RPT-ROI-高市首相の勝利、円と国債に波乱含みか＝マクギーバー

Jamie McGeever

［フロリダ州オーランド　２月１０日　ロイター］ - 金融市場は「不確実性」を嫌うはずだが、日曜日の高市首相の選挙勝利は、日本の通貨・債券市場にボラティリティの高まりをもたらす可能性がある。

衆議院選挙で与党の自由民主党が地滑り的な勝利を収め、 (link)、３分の２の議席を獲得し絶対多数を確保した。つまり、派手な財政出動を約束した高市氏（(link)）は、彼女が支配していない参議院の議決を覆すことが可能になる。

高市氏の大盤振る舞い計画（食料品にかかる８％の消費税を２年間停止するという公約を含む）は、日本国債（ＪＧＢ）と円を数週間にわたって動揺させ、両者を歴史的な円安水準に追いやった。

つまり、今後予定されている歳出の多くは、世論調査の前にすでに「織り込み済み」だったのだ。長期国債利回りは月曜日に急上昇した後、すぐに後退し、円相場は当初１ドル＝１５８円まで下落した後、１ドル＝１５６円まで上昇した。

日本の為替外交トップの三村厚史氏は、財務省（ＭｏＦ）が為替レートを注意深く監視していると述べた。財務省の役人は、過剰な円の変動に対抗するため、あらゆる選択肢がテーブルの上にあると繰り返し警告してきた。

為替トレーダーは、為替レートが１ドル＝１６０円台に向かって下落し続ければ、円を下支えするために直接介入する可能性が残っていることを意味すると推測している。

しかし、この落ち着きは長続きしないかもしれない。高市氏がどのように財政出動を行うのか、まだほとんど明らかになっていない。食品消費税の停止だけでも、およそ５兆円（３２０億ドル）がかかると予想されている。

その上、高市氏の信認は、政府と日本銀行の間に摩擦を起こす可能性を高めている。

首相の財政緩和が日本国債の暴落と利回りの急上昇を再び引き起こせば、日銀はより積極的な金融引き締めで対抗し、利上げのペースと規模を拡大する必要に迫られるだろう。

日本銀行の植田総裁とその同僚たちはその用意があるかもしれないが、急激な借入コストの引き上げは、高市氏が日本の有権者に提示した内容には含まれていない。高市政権は、日銀があまり積極的な行動をとらないようにするだろうか？おそらくそうだろう。

ドル／円は１６０．００を目指す

これは、トランプ米大統領が連邦準備理事会（ＦＲＢ）に対する攻撃の幅を広げたため、昨年燃え上がった中央銀行の独立性をめぐる世界的な議論を物語っている。日本銀行は金融の独立性を持っているが、先進国の中では最も政府と緊密な協力関係にあると広く見られている。

もし政府が日銀に引き締めサイクルを加速させないよう圧力を強めれば、円安を加速させ、財務省が警告しているボラティリティを高めるリスクがある。

「インプライド・ボラティリティが再び上昇し、市場が選挙結果の影響を完全に消化するにつれて、米ドル／円は１６０円台へ、そして１６０円を超えていくと予想される」とゴールドマン・サックスのアナリストは日曜日に書いている。

バークレイズのアナリストは、円安による高インフレに対する国民や当局者の許容度は低いだろうと警告している。

トランプ政権がより競争力のある通貨を求めることを明確にしているため、ワシントンの対米ドルでの更なる円安に対する許容範囲も限られるだろう。

こうしたことから、利上げにせよ為替介入にせよ、何らかの公的措置が取られることは避けられないだろう。いずれにせよ、市場は不安定になるだろう。

日本を再び偉大な国に

しかし、今回の選挙結果には別の見方もある。これまでの市場の反応は、「日本を再び偉大な国にする」という理念を掲げた高市氏の綱領が、より高い成長を約束するものであることから、円や日本の資産を上昇させる可能性があることを示唆している。

日本の投資家が海外に保有する３兆４０００億ドルの純資産を呼び戻すことができれば、なおさらだ。

さらに、単純な赤字のファンダメンタルズもあり、円を売ってドルを買うのは良い賭けではないかもしれない。日本は対ＧＤＰ比で２００％を超える巨額の債務を抱える一方、経常収支は黒字で、財政赤字はＧＤＰ比３％程度と、長い間双子の赤字を抱える米国の約半分に過ぎない。

しかし、東京の財政の方向性は明確で、ドルとは異なり、円には世界の主要な準備資産としてのクッションがない。

したがって、日本の通貨と債券は守勢に回る可能性があり、政治的な確実性が必ずしも落ち着きをもたらすとは限らないことを示唆している。

(本稿で表明されている意見は、ロイターのコラムニストである筆者 (link) のものです。)

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