分析-米ドル、4カ月ぶりに反発へ

Laura Matthews

［ニューヨーク　２月１７日　ロイター］ - 政治的・経済的背景がドルにとって好転し、一部の市場アナリストがドルに対して強気に転じたことで、米ドルは４ヶ月間の下落から一服しそうだ。

ユーロの上昇、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ期待、トランプ米大統領の通商政策や財政政策による不透明感など、さまざまな要因による米通貨への圧力（(link)）は、ひとまず和らいだとアナリストは述べている。

一方、米国の成長見通しや景況感の改善、外国人投資家による米国株や債券への買い意欲の持続（(link)）、トランプ氏が今年の中間選挙に向けて攻撃的でなくなるとの期待がドルの追い風となっている。

貿易相手国６カ国の通貨に対するドルの価値を測るドルインデックス=USDは１１月以来１００を下回り続け、解放記念日以来６．７％下落し、１月には４年ぶりの低水準まで落ち込んだ。ドルが今年最も大きく下落したのは高利回りの豪ドルAUD=に対してだが、そうでなくても弱い日本円JPY=に対しても下落している。

ドルの反転は世界市場に波及し、貿易の流れ、多国籍企業の企業収益、何兆ドルもの国境を越えた資本の投資戦略に影響を与える可能性がある。数ヶ月に及ぶ損失の後、反転すれば新興国通貨への圧力も緩和され、世界中の投資家のヘッジ計算も変化するだろう。

ニューヨークのシティでＧ１０ FX戦略の責任者を務めるダン・トーボン氏は、「私たちは今、ドルベアの世界でドル・ブルです」と語った。

トーボン氏は、海外投資家によるドル・エクスポージャーのヘッジや、トランプ政権によるFRBの独立性への脅威といった要因によってドルが重荷になるとしても、少なくとも今年第３・四半期までは、主にユーロ、カナダドル、ポンドに対してドル高が進むと見ている。

中間選挙を控え、トランプ政権がより成長志向を強め、政治的に不安定でなくなることが、さらなる支援材料になるだろう、とトーボン氏は言う。

「アニマル・スピリッツが少し戻ってくるでしょう。これらすべてが連動して、ドルにとってはかなりプラスに働くはずだ。

ロンドンのラボバンクで為替戦略を担当するジェーン・フォーリーは、否定的なセンチメントの多くはすでにドルに織り込まれており、米国の消費者の相対的な強さが国内への投資を引き寄せていると考えている。

上昇へのポジショニング

ドルの下落は、世界の貿易フロー、多国籍企業の企業収益、新興国通貨、数兆ドル規模のクロスボーダー資金の投資戦略に影響を与えている。投資家は昨年、ヘッジの比率を高め（(link)）、その取引がドル下落のもうひとつの原因となった。

現在、デリバティブのポジショニングは、センチメントの緩やかな変化を示している。

CMEグループのデータによると、１月の通貨オプションのデータでは、トレーダーはドルのさらなる下落から守るためにヘッジを買い、ユーロには強気だった。

しかし、このデータによると、ケビン・ウォーシュ氏が米連邦準備制度理事会（FRB）のトップに指名されて以来、ヘッジの動きは弱まっており、ユーロEUR1MRR=とポンドGBP1MRR=の通貨オプションの偏りを示すリスク反転は、１月のピークを下回っている。

アナリストによれば、FRBが市場資産を買い増すことを好まない堅実な人物というウォーシュ氏の評判が、FRBの過剰緩和や独立性の喪失に対する懸念を和らげたという。

ウォーシュ氏の指名は、最近のドル下落の悪化要因の一つを緩和するものだが、理由の一部に過ぎないと、オプションメトリクスの定量調査責任者ギャレット・デシモーン氏は言う。

オプションメトリクスのデータでは、原通貨ペアが比較的堅調に推移することに賭けるバタフライと呼ばれる仕組みへの関心が高まっている。

デシモーン氏は、「これらを総合すると、市場が米ドル下落へのベットを縮小している一方で、投資家は依然として、どちらかの方向への凸性に支払っていることを示唆している」と述べた。

誰もが納得しているわけではない

J.P.モルガンとBofAのアナリストは、ドルがそれほど強くなるとは考えていない。

インサイト・インベストメントの為替部門責任者フランチェスカ・フォルナサリ氏も同様で、米政権が通貨をどう見ているかという認識がここ数日で変わったという。

フォルナサリ氏は「政権はドル安を望んでいる」と述べ、「年内はドル安が続くと思われます」と付け加えた。