水準に達したことから、労働市場の弱さが示されています。これらのデータにより、9月のFRBの利下げ期待が強まりました。

CMEのFedWatchによれば、現在の連邦基金利率先物市場は、9月に25ベーシスポイントの利下げが行われる可能性を92.7%、50ベーシスポイントの利下げが行われる可能性を7.3%と見ています。この期待により、10年物米国債利回りが下落しました。

4%を下回った利回りについて、オランダ国際グループ（ING）の利率ストラテジストは、市場の反応が過剰であり、現在の10年物国債利回りの中立水準は4.24%から4.50%の範囲にあると指摘しています。

彼らは、「現在のインフレ環境は、私たちがこの水準まで回復するべき、または回復する可能性があることを示しています」と述べています。また、現在の高い財政赤字もこの利回り水準を支えています。

BNPパリバの米国利率ストラテジーディレクター、Guneet Dhingraは、この「過剰」反応が労働市場の弱さの兆候に起因している可能性があると具体的に指摘しています。彼は、「現在、労働市場が弱まる兆候があると、投資家は高度に警戒し、FRBが緩和ペースを加速するかもしれないと心配しています」と述べています。

一部の分析では、利回りの下落は株式市場にとって好材料である一方で、経済の景気後退のシグナルでもある可能性があると述べています。一方で、利回りの低下は企業の資金調達コストや借入コストを下げますが、長期債券利回りの下落は、投資家が米国経済の見通しに対する信頼を失っていることを意味し、将来の資産リターンに対する要求が低下していることを示します。

《MarketWatch》が今週月曜日に報じたところによると、年初と比べて最近の10年物米国債利回りの大幅な下落は、経済成長の鈍化の予測に引きずられているとされています。FHN Financialのストラテジスト、Will Compernolleは、10年物米国債利回りの下落が、年初と比べて現在のマクロ経済環境が全く異なることを示しており、当時は2025年にもっと速い経済成長とインフレの回復が予想されていたと述べています。

Monetary Policy Analyticsの経済学者、Derek Tangは、現在の10年物債券利回りは不況の指標と見なすことができ、これはFRBの独立性に対する市場の懸念を反映している可能性があると述べています。彼は、利回りの低下が利下げの予測と関連しているが、重要なのはFRBが自主的に利下げを行うのか、それともやむを得ず利下げを行うのかという点であると考えています。

彼は、利下げが必ずしも米国株にとって有利とは限らないと否定し、自主的な利下げの場合のみが好材料になり得るとしています。なぜなら、それはFRBが「不況を防ぎ、セーフティネットを提供する」ための行動を示しているからです。一方で、やむを得ず利下げを行う場合、それは「経済の減速または不況の勢いがすでに形成されている」現実に直面していることを意味し、その場合、株式市場は圧力を受けることになります。

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