分析-なぜ日本の強気な首相は円安リスクを軽視しないのか

Leika Kihara

［東京　２月１１日　ロイター］ - 日本の高市早苗首相は選挙（(link)）で地滑り的な勝利を収め、景気刺激策に新たな弾みをつけたが、円安の不安定化というリスクは、低金利を推し進める高市首相への強固な歯止めとなっている。

先週末の圧勝により、日銀がさらに借入コストを引き上げるハードルを高める可能性のある、経済活性化のための投資促進や減税の指令が強化された。

ハト派的な首相は、日銀に低金利を維持するよう求めた過去の発言に沿い、リフレ派に近い候補者を今年空席となる日銀理事の席に充てることで、日銀の政策論議に影響を与えようとする可能性もある、と一部のアナリストは指摘する。

それでも、新たな円売りが輸入インフレを加速させ、政治的な頭痛の種を復活させるリスクは、現在、彼女の政権が日銀の利上げを邪魔する数少ない障壁の一つになっている、と情報筋やアナリストは言う。

「円安とそれに伴うインフレリスクは、予想より早い利上げの引き金になる可能性がある」と、元日銀理事の大谷朗氏は述べた。同氏は現在、日銀は７月の会合で利上げに踏み切ると見ているが、４月か６月に早まる可能性も十分あると見ている。

現在ゴールドマン・サックス証券でマネージング・ディレクターを務める大谷氏は、「政府幹部が利上げに否定的なコメントを出さず、金融政策は日銀に一任すると言えば、それは政府と日銀が利上げに向けた地ならしをしたということかもしれない」と語った。

高市首相は、自身の決定に対する市場の反応、特に円や債券利回りの動きに敏感だ、と２人の関係者は語った。

円安のせいもあり、食料品価格の高騰は家計を直撃し、与党・自民党の支持率を押し下げ、石破茂元首相は失脚した。

「日銀にとって最も重要なことは、インフレを加速させる望ましくない円安を招き、政治的な批判を浴びることを避けることだ」と、３人目の情報筋は述べた。

「円の動きは、日銀がどれだけ早く引き金を引くかの鍵になるだろう」と、その情報筋は述べた。情報筋はみな、問題の機密性のため匿名を条件に語った。

日銀の次回利上げのタイミングには円相場が重要

日本の法律では、日銀は名目上独立性を享受しているが、それは、低迷する経済への金融支援を拡大するという過去の政治的圧力から日銀を保護するものではなかった。

最も極端な介入は２０１３年で、安倍晋三元首相が黒田東彦総裁を指名し、日銀の景気刺激策強化に対する慎重な姿勢を見直させた。

日銀は次の利上げ時期についてほとんど手がかりを残していないが、市場は４月までに利上げが実施される可能性を８０％程度織り込んでいる。

日銀は次回会合を３月１８─１９日に開くが、ちょうど高市首相が訪米し、ドル安を好むトランプ米大統領（(link)）と会談する時期と重なる。続く４月２７─２８日の会合では、成長率と物価見通しを見直す予定だ。

「日銀はおそらく４月、６月、７月頃に再び利上げを実施したいのだろう。正確なタイミングは円相場の動向次第だろう」と、三菱UFJモルガン・スタンレー証券の六車直美チーフ債券ストラテジストは述べた。

マーケットショックに対する高市首相の嫌悪感

衆議院での超大勢を背景に、高市首相は月曜日（(link)）、「積極的な」財政政策によって投資を促進し、成長を支えることに注力すると述べた。

しかし彼女はまた、政策を導く上で市場の動きに留意しなければならないとも述べ、輸入コストを押し上げる円安再来のリスクに敏感であることを強調した。

日銀も、利上げのタイミングは円相場の動きが鍵になると示唆している。１月 (link)、日銀は物価見通しを上方修正し、円安が企業によるコスト上昇の転嫁を促し、基調的なインフレ率を押し上げる可能性があると述べた。

１月の会合で、日銀の政策担当者は円安による物価上昇圧力について議論し、一部の政策担当者は高すぎるインフレ率に対処する上で「後手に回る」リスクを警告したことが、意見の要約 (link) で示された。

急激な円安により、日銀は１２月に０．７５％への利上げを行ったが、政府からの反発はほとんどなかった（(link)）。植田和男総裁が（(link)）この動きを事前に発表した際、財務大臣は彼の発言に問題はなかったと述べた。

確かに、高市首相が低金利に対する当初の熱意にどの程度固執しているのか、金融政策にどの程度口出しできるのかは不透明だ。

最初の試練は、彼女が（(link)）今年日銀の理事会で空席となる２つの席を埋める候補者を選ぶことだろう。一人は３月で任期が終わる野口旭氏の後任。かつてハト派として知られた野口氏は、過去２回の日銀の利上げに賛成した。もう一人は、６月に５年の任期が切れる中川淳子氏の後任だ。

ハト派が選ばれれば、９人の理事会のバランスが崩れ、まだ低い金利を上げようとする日銀の努力が複雑になる可能性がある。理事会は、着実な利上げの条件が整っていると見る者と、慎重な対応を望む者に分かれている。

それはまた、高市首相が２７年に空くあと２つの理事席、そして２８年に任期が終わる上田総裁のポストを埋めるために、リフレ派の候補者を起用するかもしれないというメッセージを市場に送ることにもなる。

「円相場が安定すれば、日銀が急ぐ理由はほとんどないだろう。人事が迫っているため、日銀は早期の利上げをあまり急がないかもしれない」と六車氏は述べた。