2026年のイーライリリーに何を期待すべきか？LLY株は今が買いか。

米食品医薬品局（FDA）は4月10日までに、イーライリリーの肥満症・糖尿病治療用経口GLP-1受容体作動薬「オルフォルグリプロン」の承認判断を下す予定だが、安全性や有効性の懸念は報告されておらず、事務的な手続きになるとみられる。同剤は注射剤に代わる簡便な経口薬として、患者のアクセスや服薬アドヒアランスを向上させる重要な選択肢となる。知識や経験の不足からアクセスが限られていた患者にとって、注射不要の選択肢の登場は重要である。また、後期治験では約72週間で平均約12%の体重減少という、他のGLP-1製剤や既存の経口薬（10%未満）を上回る有意な結果を示しており、現在利用可能なあらゆる手法を凌駕している。

市場への先発参入を果たしたものの、ノボ・ノルディスク(NVO)は注射剤によってリーディングカンパニーとしての地位を確立しており、必ずしも「先行者」としての立場を必要としなかった。同様に、リリーが治験で安全性と有効性を実証し、大規模供給において手頃な価格を維持できれば、オルフォルグリプロンの展開において先行他社の影響を懸念する必要はなく、あらゆるタイプのGLP-1製品（経口・注射）の市場優位性を維持できるだろう。

投資家は、第2相試験の高用量で平均28.7%という驚異的な体重減少を達成した3受容体作動薬の候補「レタトルチド」を注視する必要がある。後期治験の結果が維持され、当局の審査が順調に進めば、レタトルチドは2026年末までに発売される可能性があり、イーライリリーはより強力な治療を必要とする高体重の患者に対応できるようになる。オルフォルグリプロンの投入とレタトルチドの承認が実現すれば、同社は注射剤と経口薬の両面で、多様な患者層に対応する差別化されたポートフォリオを構築することになる。

ノボ・ノルディスクは、イーライリリーに規模で匹敵する唯一の競合他社である。ノボの「ウゴービ（Wegovy）」は広く認められ需要の高い肥満症治療薬であり、同社は高用量セマグルチドや、米国市場向けの経口剤タイプのウゴービなど、他の承認取得も進めている。さらに、ノボはアミリン受容体作動薬や長時間作用型GLP-1/GIP療法（カグリセマ：CagriSema）といった短期的候補も擁しており、これらは臨床試験で平均15.6%の体重減少を示している。

しかし、イーライリリーの「ゼップバウンド（Zepbound）」は直接比較試験でウゴービを上回る成績を収めており、2025年最初の9か月間で総売上高93億ドルを記録した。これは米国での承認取得が遅かったにもかかわらず、ウゴービの売上高に匹敵するか、あるいはそれを上回る規模である。イーライリリーはまた、経口・注射の両投与経路に対応すべくオルフォルグリプロン（orforglipron）やレタトルチド（retatrutide）を開発中であり、その焦点をGLP-1/GIPから他のホルモン系へと拡大させている。データと広範な製品基盤に基づくと、イーライリリー株はノボ株よりも高い有効性を持つ強力な製品ミックスを有しているように見受けられるが、ノボの効果的な実行力も過小評価すべきではない。

長期的な成長は肥満症領域にとどまらない。Lillyは「キスンラ（Kisunla）」を通じて、わずかな改善が患者と支払者の双方に大きな影響を及ぼす可能性のあるアルツハイマー病患者を支援する企業としての地位を確立した。「ベージニオ（Verzenio）」は引き続き乳がん（オンコロジー）分野の売上を牽引しており、がん領域におけるLillyの強みを証明している。さらに、Lillyは「トルツ（Taltz）」や「オムボー（Omvoh）」が慢性炎症性疾患において競争力を発揮し、2026年度までに持続的な事業基盤（イムノロジー）を構築できることを示している。これらはいずれも収益多様化の事例であり、特定市場の減速に対するヘッジとして機能している。

Lillyは遺伝子治療分野への投資も強化している。同分野の活用を目的として、Lillyは難聴向けのプログラム可能なリコンビナーゼ技術を用いた治療法開発について、Seamless Therapeuticsと11億2,000万ドルの提携契約を締結した。また、以前には遺伝子編集による心血管疾患治療を手掛けるVerve Therapeuticsの買収も行っている。この部門は開発の初期段階にあるため、投資家は短期的にはブロックバスター（画期的な大ヒット）級の収益を期待すべきではない。しかし、Lillyの臨床開発力と資金力は、2020年代後半における非GLP-1製品による次なる成長サイクルの構築を支えるものと期待されている。

直近の決算は、現在のポートフォリオの有効性を裏付けている。第3四半期の売上高は前年同期比54％増の176億ドルに達し、調整後純利益は63億ドル（前年同期は11億ドル）となった。イーライリリーの2025年9月時点の現預金残高は約98億ドルで、これにより製造能力やサプライチェーンの回復力への投資、さらにはパイプラインにおける提携が可能となっている。予想配当利回りは約0.6％にとどまるが、配当支払額は2020年から現在までに倍増しており、成長に合わせた投資家還元の重視を物語っている。

今日の株価にとって、バリュエーションが鍵を握る。実績利益ベースのPERは50倍を超え、予想ベースでも約32倍と、ヘルスケア・セクター平均の約18倍を上回って推移している。PEGレシオは1であり、戦略を遂行できれば、成長株としての期待売上高の伸びがプレミアム価格を支えることになる。市場は実質的に、GLP-1製剤フランチャイズによる継続的な2桁（20〜30％）の増収増益を織り込んでいる。さらなる収益は、GLP-1に関連するより幅広いサービスや、2026年までに進展するパイプライン支援から生み出されるだろう。

オルフォルグリプロンの最終的なFDA承認目標日は4月10日であり、承認が得られれば、同薬は下半期中に収益に寄与し始める見通しだ。レタトルチドが引き続き良好なデータを示し、予定通りの承認スケジュールで推移すれば、年内にも発売される可能性があり、この市場におけるイーライリリーのリーダーとしての地位を揺るぎないものにするだろう。現在の高い株価と、経営陣の長期的な成長可能性に対する自信を背景に、株式分割が行われる可能性がある。株式分割はイーライリリーの財務ファンダメンタルズに影響を与えるものではないが、個人投資家の参加を促し、流動性を高める可能性がある。

イーライリリー株の主なリスクとして、他社との競争激化、需要が供給を上回る可能性による供給不足、支払者による保険適用基準の厳格化や事前承認プロセスの導入が挙げられる。これらのリスクはいずれも四半期ごとに一定のボラティリティをもたらす可能性があるが、効果的で忍容性の高い処方減量管理製品に対する長期的な総救需要を左右するものではない。

イーライリリーは依然として急速な成長を続けており、2026年には体重管理分野での主導権を維持する一助となるマイルストーンが控えている。加えて、同社はアルツハイマー型認知症、腫瘍学、免疫学の分野でも多大な貢献が期待できるほか、遺伝子治療の領域にも進出を開始しており、現時点でさらなる価値を生み出す可能性がある。

バリュエーションの観点では、ノボ・ノルディスクと比較してリリーの評価が非常に割高であることを示す要因は多い。しかし、同社の成長プロファイル、収益力、そしてパイプラインの厚みは、プレミアムを正当化する妥当な理由となっている。

すでにリリー株を保有している投資家にとって、現在の状況は引き続き長期的な「買い」を正当化するものである。新規購入を検討している投資家については、リリーに伴うバリュエーション・リスクを理解し、報道による株価変動が好機を生むことを認識した上で適切なポジション管理ができるのであれば、依然として魅力的な価格で株を取得する機会がある。規制当局の承認遅延や短期的な生産能力に関する発表など、報道に起因する株価下落時に、より有利なエントリーポイントを探ることを検討すべきだろう。短期的なボラティリティを許容できる長期投資家にとって、同社の規模、パイプラインの堅牢性、そして財務の柔軟性は、ヘルスケア分野における優れた中核保有銘柄としての根拠を与えている。

2026年は経口GLP-1製剤の上市が見込まれるほか、2026年末にはレタトルチドの承認の可能性もあり、重要な年となるだろう。現在、イーライリリーは競合のノボ・ノルディスクに対し、業績およびパイプラインの面で優位性を維持している。株価は割安ではないが、同社の成長予測に裏打ちされた、成長に伴うプレミアムを享受できる道筋が示されている。

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